购买Supreme Industries； 1150卢比的目标：ICICI直接

2020-06-02 17:22:06 作者：

ICICI Direct关于Supreme Industries的研究报告

至尊工业公司（Supreme Industries）19财年第3季度的收入增长约10％，这主要是由实现的增长约7％推动的，而销量增长4％则主要受到工业产品类别的冲击。在细分市场方面，包装和工业类产品的表现受到交叉层压产品的冲击，并且在18财年第三季度剥离了汽车业务，这打击了这些业务的销量增长。然而，该公司目睹了政府可负担住房领域对管道类别的良好需求牵引（收入同比增长约19％）毛利率同比下降了约260个基点，原因是聚合物价格下跌（除非PVC，其他PE，PP和聚苯乙烯等聚合物价格下跌了14-16％）。在分部方面，包装分部的EBITDA利润率大幅下降（同比下降730个基点），这主要归因于公司交叉层压产品类别的盈利能力下降。因此，19财年第三季度公司层面的EBITDA利润率同比下降302个基点。在19财年第三季度，增值产品在总销售额中所占的份额从38％下降至40％。尽管管理层重申在管道业务的带动下，FY19E的销量增长约为10％（相当于19F4季度增长约20％），但较低的原材料价格将使该公司在未来几个季度受益。我们介绍了FY21E的估计和模型收入，FY18-21E的收入复合年增长率分别为〜13％，〜11％。

外表

尽管我们认为SIL在PVC行业中扮演着重要角色，但短期的不利因素（例如高昂的原材料价格和竞争加剧）可能会限制EBITDA利润率的大幅波动。但是，强大的资产负债表（负债/权益率为0.1倍）和较高的回报率RoE，RoCE分别为23％和28％，减少了工业和包装领域的短期担忧。我们将对21财年的估值进行展期，并将股票估值为21财年的市盈率，并将目标价格调整为每股1150卢比。我们将对SIL的建议从持有下调至买入。

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