巨丰半月刊：连续下挫A股性价比提升 医药板块短期活跃度高

摘要：

1、从2021年三季报报来看，电子行业、电气设备、医药等十大申万二级行业景气度高。

2、机械设备板块机构关注度最高。机械设备、计算机、医药生物板块为机构调研前三；

3、稳增长主线将贯穿全年医药股短期活跃度高

第一部分：行业景气度综述

申万二十八个一级行业中，从2021年三季报来看，休闲服务、交通运输、有色金属、钢铁、采掘、化工、电子、轻工制造、纺织服装、电气设备、汽车等十大行业归母净利润同比增速超过30%，景气度较高。

由于2020年疫情影响，中报部分行业业绩大幅下滑严重，导致2021年这些行业由于低基数中报业绩呈现大幅增长，比如2020年业绩下滑最高的交通运输行业，2021年业绩增幅居前。参考申万2级行业来看，稀有金属、石油开采、航运等行业营收与净利润增速均超30%，显示高景气状态。

其中，有色金属板块表现最为突出，2020年度营收与净利润同比增长14.74%、132.8%，实现超过两位数的增长。电气设备板块延续2020年三季报的高增长态势。

剔除掉钢铁、石油、采掘、有色、化工等周期性行业后，申万2级行业景气度比较高的主要为电子行业中的半导体、光学光电子、被动元件，电气设备行业中的工控自动化、电源设备的光伏设备和储能设备，医药行业中的生物制品、医疗服务，以及休闲服务行业的旅游、景点及餐饮板块。

最新行业市盈率显示，休闲服务板块估值水位超过80%，在偏高区域；非银金融、房地产、纺织服装、医药生物、电子、有色金属、化工、轻工制造等多板块估值水位低于10%，远低于中位数，存在估值回归需求，近期连续下挫使A股性价比提升明显。

第二部分：近半月申万行业及重点跟踪行业动向概览

l行业机构调研家数

近半月，机构调研家数最多的前五大行业分别为机械设备、计算机、医药生物、电气设备、化工。与上期机构调研行业前五名对比来看，机械设备、计算机板块机构关注度有所提升，电子板块机构关注度有所下降。总体上，机构关注度较上期提升的板块有机械设备、计算机、汽车、轻工制造、建筑装饰等；关注度较上期有所下降的板块有电子、食品饮料、建筑材料、家用电器等。

l行业表现

从市场表现来看，近半个月，两市全线下跌，有色、钢铁、建筑材料、家用电器、汽车等板块跌幅居前。医药、农业、银行、电气设备等估值偏低或受益于稳增长主线的板块跌幅相对小一点。但市场短期连续下行，行业普跌，还是要保持相对谨慎。

l资金表现

近半个月，北向资金净流出645.26亿，日均净流出58.66亿，与上期日均流入0.63亿相比，流出幅度大幅增加，显示北向资金在美联储加息下的资金外流倾向。

第三部分：板块机会点评

1、电子高景气依旧板块估值低机构关注度高

由于新能源汽车、消费电子，ARVR等下游需求高涨，因此全球半导体行业持续维持高景气。

目前电子行业滚动市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26.7倍，位于近十年估值水位的3.45%，接近十年来较低水平。对于电子板块，川财证券在最新的研报中指出，以MCU 等为代表的多种半导体产品自 2020 年中后期开始需求快速扩张，其中智能电动汽车渗透加速为其提供了重要动力，与此近乎同阶段需求爆发的还有 5G、人工智能、物联网等新兴产业。半导体需求的多领域大规模爆发同时还伴随了美国对华科技制裁等系列措施的出台，进一步加强了客户厂商的恐慌性备货需求，而供应端扩张的相对迟滞加剧了供需失衡局面的影响。 虽然业内 IDM 及晶圆代工厂积极投建扩充产能， 提高生产效率，但 2022 年能够实际增加的供给或相对有限，难以充分满足市场备货需求，尤其是 65nm 以下的先进制程及部分成熟制程产品。预计到 2023 年随着新增产能的密集释放和备货订单的理性回归， 产业链供应将逐渐跟上需求增长的节奏。因此，半导体行业高景气将有望维持到2023年，高景气下，板块配置价值向好。

3 月 10 日，2022 年政府工作报告提出“促进数字经济发展”，这也是政府工作报告连续第 4 年提到“数字经济”。千兆网络、5G 为代表的新型基础设施是推动我国数字经济不断做强做优做大的重要支撑。

天风证券在研报中指出，对于数字经济，短期关注一季报高增&低估值&政策受益（数字经济、东数西算等）标的。展望全年，重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点关注：通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域应用进入加速发展阶段，成长逻辑清晰。中长期看，持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。

2、白酒行业基本面向好医药短期活跃度高

我们此前表示，在上游成本提升压力下，消费领域如白酒、调味品等板块通过提价举措，一方面可以转嫁上游成本压力，另一方面，一旦上游材料价格下行，将释放较好的盈利空间。因此，消费板块在宣布提价后，行业基本面出现改善，高估值将在盈利中进行修复。从白酒企业1-2 月度经营数据来看，行业整体表现亮眼， 也验证了白酒行业基本面无忧。茅台、 汾酒、 酒鬼酒等 1-2 月业绩表现优秀， 平缓了市场悲观情绪。 五粮液估值折价相较之下较为明显， 改革与批价改善的双重向好之下， 具备估值修复的空间。目前次高端白酒仍为扩容增速最快板块， 渠道改革及落地执行效率为各酒企业短期成长性表现的关键因素。

对于医药板块，行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，创新产业链依然是医药板块配置的重要选择之一。本周百济神州替雷利珠单抗新适应症获批上市，豪森引进的CD19单抗Inebilizumab注射液获得上市批准，未来创新研发仍然是药企的核心竞争力。从药物发现和临床前业务来看，2021年的新签订单仍在逐季度增速提振，中国医药创新的第二波研发创新浪潮逐渐兴起，本土CXO需求强劲，持续看好CXO板块，预计随着三月份年报的陆续披露，CXO板块市场情绪将持续回暖。短期来看，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组决定在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，在国内疫情多点高发下，新冠检测、新冠特效药及上游细分领域市场活跃度高。

3、稳增长主线将贯穿全年 基建与房地产存在修复空间

最新PMI数据站上荣枯线，显示稳增长政策发力初见成效，但金融数据显示宽信用逻辑并不强烈，因此当下稳增长依然需要政策继续发力。东兴证券研报表示，从政策面看，考虑到当前国内经济压力，预计稳增长政策有望在地产和基建投资方面持续发力，带动市场预期修复。

中国银河证券同样表示，在当前时点，“稳增长”的主线将贯穿全年，目前无论从中央还是地方层面的表态，托底市场之意显而易见，在基本面下行压力不断加大的背景下，3-5 月进入地方政策密集调整期， “稳增长”的政策力度和空间值得期待。在“稳增长”主线下，基建与房地产板块行情演绎路径逐渐清晰，央国企仍有上行空间，同时行情逐步从央国企向民企住宅和物管公司过渡。

(作者：赵玲 执业证书：A0680615040001)