每日研报干货专享：高开低走不悲观 谨慎乐观看后市

一读研报·策略

中信证券：外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力

流动性和信用宽松环境不变，优质成长股因短期调仓和博弈产生的估值调整不会持续，存量资金的紊乱行为接近尾声，预计外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力，推动9月下旬开启新一轮中期慢涨。

首先，短期利率上行更多反映资金向实体回流，并非政策的主动收紧，实体企业信用成本依然保持下行，经济依旧处于恢复过途中，流动性和信用政策没有收紧的必要和动机，此外，随着金融市场互联互通便利化程度不断提高，中国的实体及金融市场与全球宽松的流动性环境连通程度明显提高。其次，对流动性悲观预期的修正会缓和优质核心资产估值调整的进程，A股长线投资者对消费、医药的配置不会因为阶段性估值调整而发生改变，因短期资金调仓和博弈产生的调整不会持续，不影响市场整体的上行。

最后，8月中旬以来的三类资金紊乱状态已逐步回归常态，成交缩量、机构仓位降低、基金赎回萎缩意味着获利盘兑现过程基本结束，外资快速回流以及科创50ETF发行将催化存量资金重聚合力。

海通证券：转型升级牛科技和消费升级是中长期趋势

类似14年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与14年底不同，市场再平衡幅度将低于14年底。这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。

国泰君安：市场向上的支撑在于盈利修复的预期

市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利端，市场对于三季度盈利预期分歧较小，但对四季度与2021年分歧较大。但盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接：一方面是来自于经济稳增长、稳就业后，短期居民部门收入预期修复，边际消费倾向有望提升；另一方面在全球宽货币后期、宽信用初期叠加需求逐步回暖，中期企业资本开支有望逐步修复。

相比之下，流动性短期影响更关键但边际变化不大，更偏重结构而非逆转大势。风险偏好来看，国内机构投资者不会因为中美等问题给予定价，市场波动源于北上资金。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因中美等不确定因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡中的每次回调机会，布局十月金秋。

招商证券：国庆长假即将来临倾向于持币过节

国庆长假即将来临，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

二读研报·行业

1、计算机行业（渤海证券、买入）

行业推荐理由：根据中国信息通信研究院的数据显示，2019年我国云计算整体规模达到1334亿元，同比增速38.6%，保持快速增长态势，预计到2023年，市场规模将超过2300亿元。2019年中国公有云规模689亿元，相比2018年增长了57.6%，公有云规模首次超过了私有云，预计到2023年公有云市场仍将保持快速增长态势，届时公有云市场规模将超过2300亿元。而在公有云中，SaaS市场规模在2019年达到了195亿元。根据Gartner报告，SaaS是云计算中最大的细分市场，预计2020年全球市场将增长到1277亿美元。据可信云企业级SaaS评估统计，国内SaaS服务主要关注于企业管理和运营的各个环节服务，涉及诸如企业资源管理、财务管理、协同办公、客服管理以及客户管理和营销等诸多领域。

重点关注板块：软件、硬件

重点关注公司：广联达、用友网络、金山办公

2、农林牧渔行业（太平洋证券、增持）

行业推荐理由：4季度猪价不必悲观，重视关注养殖板块超跌反弹机会。上周国内生猪市场小幅回调，全国22省市生猪出场均价35.33元/公斤，周环比下跌3.1%。我们认为，受产能效率下降、非瘟疫情风险犹存等因素的影响，年底前生猪出栏和猪肉供给边际好转幅度有限，叠加猪肉消费需求季节性增长的影响，4季度猪价回调压力不大，幅度或有限，预计猪价在明年春节前将维持在30元/公斤上方运行。近期养殖板块大幅回调主要受猪价下行预期的影响，调整后大部分公司的头均市值回归至历史均值下方，估值比较便宜，因此维持行业看好评级。个股方面，重点推荐成本控制优势突出，发展有望穿越周期的个股。

重点关注板块：生猪、饲料

重点关注公司：牧原股份、天康、金新农

3、传媒行业（广大证券、买入）

行业推荐理由：TikTok迎来转机抖音DAU超六亿快手电商行业第四

1）截止2020年8月，包含抖音火山版在内，抖音的日活已突破6亿。截至目前，已经有2200万名创作者在抖音创收417亿元。抖音市场负责人史琼表示，未来抖音将投入价值100亿元流量资源，预计会通过：a）流量扶持升级；b）服务手段完善；c）变现渠道扩展三方面，助力创作者收入超过800亿元；

2）快手一年累积订单总量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多。2019年快手电商的日活超过1亿，每天新增约10万条商，且完成了约350亿的交易额。2020年快手直播电商业务的GMV目标或调高至2500亿；

3）据彭博社最新报道，美国总统特朗普已经“原则上”同意美国政府收到的关于TikTok的解决方案。WeChat20日将在美国appstore下架，但日常个人交流、转账及商务交流不受影响，商业支付和跨境支付需要下线。

重点关注板块：影视、综艺

重点关注公司：三七互娱、电魂网络、吉比特

4、食品饮料行业（国金证券、买入）

行业推荐理由：三季度动销为市场关注重点，7-8月表现相较Q2具有持续性和分化性。本周市场行情环比有所回暖，但食品饮料板块呈现小幅下跌，跌幅为0.53%。板块回调更多在于对前期高估值的短暂调整，中报过后主要关注三季度的动销和需求复苏的延续情况，疫情导致不同的品类受益现象，回归正常经营后的修复情况将决定基本面和估值水平。

当前市场对三季报较为关注，部分企业7-8月动销相较Q2表现具有持续性改善，少部分企业动销稍有放缓。根据渠道数据，目前中高端酒企挺价信心明显，库存和动销均处于良性水平，本次旺季业绩可期。中长期建议关注乳制品和啤酒的高端化趋势，调味品板块看好新品类扩张带来的盈利空间，和餐饮复苏带来的机遇。休闲食品行业目前同质化竞争严重，头部企业开始通过差异化定位走出同质竞争的僵局。

重点关注板块：乳制品、啤酒

重点关注公司：水井坊、伊利股份、汤臣倍健

5、汽车行业（广发证券、买入）

行业推荐理由：8月重卡、乘用车终端销量分别同比增长116.1%、15.3%。根据中机中心，8月重卡终端销量14.4万辆，同比增长116.1%，环比基本持平，前8月累计终端销量105.1万辆，累计同比增长34.6%，高景气延续。8月乘用车终端销量167.3万辆，同比增长15.3%，环比增长6.0%，前8月仍累计同比下降18.2%。7-8月乘用车终端同比增速较前几月显著提升，与去年同期低基数有关，8月终端环比增长6.0%，略高于06-18年算术均值5.0%，表明乘用车需求持续改善，而累计销量仍同比下降表明“弱复苏”态势仍在延续。库存方面，8月乘用车合格证产量161万辆，行业总库存下降5.9万辆，1-8月行业总库存累计下降7.4万辆。

疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期共振的广汽集团（A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及进入新一轮成长周期的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。

重点关注公司：中国重汽、威孚高科、上汽集团