五大头部白酒大比拼：都是长线走牛 哪家最抗跌哪家收益最稳妥？

2021年2月开始的白马回调行情，处在C位的酿酒板块回撤较多，多数白酒股高位以来跌幅高达30%，令投资者不知如何操作。读史使人明智，2005年至今，酿酒板块涨幅位列所有板块之首，其经历熊市的周期也相比其他板块要短，具备防御属性。这个牛市涨幅超平均值，熊市跌幅居前甚至还有上涨的板块，安全边界较高。通过复盘其16年来的行情高低点、回撤幅度等数据，对于目前行情有指导意义。

历史不会简单的重复，但会惊人的相似，通过对2005年以来，前四轮白酒板块四轮牛市的研究，这些数据有重要参考意义：

（1）头部白酒企业的区间最大回撤；

（2）头部白酒企业16年来股价走势；

（3）头部白酒企业每轮牛市高点以及突破前期高点所需时间；

（4）哪些头部白酒企业市场表现更好。

五大净利润靠前的白酒企业历史最大回撤均超50%

按照年度归母净利润来看，贵州茅台是绝对的行业龙头，2020年预计净利润比五粮液高100%，最近五年来每年的净利润均比五粮液高。与此同时，五粮液的净利润也高出洋河与泸州老窖一个梯度。三四名的洋河、泸州老窖竞争较为激烈，有些年份洋河是老三，也有些年份泸州老窖是老三。

第五、第六名基本是山西汾酒和古井贡酒。论营业收入，顺鑫农业要比古井贡酒高许多，但其净利润率低，使得净利润排名往后挪，古井贡酒后来居上。

数据来源：Choice、巨丰投顾

头部企业确认后，再来研究它们在历史牛市阶段的最大回撤。由于洋河股份是2009年上市，相对其他头部企业上市年份晚，无法查看其2005年至2008年走势。为更好观察股价表现，选取贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒五家公司。

数据统计发现，头部白酒板块的最大回撤区间段，与上证指数时段是吻合的，2008年、2015年和2018年是三个集中的股价回撤期间。2010年至2012年比较特殊，部分板块及个股高点可能在这三个年份的其中一个年份，没有具体定向。

为研究头部白酒企业的最大回撤区间，选取数据的结点分别为2007年至2008年，2010年至2013年，2015年，2018年，这就是四轮过往牛市数据。另外，加上2021年的最大回撤数据，进行对比。最后，再对五轮行情的最大回撤幅度，做出平均回撤数据。

五轮行情来看，贵州茅台的平均回撤幅度最小为-41.72%，其次是五粮液-49.8%，后三位是泸州老窖、古井贡酒和山西汾酒。山西汾酒五次平均回撤幅度达到-59.69%，有很大原因是它在牛市阶段涨幅比较多，回撤空间也相对较大。

数据来源：Choice、巨丰投顾

另外可以看出，白酒板块在两轮熊市中，回调幅度超过50%。2008年全球性金融危机，A股不能独善其身，头部白酒企业跌幅较大，平均回撤达到72.92%。2010年至2014年期间，这轮整个白酒行业调整，五股平均回撤达到63.86%，是白酒历来回调周期最长的一次。2021年2月18日以来的头部白酒调整，平均回撤幅度达到35.02%，回调幅度略微小于2015年股灾时的40.84%。

大比拼：头部企业涨至上一高点所需时间

头部白酒企业突破上一轮行情最高点所需时间，对于目前行情有指导意义，可知道谁的市场表现更强。下文提及的历史高点采用前复权形式。

复盘贵州茅台的股价表现，2008年前茅台最高97.38元，突破这一高点在2011年7月21日，最高价达到98.11元，用时1283天。2012年7月的历史阶段高点151.48元，再次突破于2015年5月26日，用时1005天。这是茅台两次深度回调，用时均超1000天。2015年后，贵州茅台再次突破前期高点，所用时间呈缩小态势，分别为343天、265天。

数据来源：Choice、巨丰投顾

另外，再把后四家头部白酒企业做图比较。贵州茅台是唯一一只在五个牛市阶段，股价都创出历史新高的个股。相比之下，五粮液2007年高点显得煎熬，10月16日的41.49元高价，直到2017年4月26日才以41.65元突破。说明在2007年牛市最高点买入，用了近10年时间才得以解套。即便是目前市值突破万亿元的明星白马股，在历史阶段高点买入，不做好止损等操作，也会迎来较长周期调整。

数据来源：Choice、巨丰投顾

泸州老窖从涨幅、回撤幅度、股价再次涨至上一高点所需时间，在5家头部白酒属于中间档。复盘白酒头部企业表现，2015年是分水岭，白酒股进入上涨加速期，涨幅更理想，回撤幅度缩小，涨至上一高点所需时间同样缩短。

数据来源：Choice、巨丰投顾

从13年来累积涨幅来看，山西汾酒居前。2007年最高点18.23元，如今最高至464.97元。该股回调幅度较大，但涨至历史高点所需时间，还是比五粮液短。

数据来源：Choice、巨丰投顾

古井贡酒这轮行情于2021年1月5日见顶，而另外4家酒企均是2月18日见顶，可谓先行指标。其再度上涨至历史阶段高点用时较短，其中2007年7月10日的10.9元，到2009年12月1日就以11.32元的最高价突破，明显快于当时的山西汾酒、贵州茅台。

数据来源：Choice、巨丰投顾

最后，把白酒头部企业突破前期高点所用时长，做个整体汇总数据。股王茅台表现最为优异，每轮大行情股价均创历史新高，突破前期最高点平均用时724天。相较之下，五粮液2007年时高点于2017年才突破，致使平均突破高点用时达到1635.75天。泸州老窖和山西汾酒平均突破阶段高点用时相当，分别为980天和982.25天。

贵州茅台之外，表现亮眼的是古井贡酒，突破上一轮行情高点平均需要817天，并再次创出历史新高。在2007年至2008年牛市中，古井贡酒用时875天超过6124那轮行情的高点，贵州茅台都用时1283天。2018年中美贸易战熊市行情，贵州茅台用了265天才突破高点，同时期古井贡酒用时245天。古井贡酒股价表现活跃，高点买入深度套牢的可能相对比泸州老窖、山西汾酒和五粮液低。