Havells印度：劳埃德（Lloyd）第二季度财报显示，强劲的估值值得谨慎

亮点：-Havells ？？？收入比去年同期小幅增长-耐用消费品增长强劲-劳埃德部门收入下降30％-营业利润率同比下降130个基点

-估值高达20财年预期收益的46倍

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Havells India公布的20财年第二季度业绩令人失望，销售和利润率受到消费者需求疲弱，流动性限制和高竞争强度的影响。尽管收入前景不景气，但在这一惨淡背景下的一线希望是其耐用消费品领域？克服了整体弱点。

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关键结果亮点

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对于Havells，第二季度收入增长进一步放缓，9月季度的销售额略高于去年。受限制的信贷环境和较慢的渠道购买量影响了该季度的业务销售。Llyods细分市场再次成为主要的失望。耐用消费品领域是本季度唯一的亮点。由于核心产品（风扇，间歇泉）的强劲表现，该类别的增长率继续超过15％。新产品的推出（净水器，个人美容，小家电等），以及其他产品类别的市场份额的增长，都有助于该细分市场的增长。

其他业务部门（开关设备，电缆和电线以及照明和固定设备）的收入与去年同期相比几乎没有变化。房地产市场的现金紧缩以及工业和基础设施板块的放缓打击了各个业务板块的需求。对于劳埃德（Lloyd）业务，由于LED业务的价格下跌以及整个产品线的竞争强度增加，销售额同比急剧下降。

Havells ???由于较低的原材料成本，毛利率较高。但是，由于员工成本的增加（同比增长17％），销售，一般和管理费用以及工厂启动成本的增加，营业利润率下降，抵消了商品价格下跌带来的节省。广告和促销绝对没有变化。由于营业利润率同比下降130个基点，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）下降了9％。

对于劳埃德（Lloyd）而言，销售额主要受大型商店的分销调整影响。此外，LED面板的销售受​​到竞争压力的打击。考虑到市场转型，该品牌在今年前六个月已经失去了一些市场份额。内部空调制造厂的启用使固定成本保持在较高水平，并使利润率下降。展望未来，该厂产量的增加将通过规模经济更好地吸收固定成本。Havells还将更好地控制其产品质量。

随着十月佳节的到来，该公司的销售额略有上升。但是，需求的可持续性仍然是监控的关键因素，鉴于市场的不确定性，管理层不愿共享收入指导。

在财报电话会议上，管理层谈到了渠道库存的去库存。考虑到终端市场的疲软和信贷紧缩，经销商一级的贸易库存较低。管理层已更加注重控制成本，并预计本财年下半年的利润率将有所改善。

展望与建议

Havells ???收入在今年上半年已微弱，预计在下半年也会不温不火。尽管该行业和公司的中长期增长前景保持不变，但短期的增长前景仍然低迷，因为消费者情绪低迷以及流动性担忧继续困扰着需求。

由于担心增长缓慢以及需求的不确定性，该股已经从18周的高点修正了18％。该股票目前的交易价格是20财年预期收益的46倍，鉴于充满挑战的市场环境，资本增值的空间很小。如果未来几个季度的增长未能加快，则很有可能进一步多重收缩。我们建议投资者等待价格疲软的时期，以交错的方式积累股票，因为该公司的长期前景仍然相当乐观。

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