购买Kewal Kiran服装； 2050卢比的目标：ICICI直接

2020-04-27 15:22:08 作者：

ICICI Direct的Kewal Kiran服装研究报告

Kewal Kiran Clothing（KKCL）的2018财年第3季度业绩在所有参数上均低于我们的预期，收入，EBITDA利润率和净利润均低于我们的预期。2018财年第3季度的收入仍持平于94.4千万卢比，而我们的预期为108.9千万卢比。销量增长持平，同比增长1％，至94.9万辆，而实现量下降0.7％，至每卢比995卢比。较低的原材料成本使KKCL报告毛利率同比增长690个基点，至59.3％。然而，经营杠杆率的下降（员工，管理和销售费用分别同比增长40个基点，140个基点和190个基点）使EBITDA利润率同比增长至520个基点，至16.7％（I直接估计：18.2％）较高的固定费用进一步阻碍了盈利能力，利息和折旧分别同比增长65％和21％，至1.5亿卢比。因此，PAT的增长被限制在同比25％至1,040千万卢比（I直接估计：15.22亿卢比）从运营指标来看，净营运资金周期（基于净销售额）从2017财年第三季度的76天增加到了2018财年第三季度的88天。随后，截至2017年12月31日，短期借款同比增长39％至59.7千万卢比。由此产生的营运资金压力主要可归因于给予分销商的较高信用期，平均为70至90天。

外表

KKCL拥有精简的资产负债表，负债/权益比率轻松达到0.1倍，并产生健康的回报率（20％+ RoCE）。考虑到9MFY18的疲弱表现，我们下调了FY18-20E的估计值。我们预计KKCL在2017-20财年将实现销售增长，PAT CAGR分别为7％，12％。未来，收入增长的复苏仍然至关重要。鉴于强大的品牌传承和良好的资产负债表，我们继续维持买入建议，目标价格上调至2050卢比（21.0倍20财年每股收益97.4卢比）。

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