《How to DeFi：Advanced》：一文读懂去中心化收益聚合器

2021-07-22 12:48:16 作者：金色财经

注：本文出自《How to DeFi：Advanced》第Ⅲ部分第12章。作者包括Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi以及 Khor Win Win。

《How to DeFi：Advanced》是CoinGecko出版的DeFi经典读物《How to DeFi》‌的进阶版。此书可通过官网‌或亚马逊‌购买，也可通过累积CoinGecko 积分换购，要求积分为800个。

为了能更好的传播DeFi相关知识，巴比特将持续对全书进行翻译。以下是《第12章：去中心化的收益聚合器》的全部编译内容：

加密货币催生了收益耕作（yield farming）的活动，用户只需在DeFi协议中分配资本，就能获得收益。许多加密货币的原住民从此成为收益农场主，寻找能够提供最具吸引力的收益农场。

由于每天都有大量的新收益农场发布，没有人能够抓住每一个机会。在天价回报下，错过新收益农场的机会成本越来越高。

收益聚合器的诞生是为了满足用户投资策略自动化的需要，让他们省去监测市场寻找最佳收益农场的麻烦。下面我们将研究几个去中心化的收益聚集器协议。

收益聚合器协议

Yearn Finance

Yearn Finance最初是Andre Cronje发起的一个创意项目，目的是实现借贷平台之间资金的自动切换，以寻求不同DeFi借贷平台提供的最佳收益。这对于用户而言，很有必要，因为大多数DeFi借贷平台提供的是浮动利率而不是固定利率。随着dYdX、Aave和Compound之间利率的不断变化，资金会在不同的平台间转换。

该服务包括主要的美元稳定币，如DAI、USDT、USDC和TUSD。例如，如果用户将DAI存入Yearn Finance，用户将收到一个yDAI代币作为回报，这是一个有收益的DAI代币。

随后，Yearn Finance与Curve Finance合作，发布了一个名为yUSD的有收益的美元代币池。Curve Finance是一个去中心化的交易所，专注于价值大致相似的资产之间的交易，如美元稳定币。yUSD是一个流动性池，包括四个y代币：yDAI，yUSDT，yUSDC和yTUSD。

持有yUSD的用户可以有五个方面的收益来源：

DAI的贷款收益率

USDT的贷款收益率

USDC的贷款收益率

TUSD的贷款收益率

通过向Curve Finance提供流动性赚取的交易手续费

因此，与纯粹持有稳定币相比，持有yUSD是更好的一种方式。

Vaults

Yearn Finance在其代币发行后首次推出了金库（Vault）功能，引爆了自动化收益耕作的狂潮，被认为是收益耕作聚合器类别的发起者。金库将帮助用户赚取流动性挖矿奖励，并出售协议的原生代币以换取相关资产。

保险库通过将gas成本社会化，自动领取收益、资产再平衡以及在机会出现时自动转移资产，使用户受益。用户也不需要拥有相关基础协议的熟练的知识。因此，金库代表了用户的一种被动投资策略。它类似于一个加密货币对冲基金，目标是增加用户存入的资产数量。

除了简单的收益耕作，Yearn Finance还整合了各种新颖的策略来帮助提高金库的收益。例如，它可以使用任何资产作为抵押品来借入稳定币，并将稳定币回收到稳定币金库中。随后任何收益都可以被用来买回金库资产。

Yearn v2于2021年1月18日推出，该v2版本可以在每个金库中采用多种策略（最多可同时使用20种策略），而不像第一版金库，每个金库只能采用一种策略。

策略

作为一个收益聚集器，Yearn Finance最大限度地利用了以太坊的可组合性特征。下面，将研究Curve Finance的流动性挖矿计划如何在Yearn Finance的金库战略中发挥作用。

Curve Finance是一个去中心化的交易所，专注于稳定币对交易。它利用一个相当复杂的治理系统。用户可以通过锁定CRV代币来获得veCRV，从而拥有协议的治理投票权。

1个锁定4年的CRV = 1 veCRV

1个锁定3年的CRV = 0.75 veCRV

1个锁定2年的CRV = 0.50 veCRV

1个锁定1年的CRV = 0.25 veCRV

veCRV可用于投票启动新的交易对，并决定给予每个交易对多少CRV的挖矿奖励。更重要的是，veCRV被用来决定流动性提供者可获得的挖矿奖励的提升系数。

根据上图所示，yUSD是一个有收益的稳定币池。用户可以将yUSD存入Yearn Finance以获得yCRV，CRV的奖励将被金库收获并出售以获得更多的yUSD。

基础年收益率（Base APY）指的是作为Curve池的流动性提供者所赚取的交易费用。奖励APY指的是以CRV代币形式的流动性挖矿计划奖励。随着veCRV的使用，8.68%的基础奖励可以扩大到21.69%，即从基础上增加2.5倍。总的来说，预期回报率大约为31.59%至44.60%。

通过将美元稳定币存入Yearn Finance，你将受益于最高2.5倍的收益耕种提升速度，而不是必须通过自己锁定CRV来参与Curve挖矿。

Yearn的合作伙伴关系

从2020年11月24日到2020年12月3日，Yearn Finance宣布了一系列的合作（被称为并购），基本上形成一个围绕YFI的联盟。

SushiSwap作为其自动做市商（AMM）部门加入

Cover作为其保险部门加入

CREAM作为其借贷部门加入

Akropolis作为其机构服务提供商加入，并提供保险库和即将推出的借贷产品

Pickle作为其收益策略部加入

此外，Yearn Finance已经在2021年3月5日结束与Cover Protocol的合作。

Yearn Finance v2还通过向社区策略师分享一定比例的利润来激励社区的贡献。Yearn Finance还与其他愿意形成协同关系的协议建立了一个联盟计划，据该协议可获得高达50%的收益。换言之，Yearn Finance已经成为一个大型的生态系统，提供一系列的收益耕作产品和服务。

Alpha Finance

阿尔法金融公司通过他们的第一个产品Alpha Homora引入了杠杆式产量耕作，允许用户使用借贷资本来增加他们在产量耕作活动中的风险。从本质上讲，它既是一个借贷协议，也是一个收益汇总协议。

Alpha Finance通过他们的第一个产品Alpha Homora引入了杠杆式收益耕作的概念。它允许用户借入资产来增加他们在流动性挖矿活动中的头寸。从本质上讲，它既是一个借贷协议，也是一个收益聚合器协议。

在Alpha Homora v2中，用户可以借出（赚取借出的利息）和借入许多资产（增加收益耕种头寸的杠杆），包括ETH、DAI、USDT、USDC、YFI、SNX、sUSD、DPI、UNI、SUSHI、LINK和WBTC。

示例：

用第二章中提到的关于SUSHI/ETH的例子，不只是用1000美元的资产进行挖矿。通过使用Alpha Homora，可以选择借入价值1000美元的ETH来撬动2倍的资产。

通过借入1000美元，你现在可以通过提供价值1000美元的ETH和价值1000美元的SUSHI，总计2000美元来参与流动性挖矿。这个策略只有在交易费用和流动性挖矿奖励大于Alpha Homora的借贷成本时才会产生利润。

此外，需要注意的是，由于ETH和SUSHI都可以作为可借贷的资产，你可以通过借贷ETH和SUSHI的杠杆来获得收益以减少交易费用。

Alpha Homora的借贷成本是按可变利率计算的，受供求关系影响。如果由于借贷增加，借贷成本突然飙升，那么杠杆头寸可能会产生损失。另一个风险是，当借款资产的价格与收益耕作头寸相比有所增加。用上面的例子来说，如果ETH的价格迅速上升，而SUSHI的价格下降，那么杠杆头寸可能会遭遇清算。

除了赚取更高的回报，在收益农场上拥有杠杆头寸也将使用户面临更高的无常损失。赚取的利润受借入资产波动的影响很大。例如，借用ETH与美元稳定币将导致一个完全不同的回报情况。关于无常损失的更多细节，请参考本书第五章。

Alpha Homora V2还支持流动性提供者（LP）代币作为抵押品。例如，在Sushiswap上拥有ETH/SUSHI池的流动性提供头寸的用户，可以在Alpha Homora V2上存入ETH/SUSHI LP代币作为抵押品，并借入更多的ETH和SUSHI代币以撬动更高的杠杆。

Badger Finance

Badger DAO旨在创建一个将比特币引入以太坊的DeFi产品生态系统。它是第一个选择将比特币作为主要储备资产，而不是使用以太坊的DeFi项目。

Sett是一个专注于代币化BTC的收益聚合器。Sett可以分为三个主要类别。

代币化BTC金库

受到Yearn Finance的金库启发，初始产品包括赚取CRV收益的比特币金库，如SBTCCURVE、RENBTCCURVE和TBTC/SBTCCURVE metapool。

他们还与Harvest协议合作，利用存放在Harvest上RENBTCCURVE赚取CRV和FARM代币。

LP金库

为了吸引更多的用户，有一个WBTC/WETH的Sett，可以赚取SUSHI奖励。

除此以外，还创建了四个Sett用于引导BADGER和DIGG的流动性，分别是：

WBTC/BADGER UNI LP

WBTC/DIG UNI LP

WBTC/Badger sushi LP

WBTC/Digg sushi LP

协议金库

用户可以选择避免无常损失和代币化的BTC风险，只需将原生的BADGER和DIGG代币抵押入bBADGER和bDIGG金库，赚取协议费和收益耕作奖励。

小知识：选择Sett这个词是因为它指的是獾的家。

Harvest Finance

从作为Yearn Finance的分叉开始，Harvest Finance就采取了快速上线的策略。它发布新策略的速度比其他收益率聚合协议更快，甚至是那些被认为是高风险的协议。

截至2021年4月，它仅在以太坊就支持了63个不同的农场，类别涵盖稳定币、SushiSwap、ETH2.0、BTC、NFT、1inch、算法稳定币和mirror协议的mAssets。

它最近还扩展到币安智能链（BSC），在Ellipsis、Venus、Popsicle Finance、PancakeSwap、Goose Finance和bDollar上提供农场。

Harvest团队发布了一个计息的FARM（iFARM）代币，用户可以用FARM入股，赚取协议费。

收益聚合器的比较

在决定使用哪个收益聚合器时，需要考虑的一个重要因素是收取的费用。Yearn Finance遵循标准的对冲基金模式，它收取2%的管理费和20%的绩效费。Badger DAO和Harvest Finance分别只收取20%和30%的绩效费。Alpha Finance在以太坊和BSC上的Alpha Homora v1根据借入的杠杆金额收取10%的利息，Alpha Homora V2收取20%。

从收费结构来看，用户在Yearn Finance投资可能要支付最高的费用，无论部署的策略是否能获得收益，每年都要拿走投资金额的2%。

收取绩效费可以说是比较公平的，因为这只意味着用户的回报率较低。Yearn Finance可以收取溢价，因为它处于行业领先地位，它的很多金库都与其他协议整合，例如Alchemix、Powerpool和Inverse Finance。

Yearn Finance在锁定总价值（TVL）方面仍然保持领先，而Harvest Finance似乎是收益聚合器中最被低估的。同时，根据完全稀释估值与锁定总价值的比率（FDV/TVL），Alpha Finance的估值最高。

其他仍然值得一提的协议

Pancake Bunny是币安智能链（BSC）生态系统中最大的收益聚合器。它只提供基于PancakeSwap的农场。BSC上的低gas允许采取更频繁的复投策略，从而使收益复合化，并提供更高的APY。提供的农场始终有高于100%的收益率。

AutoFarm是一个跨链的收益聚合器，支持币安智能链（BSC）和火币生态链（HECO）。与Pancake Bunny相同，AutoFarm提供更高的复投频率，因此其农场的APY也很高。它是BSC链生态系统中的第二大收益聚合器。

总结

收益聚合器的作用与主动管理基金或对冲基金类似。他们的工作是寻找最佳投资机会，并从中赚取收益。

在DeFi中，流动性挖矿项目已经诞生了一种专门的赚取收益的方式。随着DeFi的可组合性以越来越有创意的方式被利用，我们预测收益聚合器采用的策略将变得更加复杂。

大多数收益耕作项目的有效期大约只有三到四个月，而且可以随时通过治理来改变。收益聚合器帮助用户找到高产量的农场，但新的农场通常有被黑客攻击的风险。要在寻找高收益和风险之间取得平衡是很有挑战性的。

还有人担心，收益率聚合器提供的高收益可能无法持续。截至2021年4月，高收益率部分受到投机性市场环境的支持。例如，较高的CRV代币价格转化为高收益率的奖励。没有人确切知道收益率在熊市中可能的表现，但它有很大可能压缩到零。这对收益聚合器来说将不是一个好现象。