巨丰微策略：3个月损失9500亿 “A股信仰”贵州茅台倒了 周期股能否扛起反攻大旗？

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来时不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显下，要注意局部性的板块以及局部性的牛市机会。

全天，沪深两市双双高开，开盘后展开震荡，随后小幅上行。周期股继续爆发，刺激市场热情，但市场分化严重，抱团股继续走低、成长类表现较弱，市场午后一度跳水，4月30日以来四连阴，延续此前的反复震荡格局。

值得注意的是，5月6日贵州茅台跌破半年线支撑，随后迎来两连阴，而自4月29日以来，也已经是五连阴了，从最高的2627元回调以来，已经累计下跌近30%，3个月又来市值损失约9500亿。虽然基本面稳定，盈利能力也较强，但从技术上看，显然已经进入了个股的熊市。而且，作为“股市一哥”以及A股的“信仰”，短期的“倒掉”其实对市场的影响还比较大。我们可以粗略的认为，良好的盈利能力对茅台股价仍有支撑和提振，但阶段性的回撤足以令市场低迷以及情绪低落。此前，有投资者戏言“茅台不跌，A股难涨”，实际上，市场涨跌并不是茅台说了算，因为背后都是机构资金的主导，资金对谁倾斜的力度大了，谁就能代表市场。

所以，我们看看周期股，此前就有资金的不断进入，现在游资也比较疯狂了。从去年开始受益于经济复苏的提振，周期类品种业绩提升，进而刺激股价上涨。而二季度以来，全球通胀预期不断提升，大宗商品涨价潮不断，资源股再次迎来爆发，煤炭、有色、钢铁更是领涨两市，以资源为首的周期类显然成为市场新的“王者”。短期看，市场风口以及资金追捧下，周期类仍有继续走高的基础，但能否迎来大周期，还需要留意全球大宗商品的走向。在连续的大涨之后，至少目前不建议随意追进。

回到市场，尽管分化严重，但是机会还是比较多。尽管机会集中于周期股，但这种结构性的行情也是此前预期之内。此前，我们多次提示市场已经进入牛市的后半程，春节以来，抱团股的集中回调之后我们看到，以银行为首的金融股表现良好，而资源股等顺周期品种更是强者恒强，一批业绩比较好的品种也在不断抬升股价。而与此同时，我们看到包括医药、白酒、汽车等很多成长类的品种，除了部分龙头坚挺外，其他多数走呈现出调整的趋势，其核心的因素就是因为大涨之后过高的估值。而对于高估值，如果没有更好的业绩匹配的话，估值的回归都是迟早的事情。

所以，当前市场牛市后半程的特征较为明显，也体现的淋漓尽致。在经济复苏支撑以及流动性稳定的提振下，市场没有系统性风险，结构性机会不断涌现，对于机会和风险都应该有所清楚，并且睁大眼睛。机会方面看，此前反复提及的金融以及顺周期、消费龙头品种等可继续关注，而对于业绩支撑的半导体、证券等超跌品种，也可逢低适当的关注，而没有业绩以及估值过高的品种，建议尽量不要触碰。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）