联邦银行：维持“购买”Rs134的TP增加

Q1FY20联邦银行的收益显示其核心运营业绩（前院）稳步增长 - 同比增长> 20％。关键亮点：a）滑球上升至1.6％（Q4FY19中的1％）主要是由于零售滑度更高（主要是喀拉拉邦）; b）63个BPS的信用成本，具有55-60个BPS的FY20指导，表明稳步改善; c）贷款增长19％的Y-O-y以及持续的NIM支持核心盈利能力，上升> 20％Y-O-Y。核心表现在很大程度上是稳定的，但资产质量的波动仍然是关键问题。此外，SA吸积（Su-10％Y-O-Y）是柔软的，改善是关键。联邦银行有限的压力行李，增长尾风和健康的第1层（13％）提供舒适。向前推进估值，我们将目标价格提升至134卢比（从128卢比）。维护“买”。

滑雪升至43亿卢比（固体Q4FY19，运行率为1％）。上升归因于零售业部分。载有中小企业和Agri滑球，而企业滑行仅略微上涨（包括与IL＆FS实体有关的价值3.2亿卢比）。银行保持强劲覆盖率为67％，从而在NNPL中汇入1.49％，这是值得称道的。它引导了55-60辆BPS的信贷成本，但将在其资产质量中持遥感。暴露于价值21亿卢比的IL＆FS（琥珀色实体，标准）和强调住房融资（27.5亿卢比，标准）可能会出现波动。贷款增长软化为19％的Y-O-y（从25％ - 普及）被更柔软的企业增长拖累。零售增长仍然存在强劲（25％Y-O-Y） - 管理层预计的趋势将期望维持。稳定的尼姆（3.15％），改善核心费用和控制的OPEX（UP <18％Y-O-Y）导致核心运营（exubyury）的稳定核心经营（exubyury）约为20％-y。联邦银行已在核心势头上交付，但持久的尼姆压力是一个关键变量。