热点深研：锂价格持续攀升 供需紧平衡国内企业将受益

锂矿概念17日盘中大幅走高，金圆股份、永兴材料、中矿资源、鞍重股份、天齐锂业等涨停，西藏矿业涨逾9%，天华超净、盛新锂能、赣锋锂业等涨幅超7%；锂电池概念亦走强，倍杰特涨逾17%，铜冠铜箔、星云股份涨逾10%，东华科技、云天化、丰元股份、融捷股份等涨停。

消息面上，春节后电池级碳酸锂价格连续上涨，已于近日均价突破40万元/吨。截至16日，电池级碳酸锂价格来到41.5-43.5万元/吨区间，均价报42万元/吨。此外，特斯拉与澳大利亚锂矿商签下锂矿石采购大单，首年采购10万干公吨锂辉石精矿。

从表面看，催化锂矿相关个股走强的因素一是价格上涨，二是行业巨头签订大单的消息催化。深层次看，其原因并不如此简单，由于全球锂资源禀赋差异，锂资源供需不平衡，以及锂资源逐渐上升为战略资源的情况下，盐湖提锂对于我国锂资源保障的重要性日益增加，因此我们认为锂板块值得持续跟踪。

锂价格有望持续维持高位

华西证券研报指出，作为未来很长一段时间电动车蓬勃发展所必需的上游原材料，各国纷纷将锂资源调为国家战略资源，这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响，还将受到各国未来产业发展顾虑影响，海外锂资源收购变得比之前困难，同时也影响着全球中短期锂资源产量释放速度，锂盐价格或将至少维持2年高位，才能激励及加速全球资源开发进程。

至少目前来着，澳洲锂矿产量在2021年四季度由于劳动力短缺等因素出现下滑，显示出澳洲锂矿供应存在较大的不确定性，2022年锂矿供应紧张局面不改，上半年价格预计上行至3000美元/吨。

锂价快速上行推动澳洲锂矿企业开启复产和扩产潮。2022-2023年主要新增产能包括：1）Greenbushes锂矿的TRP项目，新增产能30万吨/年，预计2022年3月建成投产；2）Wodgina锂矿一期25万吨/年复产，提前至2022年4月；3）Pilbara旗下Pilgan工厂技改和Ngungaju工厂复产，新增产能约25万吨/年，预计2022年中完成。以上项目预计在2022年新增锂精矿产量80万吨。2023年随着Mt Marion、Pilbara扩产和Finniss锂项目投产，预计澳矿产能将继续增长。因此，业内预计至少到2022年年底，由于供需紧张锂价格都将维持在高位。

锂资源全球供应存在不平衡

为什么澳州锂矿产量对全球影响较大呢？因为从供应量上看，据USGS 数据，2021年全球锂资源供给量约为10 万吨。其中，以矿石提锂的澳洲占据供应主体，而以盐湖提锂为主的国家智利仅占全球总产量26%。

但从全球的锂头存在形式上看，自然界中锂资源主要有盐湖卤水和伟晶岩两种形式存在，盐湖为储量主体。但在供应上，全球锂资源以澳洲矿石提取为主，2020 年西澳锂辉石与中国锂辉石/锂云母供应锂合计占比约达为59%。所以，澳州锂矿供应紧缺会造成锂价格出现上行。

图表：全球锂资源分布与供应主体占比

来源：渤海证券、巨丰投资

资源禀赋上看，全球盐湖卤水锂矿主要分布在玻利维亚、智利、阿根廷、美国、中国等国家，其中较难开发的高镁锂比盐湖占比达到58.3%，我国大部分盐湖以及资源量第一的玻利维亚Uyuni 盐湖均属于镁锂比较高的盐湖，所以受限于盐湖提锂技术，尽管盐湖锂资源占比上更高，但在供应上却不能成为主体。

根据盐湖卤水的资源禀赋，可将盐湖提锂技术分为高镁锂比盐湖提锂技术和低镁锂比盐湖提锂技术。目前已被工业化生产的盐湖大都是低镁锂比盐湖（镁锂比低于8），包括沉淀法和太阳池法，其中沉淀法多应用于南美盐湖。而高镁锂比盐湖提锂技术正在趋于成熟，我国正积极探索高镁锂比盐湖的提取方法。

锂资源在新能源汽车产业链中的重要性地位，使得多国政府在当前复杂多变的国际政治经济局势下，表示将对锂资源加强产业保护，建立自主产业链。目前全球锂产业受限于澳洲过高的资源供给集中度，随着锂需求日益膨胀，盐湖卤水型锂资源在种类多元和供给保障的战略需求下将受到重点开发。

盐湖提锂技术的不断成熟

全球资源占比高，而开发难度大的高镁锂比盐湖提锂技术正在趋于成熟，我国正积极探索高镁锂比盐湖的提取方法，目前比较成功的提锂方法有吸附法、膜法、萃取法、煅烧浸取法以及电渗析法等。

在我国盐湖提锂发展初期，技术不太成熟导致成本过高，生产不具备经济价值。据SMM 调研，随着技术的不断升级与工艺的优化，当前新兴的高镁锂比盐湖提锂技术成本已基本不超过4 万元/吨LCE，相较矿石提锂成本不具有劣势，预计随着技术的继续完善与产量规模的扩大盐湖提锂成本仍有望下行。

图表：部分提锂工艺成本对比

来源：《锂矿资源研究》、渤海证券、巨丰投资

我国是锂最大消费国 行业需求持续提升

在锂产业链中，上游主要是锂矿的开采，目前主要通过锂矿石和盐湖卤水提锂；中游主要是锂盐产品的生产，初级加工阶段的产品主要包括碳酸锂（最基础锂盐）、氢氧化锂、氯化锂等一次锂盐；进一步加工可制取丁基锂、金属锂等二次或多次锂产品，其中碳酸锂和氢氧化锂按照纯度与化学指标也可以分为工业级和电池级，分别用于工业领域和电池领域。

锂的下游主要应用于车用动力电池、消费电子、储能、小动力电池以及医药、航天及军工等领域，随着新能源汽车需求的快速爆发，未来锂需求的主要增量在于动力电池方面。从需求量上看，2016-2020 年CAGR 达到18.46%，2020 年全球锂盐消费量约为37 万吨LCE，其中中国占比62.1%，我国是全球主要的锂消费国。

图表：2020年锂下游需求占比

来源：安泰科、渤海证券、巨丰投资

图表：全球/中国锂盐消费量(万吨LCE)及中国占比

来源：中国有色金属工业协会锂业分会、Roskill、华经情报网、SHIFD、渤海证券、巨丰投资

新能源汽车领域，中汽协统计2021 年国内新能源汽车销量350.7 万辆，同比高增174.6%；欧盟地区2021 年1-10 月新能源汽车销量160 万辆，同比高增74.4%。综合考虑各国新能源汽车发展目标、当前渗透率、市场增速、单车带电量等因素，预计2023年世界新能源汽车销量可达1143.8 万辆，带动锂资源消耗量达52.1 万吨LCE，2020-2023 年CAGR 达到 59.0%。

消费电子领域，据Modor Intelligence 预测，全球消费类锂离子电池出货量2020 年-2025 年的CAGR或超6%。我们预计2023 年消费电子锂电池出货量将达到124.2GWh，锂消费量有望达7.1 万吨LCE，2020-2023 年CAGR 为6.0%。

而供给方面，加工企业布局上游澳矿，现有产能基本被长协锁定，其中，Greenbushes 由天齐锂业、雅保各包销一半；Marion 主要由赣锋锂业包销；Pilbara-Pilgangoora 被赣锋、天宜、容汇等超额包销；Cattlin 主要由雅化集团、盛新锂能包销，分别占现有产能55%与27%。整体来看，澳矿已基本完成开采与冶炼的整合，甚至电池端企业也对上游有所布局，未来具备上游资源的锂盐加工企业将具有成本、产能的保障优势。

短 期 内 ， 南 美 盐 湖 随 着Atacama 盐 湖 项 目 、Olaroz-Orocobre 项 目 、Cauchari-Olaroz 项目、Salde Vida 项目及Hombre Muerto 聚集项目的新增产能投放，预计海外盐湖2021-2023 年产能分别为14.8/25.5/39.8 万吨LCE。

投资建议及持续性判断

图表：A股锂相关企业

来源：国泰君安、巨丰投资

由于需求的爆发增长，锂资源稀缺性凸显，锂盐加工企业需多区域、多种类布局上游锂矿资源稳固行业地位，通过上游资源产能释放增厚业绩。此外，通过资源加工一体化，资源加工一体的企业在高景气时可保障原料供应及品质，低景气时凭借低成本原料压缩成本从而掌握长期优势，更具有核心优势。重点跟踪赣锋锂业、盐湖股份和盛新锂能、天齐锂业、永兴材料和中矿资源。

需要注意的是，盐湖提锂技术的成熟完善，对于国内来说，还是需要一定的时间，所以在锂价格上行期间，重点跟踪国内资源加工一体化企业获得利润弹性，后续关注盐湖技术的成本及规模化应用，一旦规模化成本大幅下降，国内拥有盐湖资源的锂矿企业将迎来快速利润释放。

此外，由于锂资源属于周期性行业，所以价格的波动往往会比较大，按照目前的产能供需来看，2022年将维持在紧张状态，若澳州锂矿新增产能不及预期，则价格高位望继续维持。这也将促进全球加紧推动盐湖提锂技术的发展。所以，一方面关注碳酸锂价格，对上游锂矿企业适当跟踪，以中短期为主。对涉及盐湖提锂的企业，可以中长期为主，但要适当降低仓位，用小的仓位去搏取中长期可能的高弹性。

（投资顾问：赵玲，执业证书编号：A0680615040001）

参考研报：

需求爆发，资源为王——渤海证券20220215

澳洲锂矿2021Q4季报总结，2022年得资源者得天下——华西证券20220215

钴锂金属| 节后热度不减，锂现货冲破40万元——国泰君安20220213