巨丰金融研究院院长朱振鑫接受证券时报采访：政府工作报告多项安排超预期！是何考量？来看权威解读

3月5日，十三届全国人大五次会议在京召开，国务院总理李克强作政府工作报告。一年一度的政府工作报告是当年经济发展和政策走向的重要风向标。

2022年国内生产总值（GDP）增速目锚定5.5%左右，财政支出规模、税费支持力度超预期加大，设立金融稳定保障基金……今年的政府工作报告中多项措施安排超预期。这些政策目标举措背后是何考量？将如何落地实施？有何影响？围绕这些问题证券时报·券商中国记者采访了学者专家和市场人士。

5.5%的GDP增速目标背后有三重深意，彰显发展信心

政府工作报告提出，今年国内生产总值（GDP）增速目为5.5%左右。这较2021年的增速目标有所下调，但高于新冠肺炎疫情暴发以来的近两年平均5.1%的增速。

政府工作报告起草组成员刘日红在接受央视采访时表示，今年发展主要预期目标的设定，体现了“稳字当头，稳中求进”的原则。如果其中的经济增长、就业、物价等主要指标如期完成，就意味着经济运行保持在了合理区间。

刘日红分析，经济增长5.5%左右目标的设定，首先是考虑了稳就业、保民生和防风险的需要。其次这一目标也确实考虑到了同近两年平均经济增速以及“十四五”规划目标要求相衔接。GDP近两年平均增速为5.1%。“十四五”期间，虽然没有设定整体的增速目标，但也要求经济运行要保持在合理区间。再者，这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为。

“我们做过测算，在去年114万亿国内生产总值的基础上实现5.5%左右的增长，相当于五年前7.4%的增速，十年前10.5%的增速，对应的经济总量超过了9万亿元。”刘日红说，和当今世界排名第十位左右的经济体一年的经济规模差不多。实现这个目标是不容易的，但中国经济有韧性、有潜力，中国的宏观政策有空间，有理由相信这一目标一定能够实现。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东对证券时报·券商中国记者示，今年经济目标定在5.5%左右，略超市场预期。经济增长目标作为指导经济社会工作的指挥棒，将重振市场主体对于经济增长的信心。向前看，围绕着稳增长的政策将持续发力，确保经济平稳运行。

苏宁金融研究院宏观部副主任陶金对证券时报·券商中国记者表示，5.5%的目标设定意味着要充分调动各项宏观政策，充分利用各项政策空间。

“中国经济发展的后劲很强，韧性很强，市场主体活力和抗风险能力都很强，这是实现经济增长预期目标的信心和基础所在。”国家发改委主任何立峰在十三届全国人大五次会议首场“部长通道”上答记者问时表示，经过两年的疫情考验，各地区、各行业、各企业，在有力有效应对疫情基础上，能够有效促进经济恢复发展的机制办法已经越来越成熟。我们通过大力实施贯彻新发展理念，推动高质量发展，构建新发展格局，创造了很大的市场发展空间，这为市场主体今年继续克服困难发展提供了很好的条件。今年5.5%左右的经济增长预期目标，经过努力是可以实现的。

财政政策提升效能，精准发力保民生提信心

政府工作报告中，对于财政政策的安排引起了热烈反响。

今年，积极的财政政策强调“提升效能,更加注重精准、可持续”，财税政策的针对性和有效性将进一步增强。在具体工作上，更大规模的财政支出通过将新增财力下沉至基层,配合更大规模的税费支持政策，主要用于落实助企纾困和稳就业保基本民生政策,促进消费、扩大需求。

财政政策“更加注重精准”体现在今年将优化支出重点和结构,加大对国家重大战略任务的财力保障,进一步支持保障和改善民生。在稳企纾困方面，今年将强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度。新的组合式税费支持政策聚焦制造业高质量发展、中小微企业减负纾困、科技创新。预计全年约2.5万亿元的退税减税规模，其中约1.5万亿元的留抵退税规模有力提振市场信心。

从政府工作报告安排来看，新一轮税费支持政策亮点纷呈，聚焦制造业高质量发展、中小微企业减负纾困、科技创新。一方面，延续、加码实施针对制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策；另一方面，今年将对留抵税额实行大规模退税，为重点企业、重点行业释放税收红利。

财政政策“更加注重可持续”则体现在2022年财政赤字率由去年的3.2%左右下调至2.8%左右，回归世界主要经济体的3%“红线”标准。全年新增地方政府专项债券规模与去年一致，仍为3.65万亿。

中泰证券研究所政策组负责人、首席分析师杨畅认为，随着经济逐步修复到常态化水平，赤字率的下调更加适用常态化的赤字率标准。同时，赤字率下调与地方政府专项债规模保持稳定，也表明了政府杠杆结构转型，中央政府适当压降杠杆，地方政府保持杠杆稳定。

虽然财政赤字率有所下调且新增专项债规模并未增加，但预计继续增长的财政收入加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年的利润、调入预算稳定调节基金等,全年财政支出规模比去年扩大２万亿元以上，有效保证了全年财政支出强度。

“今年财政政策将较去年更加积极，尤其体现在有效投资的扩大方面。”陶金对证券时报·券商中国记者表示，在基建投资角度看，今年财政和政府债券资金与项目安排的匹配度将继续提高，而今年中央财政对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，表明地方政府的财权和事权的匹配程度也将更高。

货币政策总量结构齐发力，金融稳定保障基金惹关注

政府工作报告中对货币金融政策的目标设定，延续了去年底中央经济工作会议的基调，并强调“政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具”。货币政策则要继续发挥总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。

巨丰金融研究院院长朱振鑫对证券时报·券商中国记者表示，今年的宏观经济总体上还是以对冲经济下行为主基调，尤其是上半年经济下行压力较大。要实现这一目标，宏观政策的力度必然加大。货币财政政策都会比去年更积极，除了延续之前的降准、降息、专项债之外，还可能使用更多创新工具，比如类似2015年的抵押补充贷款（PSL），借助政策性金融机构对保障房等重点领域进行支持。

对于当前货币政策领域的储备政策，光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报·券商中国记者表示，当前储备的货币政策工具中既有总量的，也有结构性的。结构性工具的“调结构作用”不仅可以引导资金更多地支持制造业、小微企业、科技创新、绿色发展领域，其“加法作用”还有助于增强信贷总量增长的稳定性。对于总量政策，当前金融机构平均存款准备金率是8.4%，1年期MLF利率为2.85%，都还有一定下调空间。预计人民银行会根据经济金融运行情况以及宏观调控取向决定是否使用上述工具。一般来说，如果前期政策效果明显、经济下行压力减弱，市场预期持续好转，那么使用上述工具的迫切性和必要性就会相应下降一些。

“及时动用储备政策工具可以及时进行逆周期调节，应对新的下行压力。”巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇称，财政政策方面可以调节专项债发行速度和优化投向结构等；货币政策可以从总量层面提供更为充裕的流动性，通过“降息”、降准、公开市场操作等方式降低实体经济的融资成本；通过更为精准的结构性政策，比如加强数字化技术在金融服务中的应用，针对受疫情影响较多的企业提供再贷款、贴息、延缓还贷等政策。

不过，在经济下行压力加大对宏观政策稳增长诉求强烈的同时，今年的政府工作报告中依然提到“保持宏观杠杆率基本稳定”。这会如何影响全年的信用扩张步伐？

张旭认为，保持宏观杠杆率基本稳定可以通过保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配来实现，其中后者便是货币政策的中介目标。在计算宏观杠杆率时，货币供应量、社会融资规模或其他代表负债存量的指标通常位于分子，而分母为GDP。从数学上讲，如果分子的增速与分母增速一致，那么分数的值便会保持稳定。

“也就是说，我国货币政策中介目标锚定方式中内嵌了稳定宏观杠杆率的机制。稳住了货币锚，便既可以保持金融支持实体经济力度的稳固，又避免了大水漫灌，有效防范了宏观金融风险。预计今年新增贷款规模会超过去年19.95万亿元的水平。”张旭称。

此外，为维护金融稳定，今年政府工作报告透露要“设立金融稳定保障基金”，引发市场广泛关注。民生银行首席研究员温彬认为，今年的风险挑战预计将明显增多。地缘政治冲突加剧为全球经济走势带来新的不确定性，美联储货币政策紧缩路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后将启动加息，年内也会开始缩表。这对新兴经济体形成冲击，我国将坚持“以我为主”，同时也有必要兼顾内外，持续防范化解重大风险，做好经济金融领域风险处置，应对好各种风险冲击。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2021年为防止部分地方大型国企违约风险扩散，各地设立的“信用保障基金”发挥了关键作用。设立金融稳定保障基金主要体现出托底救助安排，进一步夯实金融稳定基础。

注册制将全面实行，市场需合力促改革平稳落地

政府工作报告指明了今年资本市场的重点改革方向，报告中指出，完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。

“注册制”是近几年来政府工作报告中和资本市场相关的、曝光率较高的关键词，自2014年政府工作报告首次提出以来，注册制改革引领着资本市场改革走过了多年的春夏。自科创板宣布设立并试点注册制以来，作为全面深化资本市场改革的头号工程，试点注册制有序平稳推进。随着科创板、创业板、北交所试点注册制成功落地，支持科技创新的示范效应初步显现。2021年，全年市场交投活跃，沪深两市日均成交额均超过万亿元，支持了一批以科技创新企业为代表的实体经济。

2022年，以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革是证监会的重点任务。不仅需要进一步完善以信息披露为核心的注册制安排，突出主板改革这个重中之重，还要加快推进发行监管转型，进一步压实中介机构“看门人”责任，增强各方合力，确保改革平稳落地。

全国政协委员、证监会原主席肖钢认为，主板改革是全面实施注册制的重点和难点，在主板实施注册制，要坚持稳字当头，稳中求进，既要体现注册制的要求，又要符合主板的特点。同样是主板改革，沪深两个交易所的相关制度也不尽相同，在制定改革方案中需要进一步研究，优化审核注册机制，不断提升审核注册的质量和效率。

“注册制下，对中介机构的要求提高。”全国政协委员、普华永道中天会计师事务所合伙人张国俊表示，中介机构需要提升执业能力，看懂新业态、新模式企业的商业模式，判断公司的投资价值，提高公司信披质量，审慎发表意见，切实帮助公司进行规范化治理，提高信息披露质量。

政府工作报告还明确，要正确认识和把握资本的特性和行为规律，支持和引导资本规范健康发展。目前，金融监管部门正在研究共同建立健全加强资本规范引导的制度机制，坚持对特定敏感领域融资并购活动从严监管，为资本设置“红绿灯”，引导资本有序发展。

（来源：券商中国）