巨丰微策略：牛市并未结束 下一阶段谁将推动指数继续上行？

观点：去年四季度以来，市场风险偏好回升，在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下，市场向好趋势的逻辑并未发生改变。经过结构性震荡上行之后，随着市场人气的恢复以及赚钱效应的提升，市场春季行情如火如荼，市场赚钱效应已然开启。而连续上行后，尤其是三大指数本年主升之后，随着流动性的边际收紧，要注意趋势性行情短期的暂停，考虑适当调仓换股下轻指数而重个股。

今日，两市高开高走，全天中阳报收。沪深指数上行中收复多条均线压制，短期虽然仍保持横盘震荡趋势，但重心逐步开始上移。与此同时，多数板块开始表现，低位以及中小个股全线活跃，有效提振市场热情。不过，午后市场高位震荡，成交量开始萎缩，市场人气有所下降。

值得注意的，上午市场的活跃，和周末相关消息的提振有一定的关系，尤其是深圳主板将和中小板合并的事件，对中小板以及个股的有积极的影响，全天中小创整体表现抢眼。而除此之外，新股上市前12个月内入股股东将限售3年的新规定，既是对投资者的一种保护，也是对中小个股的积极提振。

不过，全天还是受到节日效应的影响，市场交投热情开始回落，两市成交明显萎缩，这也符合一般节日前夕市场的整体表现。当然，这个过程中，个股的机会可能会比较多，行情整体向好下，还可继续关注个股的博弈机会。

至于节后，在经济持续复苏以及流动性相对充裕的支撑下，市场向好趋势的逻辑依旧，本轮牛市行情依旧延续，但阶段性的宽松开始边际收紧，后期支撑市场以及提振市场的，或将主要靠业绩提振以及估值的抬升。

一方面，企业盈利有望继续回升。去年四季度以来，企业盈利整体回升，而几年随着PPI大概率的回升，对于企业盈利的预期也在逐步加强。而从已经公布的年报信息看，各板块利润增速均有大幅提升。企业业绩的提升，对于股价的影响也是正向的；另一方面，从A股整体估值水平来看，1月底全部A股市盈率(TTM)中位数为34.7倍，仍处于相对的低位，未来估值提升的需求也将对市场股价有一定的提振。

因此，下一阶段，伴随着流动性的边际收紧，流动性驱动的行情或将告一段落，而随着经济的持续复苏以及上市公司业绩的回升，业绩支撑和提振的市场向好趋势或将延续。这个时候，市场或有阶段性的分化和结构性的调整，主要应该关注于估值低位以及业绩持续向好的相关品种。

当前，春节前后，市场不会以后太大的波动，根据以往的历史参考，继续保持震荡的可能性较大，均衡配置持股过节的同时，可适当进行个股博弈。

对于指数来说，这里阶段性的调整存在很大概率的“黄金坑”，但对于板块和个股还需要区别对待。在指数的调整过程中，需要适当考虑调仓换股的时刻。不用刻意减持，只需要对标的进行调换。接下来市场的配置可能需要略作调整以应对市场的变化，尤其是要关注低位、低估值品种。毕竟随着经济的复苏以及加速复苏，估值回升的趋势是明显和明确的，但很多高估值品种经历资金的拉动之后，目前也只能依靠业绩支撑，而如果业绩和估值不能很好的匹配，那么继续上行的空间值得商榷。但相反，很多低估值滞涨品种，目前仍有修复的空间和动力，显然资金也会寻求新的价值标的，银行等品种还是需要多多留意。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）