Finbar Group Limited是否适合寻求收入的人？

西澳大利亚州房地产开发商Finbar Group Limited（ASX：FRI）预计截至2015年6月30日止年度的净利润为2550万美元。该公司还宣布了每股6美分的末期股息，使全年总股息达到10美分。

尽管去年的总股息与2014年的股息相同，为10美分，但其利润预期仍低于去年的3650万美元。房地产开发商从事的项目可以持续数年，因此时间安排可能会影响任何单个年份的利润结果。该公司建议，这可以解释去年利润下降的说法。

“这一结果代表了坚实的盈利年度，在这一年中，建设和竣工周期的时间为报告的净利润提供了较少的帮助。”

实际上，在大型项目中，这种时间影响更为明显，Finbar现在已经达到了规模，可以进行价值数亿美元的多年开发。例如，该公司即将开始销售其已完成的最大的单阶段项目，即价值超过4亿美元的38级Civic Heart项目。

令人鼓舞的是，Finbar借此机会告知市场，其持有的预售合同为4.02亿美元，高于去年的2.39亿美元，是公司历史上的最高水平。这些预售商品将在未来几个月和几年中转换为收入和收益。

紧随此消息之后，Finbar的交易价格为1.27美元，使其市值达到2.92亿美元。截至2014年12月31日，该公司的债务减去现金5,480万美元，因此，根据2550万美元的利润预期，Finbar的市净率为13.6倍企业价值。同时，该股票具有7.8％的大幅派息率，目前的交易价格比其截至2014年12月31日的净资产值高26.1％。

对于寻求收入的投资者而言，Finbar似乎是一种有吸引力的选择，其他很少有在ASX上市的股票能够提供如此高的收益率。但是，投资者应考虑当前股息的可持续性，通常如此高的收益率表明市场预期股息会在未来下降。

我的观点是，这种情况下市场折扣的原因是双重的。

房地产开发商使用债务为需要数年才能完成的大型项目提供资金，Finbar也不例外。如果今天的房地产市场崩溃，可能会给公司造成重大损失，因为它将在无法出售的建筑物上花费数亿美元。幸运的是，相对于其市值和净资产，Finbar的债务水平似乎相当保守，但是问题在于，在这种情况下，其市值将直线下降，银行可能会偿还其债务。然后，该公司将被迫以打压的价格筹集资金，从而导致现有持股人大量稀释。担心的是，由于大宗商品价格下跌且正在进行的项目减少，芬巴的商业环境将来将变得更加糟糕。然而，最新的澳大利亚统计局数据显示，西澳大利亚州的人口仍在增长，2014年12月季度同比增长1.6％。

愚蠢的外卖

Finbar拥有如此高的股息收益率的部分原因是市场认为该业务正面临重大风险。不利的一面是，如果风险没有最终发生，那么当前的价格就意味着便宜。但是，我也相信，如果Finbar的情况转坏，当前的价格将无法完全保护下行空间，因此总的来说，我不会购买该股票。

话虽如此，我认为Finbar是一项运作良好的业务。它与主要承包商汉森（Hannsen）达成独家协议，后者还拥有Finbar 2％以上的股份。这与Finbar作为合资企业承接许多项目的事实一起，意味着与供应商共同承担风险，并且利润率很高。此外，该公司正在扩大其房地产投资组合– 2014年的租金收入为1,360万美元，在经济下滑的情况下，其收入来源会略强。