购买ICICI银行； 389卢比的目标：KR乔克西

KR Choksey关于ICICI银行的研究报告

该银行报告，本季度的滑点减少了410亿印度卢比。总滑坡率为3.3％，为多个季度低点。GNPA的百分比为8.81％，比上一季度下降了3个基点；而从绝对价值来看，GNPA的存量为5350亿印度卢比，下降了约60亿印度卢比。本季度的回收额为204亿印度卢比。然而，该银行还报告企业和中小型企业（BB及以下）账目为2,463亿印度卢比，而2018财年第四季度为1,337亿印度卢比。考虑到到20财年压力池的急剧增加和70％的PCR目标，预计今年的信贷成本将保持较高水平。在该季度中，该银行报告的信贷成本为3.4％，PCR（包括技术核销）为66％（环比增加560 bps）。尽管该银行已将FY20的股本回报率指导为15％，但由于拨备高于预期，我们估计其净资产收益率为12％。在收入方面，该银行公布的净利息收入为610亿印度卢比，同比增长9％/环比增长+ 1％。混合NIM为3.19％，在一定程度上受到NCLT复苏的积极影响（国内NIM为3.54％，环比-13 bps /国际NIM为30 bps，环比+26 bps）。零售额同比增长20％，预付款为51,630亿印度卢比，同比增长11％/ 1qq。企业增长压力为16％。在零售推动和对信誉良好的企业的贷款的推动下，该银行已指导其在19/20财年改善信贷增长。该银行资本充足率达到18.35％。

外表

尽管由于较高的预期信贷成本，我们将19 / 20E财年的PAT估算降低了25％/ 4％，但我们对合并实体持乐观态度，这为实现金融化主题提供了很好的机会。我们估计19/20财年的净资产收益率为6.5％/ 11.5％。我们以SOTP为基础对该实体进行估值，对银行的估值为FY20E ABV的1.8倍，并为子公司每股增收112印度卢比。维持买入。

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