建龙微纳：吸附分子筛行业隐形冠军

最近很多强势股、大牛股、慢牛股开始调整，涨了两年甚至更长时间，他们是公认的明牌，基本面优异，但股价太疯了，或者说透支了，终于在科技股之后，也开始轮番调整。这是好事儿，要不都在上边悬着，惴惴不安。

当这些牛股调整时，那些很久没见、但A股特有的炒垃圾、低价股的氛围又上来了，创业板已经消灭4元以下的票了。这时候核心资产不香了，谁妖谁牛X，比如天山生物（300313），11个交易日从6.41元涨到28.88元……话说这股已经连续两年年报亏损了，这都该退市的主儿了。

咱们当然还是本着基本面看公司，今天带来的是一家细分领域的龙头公司：建龙微纳（688357）。

建龙微纳（688357）：吸附分子筛行业隐形冠军

建龙微纳新材料股份有限公司成立于1998年，是国内吸附类分子筛产品研发、生产、销售及技术服务为一体的综合型企业，主营分子筛系列产品，包括成型分子筛、分子筛原粉、分子筛活化粉三大类，截至目前拥有分子筛原粉产能31000吨、成型分子筛15500吨、分子筛活化粉3000吨、活性氧化铝5000吨。

2002年建成第一条分子筛原粉合成生产线，2010年拥有自主知识产权的JLOX系列制氧分子筛（LSX）生产线。公司已成为全球规模第六大、国内第一大的吸附分子筛企业（按2018年产能统计），也是国内少数具备从主要原材料硅酸钠——分子筛原粉——分子筛的完整分子筛制造产业链的企业。

公司专利：

公司目前拥有授权发明专利11项，实用新型专利2项，数量高于同行业的上海恒业、雪山实业，技术储备较为丰富。

公司成功掌握中硅MSX、Li-LSX、小晶粒 A 型、低硅 X 型、小晶粒 X 型等多种分子筛制备的核心技术，可应用于制氧、制氢、吸附干燥等吸附领域。公司的Li-LSX产品曾获得国家重点新产品证书、国家火炬计划产业化示范项目证书等重大奖项，2010-2018年，公司参与了7项分子筛国家标准和5项行业标准的制定，此外公司还承接了河南省、洛阳市的3个重大科研项目。

公司十分重视产学研合作，与复旦大学、吉林大学、北京科技大学等国内外高校及科研院所建立了长期产学研合作关系，在新产品研发、技术合作与交流、人才联合培养等方面开展了多种形式的交流合作，有效提升了公司的研发水平。

客户资源：

公司长期客户既包括法国阿科玛、德国CWK、瑞士Zeochem等国际大型分子筛企业，也包括神华宁煤、中船重工、盈德气体、杭氧集团、开空集团、天一科技等国内大中型企业。

近年来公司面向法国阿科玛、瑞士Zeochem 等国际分子筛巨头的 OEM 业务发展迅速，2016-2018年营收由288万元上升至3969万元，营收占比由2.2%上升至10.5%，公司技术水平初步获得国际认可。

同业竞争：规模、成本、技术等优势相对突出

公司目前主要的竞争对手包括UOP、CECA、Zeochem 等少数几家国外分子筛企业以及国内的大连海鑫、上海恒业、雪山实业、江苏奥石等。在与国内可比公司，建龙微纳近年营收规模迅速上升，相比上海恒业与雪山实业经营规模更大、成长性更好。此外公司的成型分子筛产能与分子筛原粉、活化粉产能均位于同行业可比公司前列，公具备一定的规模优势。

公司是国内少数拥有涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛全产业链的企业，而国内其他成型分子筛生产企业，分子筛原粉往往需要外购，存在分子筛原粉质量不可控、成本较高、供应量不稳定等因素掣肘，因此公司在原材料成本端更具优势，盈利水平显著高于同行。在与上海恒业与雪山实业的对比中，2018 年公司综合毛利率为 34.89%，显著高于上海恒业的 21.21%、雪山实业的 22.81%。

财务业绩：

2017 ~2019年营收同比分别增加90.37%、54.70%、7.34%。净利润方面，2017年受到非经常性损失的影响，归母净利润当年亏损，但从扣非后净利润情况来看，2017年实现913.53万元，同比增加36.6%。

近两年公司归母净利润及扣非后归母净利润同比均有了较大幅度的增加。2020年疫情虽然对公司生产端影响有限，但是受到下游企业复产延迟、物流运输障碍等因素的影响，公司Q1营业收入7564.14万元，同比下滑18.13%，归母净利润 1469.53万元，同比下滑8.89%。

行业趋势：

分子筛是一种具有规则、有序、均匀孔道结构的无机非金属材料，其晶体结构中有规整而均匀的孔道，孔径大小为分子数量级，允许直径比孔径小的分子进入，因此能将混合物中的分子按照直径大小加以筛分，故称分子筛。分子筛的结构特性决定了其具有优良的吸附性能、离子交换性能以及催化性能，因此可以分为吸附材料、离子交换材料及催化材料三大类。

第一代人工合成分子筛，是50年代由美国联合碳化学公司林德部分（现该部门已经并入UOP）首次开发出来。UOP是目前全球最大的分子筛生产商，全球市场份额在1990年一度占到65%左右，随着全球其他企业的逐步发展，2018年UOP分子筛全球市占率达到23%左右。

除此之外，瑞士CECA、瑞士Zeochem、日本东曹、美国格瑞斯等欧美和日本制造商也在全球范围内占据了合计33%的份额。这些国际分子筛厂商凭借先发优势、较强的研发能力以及资金实力，主导着分子筛行业的市场。

随着发达国家对环保要求的日益重视，20世纪90年代开始，国外厂商已经较少进行分子筛原粉产能的扩张，原粉产能不足的部分主要由中国进口。

国内分子筛吸附剂方面的学术研究始于1950年，主要研究机构包括中国科学院、大连物理研究所、上海无机化学研究所、湖南长岭石化研究院和南京化工大学。国内分子筛的生产从低端加工逐渐发展到现在已具备国际竞争力，逐步打破了跨国企业在中高端市场的垄断。

目前国内分子筛规模较大的企业包括建龙微纳（688357）、上海恒业、大连海鑫等公司，其中建龙微纳的产能及产量均领先国内其他企业，2018年全球产能及产量占比分别为3.77%和4.85%。

根据中商产业研究院，2018年全球分子筛吸附剂产能、产量分别为43.78万吨和 33.52万吨。2018年，全球分子筛市场容量为14.97亿美元，到 2023年，市场容量将增长到20.10亿美元，复合增长率达到6.08%。

分子筛吸附剂领域，建龙微纳已成为国内最大的分子筛吸附剂制造商。

分子筛催化剂领域，中石油及中石化等大型央企完全主导和垄断了分子筛催化剂在石化领域的市场，因此公司目前没有涉足该领域，但公司已在煤化工领域的分子筛催化剂方面进行了研发和试验，并储备了HEU 型煤制乙醇分子筛催化剂、煤制丙烯分子筛催化剂和柴油车脱硝催化剂等产品。

工业制氧领域，是分子筛最主要的应用领域之一，在钢铁、煤化工、有色金属冶炼、玻璃等领域应用众多，需要通过富氧设备提供高含量氧气来有效提升燃料燃烧效率、降低能耗。公司的Li-LSX 变压吸附制氧分子筛与 JLOX-300 系列深冷空分制氧分子筛已在国内26套大型装置实现了对国际大型分子筛企业产品的进口替代。

整体来说，公司经过近20年的发展壮大，综合竞争力越来越强，已经明显缩短了海外竞争对手之间的差距，但全球整体市占率仍不足 5%，未来进一步开拓国际市场将为公司带来新的增长点。

(作者：秦亮执业证号：A0680616110002)