股票角：在SBI生活中保持“买入”，增长保持遮阳篷

SBI Life的VNB利润率在1HFY20中提高了100bps y-y，具有400bps的份额，从较高的保护和非储蓄业务份额和非储蓄业务的份额和〜300bps负影响，来自利率影响。我们认为，由于利率〜300bps的利润率的良好部分是一次性：年金产品在H1FY20中较慢较慢，但该公司现在正在重新定价其年金产品;并且对于保证退货（非PAR节省产品），部分对冲的一部分积极影响不会在VNB边缘中反映，而在VNB中捕获了减少差的负面。

野村景观：SBI Life继续提供所有定性度量，如保护生长，更低的成本比率和提高持久性。我们在长期的SBI生活中的VNB利润率为22％，但如果公司可以改善具有有效对冲的产品组合，可能会有更多的上限。在近期，增长将仍然是令人担忧的，因为过去2-3个月的行业增长放缓了。我们保留了我们对SBI生活的“购买”评级。相对而言，我们更喜欢ICICI / AXIS银行（我们也是“购买”的评价）。