HDFC银行评级/购买 - 零售Juggernaut面临Somebumps

我们认为，目前的零售减速将影响HDFCB在2012-21F上的零售增长。此外，与2013财年/ 14财年的自动/零售放缓不同，目前零售商的信贷成本在结构上和循环地跨越，因此我们在HDCB零售Juggernaut路径中看到了小颠簸。

积极的是，信用成本的一些增加也是周期性（Autos / AGRI），它应该反转，并且具有强大的OPEX优化，我们认为HDFCB将在19-21F中录制〜18％PAT增长。因此，虽然近期核心PPOP增长可能会使银行中等，但我们没有看到对复合收益的能力有任何重大挑战（我们估计18％CAGR超过19-21F）。我们因素增长越来越高，信贷成本较慢，并将我们的收入减少4-5％，但在我们翻到9月21°F书时，将TP升高到2,600卢比。我们的新TP意味着20倍SEP-21F EPS和3.3X SEP-21F书。股票在2.9倍SEP-21F书中交易。我们更喜欢ICICI / Axis Bank，都买得额定值。