万物可铸造：读懂新型 DeFi 合成资产协议 Duet

去中心化金融（DeFi）通过资产的超额抵押，给数字世界注入了新价值，催化了本轮大牛市。Duet 在现有 DeFi 抵押范式的基础上进一步提供了更多层次和更丰富的选择，填平传统世界和数字世界的鸿沟，使全球用户能更好地在数字世界里轻松触及传统领域诸如大宗商品、贵金属及美股等有一定门槛的资产。

2020 年的 DeFi 轰轰烈烈，如火如荼。很多人为到来的数字货币牛市欢呼雀跃，兴奋不已。但从后视镜的角度来看，Oracle 也好，Dex 也罢，这些利用流动性池，完全市场化、全自动交易的 DeFi 机器集群们，很可能才刚刚搭好价值互联网（Web 3.0）底层的基础设施。

很多玩家乐此不疲于把这些基建设施仅仅当做一个可以击鼓传花的乐高游戏场，但显然小看了 DeFi 展示的宏大场景，面对彼岸百万亿级规模的传统金融市场，合成资产成为打通双方边界的先锋。

其中，Synthetix 和 Mirror 各自演化出独具特色的进化路径，两者的运行原理不同，但有一个共同特点就是只接受自己系统内的资产为主的少数加密资产作为抵押物，这大大增加了用户门槛，把比特币、USDT 等市值庞大、持有用户众多的资产拒之门外，没有证据显示只使用系统内生资产可以保证系统的鲁棒性，反而会增加系统资产大幅波动的风险，进而威胁到系统的安全。

现在，二重奏（Duet）协议正是瞄准这一痛点进行了创新，它来到了这个舞台的中央。

Duet 是什么？

Duet Protocol （二重奏协议）是一种合成资产协议。所谓合成资产，就是在数字世界里复制现实世界的资产，实时映射实体资产的价格波动和投资回报，实现价值在数字互联网上的传递，切分和储藏。值得一提的是，Duet 是全球首个混合铸造机制（超额抵押+算法燃烧）的链上合成资产协议，支持无需依赖中心化托管的万亿级的链外资产平行映射。

音乐中的二重奏是指同一首乐曲，由两人演奏不同的声部或旋律。Duet Protocol 认为，真实世界可交易资产的回报和波动，也可以在分布式的金融系统里复刻、协调和交融。

因此，数字时代的「核心资产」将被重新定义，它们需要具备成长性、先进性、稀缺性、可得性以及可编程性，Duet 称之为「升调资产」（Sharp Assets）——数字合成资产；而那些拥有较为成熟的定价体系的传统资产（诸如现金、债券、股票和不动产之类），Duet 称之为「降调资产」（Flat Assets）——实体金融资产，有些降调资产已经被数字化，比如证券型通证（SecurityToken）。

去中心化金融（DeFi）的下一个阶段，就是链接「降调资产」和「升调资产」。Duet 首创「超额抵押+算法稳定」双重资产铸造模式：一是可以超额抵押既有数字资产的方式铸造标准化的投资工具——「本位资产」Neutral Asset「稳定币」（DuetUSD、DuetEUR 等），或直接合成「升调资产」如 dTSLA、dGLD。二是首次运用算法稳定技术铸造数字合成资产，依靠市场套利机制去支持资产价格锚定，没有人为操控，无需多余抵押，算法稳定铸造的金融资产依靠其机制的优势势必会拓宽数字资产的边界。

Duet 认为「万物可铸」是 DeFi 进化的必经方向，这是与现有合成资产协议最大的不同，也是 Duet 的最大特点。相比与 Mirror 只接受 UST/MIR，Synthetix 只接受 SNX/renBTC/ETH 做质押物，底层资产的规模被限制在数亿美元规模，Duet Protocol 接受 wBTC、ETH、USDT、DAI、LTC 等十多种优质的资产作为铸造物，触及的底层资产规模超过 1.3 万亿美元。Duet Protocol 还接受 DeFi 世界里特有的资产作为铸造物，包括大型 Swap 协议里的 LP token，大型借贷协议里的存款证明 token，以有效的提升用户的资金效率，提高协议的可组合性。

Duet Protocol 将把传统资产在区块链世界中重现，结合所有 DeFi 的乐高积木，最终愿景是成为价值向互联网迁移大时代中重要的桥梁。

超额抵押创造实体资产的镜像世界

目前 DeFi 所面临的最大挑战之一就是如何以一种去信任的方式将现实世界的资产上链，DeFi 革命性的创举之一就是引入了「超额抵押」来支撑「固定价值」。

传统经济模型中，超额抵押是一种对现金资产的风险保护，但从价值沉淀的角度来看，其实是一种「价值固定」的表现。假设 Alice 花 100 元钱从 Bob 处购买到一串「代码」，「代码」的价格为 100 元，「代码」的价值是多少？波动的市场很难给出答案。考虑到 Alice 是真金白银付出了 100 元等价值的交换物，那么在原价基础上打个 3 折，有折价空间的保护，市场接受交换的意愿会显著得到提升，也可以说在 30 元的价位上，形成了比原始资产价格要稳固很多的新共识价值。

当这种「固定价值」的载体是「代码」时，「代码」就有了价值，人们也就可以直接用区块链世界既有的数字资产以超额抵押的方式合成资产，将实体金融资产搬运至区块链世界。

在 Duet 协议中，承载固定价值的容器即合成资产被称为 dAsset，它被用来锚定实体世界中对应的金融资产，实时反映金融资产的价格波动，成为实体资产的数字镜像。同时它又有数字资产的共同特点：无限可分的原子性，随时可以获取的可得性以及受算法保护的安全保密性。

dAsset 合成资产（也即可投资的标的）范围，扩大到所有具有可追踪公允价格的公开市场：

1.Duet 以镜像稳定币 DuetUSD，DuetEUR，DuetJPY 等，作为标准化的投资工具；

2. 包含 BTC、股票、ETF、债券、期货、外汇、利率及指数和大宗商品等。 举个例子，如果你想要铸造 Tesla 公司的股票 :

首先你存入价值 1500 美元 1 枚 ETH （或任何协议支持的资产）锁入智能合约 (Collateralized Debt Position, CDP, 抵押债仓) 之中，作为担保物。

根据该担保物的风险参数 (1/3 的融资率)，可生成价值 500 美元的 Tesla 股票代币 dTSLA，按市价 600 美元 / 股计约合 0.83 股。

此时，你有四种处理选择：

卖出 dTSLA 换成美元法币；

或准备等额稳定币（USDT1）存入 swap 协议成为流动性提供者（LP）；

也可以将 dTSLA 存入借贷协议，换取部分贷款，贷款额度各协议或存在不同；

什么都不做，只维护 CDP 永远有足额抵押。

当需要取回担保物 (ETH) 时，偿还 0.83 股 dTSLA，拿回当初锁定的 1 枚 ETH。

以上所有动作无需去券商开户，无需兑换美元，就可以获得任一特定小份额股票。

债务池及可调节清算

用户创建 dAsset 的过程实际上是一个向 CDP 负债的过程，Duet 使用了动态债务的设计。用户抵押高阶资产铸出 dAsset 之后，dAsset 被认为是系统的资产，用户的发币计价的债务则会随着 dAsset 价格的上涨和下跌而增加或减少。这些 dAsset 由指数、贵金属、股票、加密资产等组成，这一揽子资产具有不同程度的正负相关性，不同种类的资产价格可以互相对冲。资产的种类越丰富，越能分摊掉整个债务池的波动性，降低风险系数。

和所有 CDP 一样，为了降低加密资产高波动性的影响，Duet 也有一个最低债务清算线，对应质押率 c-ratio，一旦资产价格跌破清算线 , 系统将会启动强制资产清算和拍卖程序。

但和其它静态清算不同的是，Duet 在经济模型里引入可调节清算模式，为用户自主提高资金利用率提供了开放性的选择机会，并最大程度保障合成资产的安全性。

例如在 Duet 中，用户可质押一定数量的 Duet 降低系统要求的最低质押率，质押 Duet 对 c-ratio 的调节力度由 Duet 与仓位本身的抵押物数量的比例决定。如图所示，用户质押 Duet 越多，仓位的清算线会不断降低并释放更多流动性用于铸造资产。

算法稳定币资产重新定义「看不见的手」

Duet 将采用一种前所未有的方式来「重新定义」金融资产的价格。在 Duet 系统中 DUET token 还起到了平台资产的「国债」作用，所有铸造的资产将获得系统代币 DUET 的背书，铸造资产价格波动可以传递给 DUET，由 DUET 的销毁和回铸来帮助铸造资产价格的稳定。在销毁或回铸过程中，通过预言机喂价实时的资产价格，不需要交易对手介入，从而不会出现因流动池深度问题而产生滑点。

Duet 系统鼓励用户通过套利机制调节铸造资产价格，使铸造资产保持价格稳定，举例如下：

当 1 股 dTSLA 价格 > 1TSLA 时，用户将向系统销毁 1 股 dTSLA 等值的 DUET 代币铸造 1 股 dTSLA，用户可以市价卖出 1dTSLA，获得溢价，推动 dTSLA 价格向 TSLA 价格靠拢，系统的 DUET 供应量减少，DUET 价格升高；

当 1 股 dTSLA 价格 < 1TSLA 时，用户可以用 1 股 dTSLA 注入系统回铸等值于 1TSLA 的 DUET，用户依靠交易市场中套现获得差价增加了对 dTSLA 的需求，dTSLA 价格升高，逐渐趋近等值 1TSLA。此时系统的 DUET 供应量增大，token 价格可能降低。

Duet 创造的这种独特稳定资产价格的方式，无需靠抵押额外资产，充分利用人们趋利的特性，全凭「看不见的手」——市场意愿和算法进行调控，弥补单纯锁仓导致的资金利用率低的缺陷，加上算法稳定去中心化、抗审查的特点，有机会第一次实现真正的去中心化稳定数字合成资产。

合成资产是价值互联网的新起点

2020 年法币的天量流动性成为 DeFi 超额价值的来源，为价值上网创造了绝佳的试验土壤。

合成资产的出现则是 DeFi 的自我进化，DeFi 已经有逐步完善的庞大世界基础，底层有固化价值形成数字资产，对外依托于 Oracle 描绘实体资产的价格波动，对内由 DEX 实现无滑点、高深度的自由兑换。有了这些基础设施的迅猛发展，才有传统金融资产向数字世界迁移的可能。

在这个过程中，Duet 的使命是帮助能够上链的实体资产「价格」上链，在 Duet 合成资产模式下，不再需要质押或托管基础资产的现货，而是根据预言机在链上生成资产的价格。因此，协议可以创造出几乎零摩擦成本的金融衍生品，降低传统地域性金融体系下的交易成本，通过用户套利行为「软锚定」多种资产的价格指数。

从抵押品的视角看，对于现有的 DeFi 产业，将与数字资产牛熊周期负相关或不相关的资产类别纳入市场非常重要。这样可以降低加密世界金融系统的杠杆率，同时分散单一市场价格波动的风险。远期协议计划纳入非链上原生资产作为抵押物，从而真正链接区块链和现实世界。

从投资品的角度看，从比特币到标普 500，从特斯拉股票到黄金，可以自由设计的各种各样期货、保险等衍生品，7X24 小时全球永不停止地交换价格信息，随时随地可以交易私有的资产，对于投资者来说，只用一个数字钱包即可配置全球不同资本市场的优质资产的想法即将实现。可以想象在未来，这将为降低社会成本，提升生产效率创造一个百万亿规模的市场。

所以，Duet Protocol 在现实世界与数字网络之间弹起的二重奏序曲，才刚开始。