巨丰半月刊：电子板块估值低景气度高 机构关注度提升明显

摘要：

1、从2021年三季报报来看，电子行业、电气设备、医药等十大申万二级行业景气度高。

2、电子板块机构关注度最高。电子、机械设备、医药生物板块为机构调研前三；

3、电子板块估值低景气度高 稳增长政策初见成效

第一部分：行业景气度综述

申万二十八个一级行业中，从2021年三季报来看，休闲服务、交通运输、有色金属、钢铁、采掘、化工、电子、轻工制造、纺织服装、电气设备、汽车等十大行业归母净利润同比增速超过30%，景气度较高。

由于2020年疫情影响，中报部分行业业绩大幅下滑严重，导致2021年这些行业由于低基数中报业绩呈现大幅增长，比如2020年业绩下滑最高的交通运输行业，2021年业绩增幅居前。参考申万2级行业来看，稀有金属、石油开采、航运等行业营收与净利润增速均超30%，显示高景气状态。

其中，有色金属板块表现最为突出，2020年度营收与净利润同比增长14.74%、132.8%，实现超过两位数的增长。电气设备板块延续2020年三季报的高增长态势。

剔除掉钢铁、石油、采掘、有色、化工等周期性行业后，申万2级行业景气度比较高的主要为电子行业中的半导体、光学光电子、被动元件，电气设备行业中的工控自动化、电源设备的光伏设备和储能设备，医药行业中的生物制品、医疗服务，以及休闲服务行业的旅游、景点及餐饮板块。

最新行业市盈率显示，汽车、公用事业、食品饮料、休闲服务、电气设备等板块估值水位超过80%，均在偏高区域；非银金融、传媒、房地产、化工、纺织服装、电子等板块估值水位低于10%，远低于中位数，存在估值回归需求。

第二部分：近半月申万行业及重点跟踪行业动向概览

l行业机构调研家数

近半月，机构调研家数最多的前五大行业分别为电子、机械设备、医药生物、化工、电气设备。与上期机构调研行业前五名对比来看，电子、樱花设备、医药生物、电气设备板块机构关注度有所提升，计算机板块机构关注度有所下降。总体上，机构关注度较上期提升的板块有电子、机械设备、化工、电气设备、食品饮料、通信、建筑材料等；关注度较上期有所下降的板块有计算机、轻工制造、家用电器、传媒、纺织服装等。

l行业表现

从市场表现来看，近半个月，两市总体表现结构性行情，电气设备、有色金属、医药生物、化工、国防军工等板块涨幅居前，商业贸易、传媒、家用电器、非银金融等板块跌幅居前。总体来看，2月底，尽管有俄乌冲突带来的市场剧震，但两市总体表现并不差，涨幅居前的板块主要为资源品价格上涨如有色金属、化工，或行业景气度回升如电气设备，或超跌反弹如医药生物，或事件刺激如军工。

l资金表现

近半个月，北向资金净流入5.69亿，日均净流入0.63亿，与上期日均流入4.87亿相比，流入幅度大幅减少，显示北向资金在全球地缘政治不确定性的谨慎态度。

第三部分：板块机会点评

1、电子高景气依旧板块估值低机构关注度高

由于新能源汽车、消费电子，ARVR等下游需求高涨，因此全球半导体行业持续维持高景气。

目前电子行业滚动市盈率（TTM整体法，剔除负值）为31.18倍，位于近十年估值水位的8.4%，接近十年来较低水平，近半个月，电子板块的机构关注度位列第一。对于行业景气度，英飞凌在本周给经销商的通知函中亦表示，当前半导体需求仍处于顶峰水平，晶圆代工厂生产的半导体产品仍是供不应求，上游成本压力仍在加剧，并预示全球芯片行业的供需失衡将在2022年所有持续。虽然当下消费电子等部分市场的供需紧张状态有所松动，但工业、新能源、汽车等环节仍维持了较高的行业景气度，晶圆代工产能的紧缺，导致了这类市场上游其他供应链环节的订单交付也有所延后，这一状况何时能够缓解仍有待持续跟踪。高景气加持下，电子板块配置价值依然较高。

2、必选消费存左侧配置价值

在上游成本提升压力下，消费领域如白酒、调味品等板块通过提价举措，一方面可以转嫁上游成本压力，另一方面，一旦上游材料价格下行，将释放较好的盈利空间。因此，消费板块在宣布提价后，行业基本面出现改善，高估值将在盈利中进行修复。不过，我们要认识到，食品饮料板块在经济衰退期具备跨周期属性，但经历了连续两年的上行后，目前并不具备大的趋势性行情，因此总体依然是以震荡为主，对于大家来说，适当配置是可以的，但不可重仓。或者，我们可以作为未来3-5年的价值品种进行左侧配置。

对于医药板块，行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，创新产业链依然是医药板块配置的重要选择之一。目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显。全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。

3、稳增长政策初见成效 基建低估低配置存在修复空间

最新PMI数据站上荣枯线，显示稳增长政策发力初见成效。中信证券表示，在靠前发力的财政政策支持下，基建投资成为各地落实“稳增长”政策的重要抓手，从2月份非制造业PMI数据中也可以看到稳投资政策在加快推进。同时，目前来看稳投资相关政策也具有持续性，2月建筑业企业的业务活动预期指数为66.0%，在前月的高位基础上进一步上升1.6个百分点，表明相关企业对行业发展持良好预期。

基建产业链或将迎来基本面积极变化，当前整体板块低估值、低配置。重点跟踪如受益于基建发力预期升温的水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站运营等基建产业链公司。

对于强周期板块，价格是行业的主要风向标，但现货市场与期货市场存在一定的分化，期货价格指引下，周期性板块所依赖的大宗商品价格后市预期普遍不高，所以，对于强周期性板块要保持相对谨慎。流动性宽松——收紧的循环中，再加上经济下行，通胀回落的衰退期，这一轮经济周期属于周期性板块的黄金时期已然过去，要保持理性。(作者：赵玲 执业证书：A0680615040001)