L＆T的回购如何纠正其错误的资本配置并奖励股东

与许多像巴菲特（Warrant Buffett）这样精明的全球投资者一样，他们能够以比资本成本高得多的比率调配更多的资本，而大多数所有者和业务经理却失败了。在这种情况下，将钱还给投资者或股东通常是一个艰难的选择。相反，许多公司最终将现金用于无关紧要的，较少报酬的活动。印度的工程巨头拉森与鲁布（L＆T）做出了如此艰难的选择，并首次宣布回购900亿卢比。

合理化资本

在过去的十年中，该公司累计产生的合并净利润约为5338.5亿卢比。其中，约11,350千万卢比（即21％）已以股利的形式支付，其余（约420亿卢比）已保留在业务中。在过去10年中，它为股东资金增加了近450亿卢比，在18财年末为55,340千万卢比。

关闭这笔钱部署在哪里？

早在08财年，该公司拥有81家子公司，到2017财年末已增长到123家。而且，他们的贡献微不足道。与08财年的累计净资产546.8亿卢比相比，这些子公司在2017财年的净资产为530亿卢比，但税后利润为272.4亿卢比。这些子公司中有近47家遭受了约217.5亿卢比的亏损。难怪过去10年的平均股本回报率为18.7％，过去五年平均为14％。

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在过去的几年中，管理层可能已经对其进行了整顿，已列出了几家子公司，剥离了非核心业务，出售或剥离了一些资本密集型资产，如道路，港口等。这发生在其核心基础架构发生的时候工程业务产生了大量现金。目前，该公司独立拥有现金和现金等价物约850亿卢比，产生了财政收入。后者可能不是稳健业务的目的，部分内部现金已被用于将其独立的债务对权益从2015财年的0.35减少到18财年的0.21倍。

回购：收益增加

随着现金周期的改善和那些资本密集型企业的负担减轻，股票回购可能成为更好的策略。此外，这与长期目标相吻合，长期目标是在21财年末提供18％的股本回报率，而18财年为16.04％。

回购将如何提高收益？

我们的计算表明，900亿卢比的回购将使合并后的净资产减少16.26％，从而对18财年净资产收益率产生约170个基点的影响，相当于约17.74％。以目前的每股价格1,352卢比计算，根据20财年的估算数字，该股票的收益率（每股收益除以市场价格）接近5.2％，股息收益率接近2％。以固定收益为基础的7.2％的回报率是相当合理的。

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