Mahindra财务股票升级为“购买”杰弗里斯;目标价格Rs460

我们从“持有”升级MMFS以“购买”期待收益和资产质量的周期性上升，得到改善农村宏观。到目前为止，季风一直正常。MMFS报告了Q1的强劲支付增长和提高资产质量趋势。我们认为MMFS的收入可能会超过17-20E潜在的升降卵巢（7.6％FY17）超过20％（7.6％）。尽管有13％的Rally Post结果，估值在这种情况下显得合理。从去年的保险杠作物和正常季风的强大现金流量，直到日期，今年有改善的农村情绪;再加上农村工资更高，实际上是农村资本支出的潜在复兴可能导致农村需求的接受。拥有来自农村地区的75％的贷款，MMFS应该从农村宏观中恢复。我们预测MMFS贷款以18％的CAGR超过17-20e成长，超过13％的FY14-17。

MMFS表示，Q1的收集效率为高于90％以上的90％以上MMF在Q1中看到的收集效率，在过去几年中。随着农村的现金流动，提高拖欠可能会下降。这可能抵消报告的GNPA潜在的上升，因为转变为90 dpd NPA识别（来自120 dpd）。由于收入逆转和借贷成本降低，我们预计NIM将在2018财年增长68bps。MMFS的信贷成本高度周期性，2017财年高度为1.1％-3.3％，账面占规定以上的核算量。更强大的收藏品，较低的次票可能导致96bps在2017-190财年的信贷成本下降。我们预测ROA上升至2.3％，2017财年1.25％，并在2019财年上升至19.3％（7.6％FY17）。