巨丰视角：“开门红”后反弹成色有待验证 但A股“稳增长”行情值得期待

观点：连续两个月PMI数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度央行降准以及调降LPR之后，开年央行下调MFL以及逆回购利率，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。虎年开门红后，市场反弹成色仍有待验证，但多方支撑下，稳增长预期方向持续走强，相关板块行情或已经开启，仍值得跟踪。

虎年的第二个交易日，沪深两市双双低开，开盘后金融、基建等继续表现，提振沪指。而宁德时代大跌影响下，创业板盘中下挫超2%，创下自去年12月份以来调整新低。而深成指也遭到创业板下跌的拖累，重回节前收盘位置。具体盘面看，上午的下跌主要是指数的杀跌，而个股表现相对抢眼，至少是一半对一半的，这和春节前杀个股形成强强烈的对比。

对于市场来说，结构性的行情仍是主基调。这个首先是因为货币宽松周期开启之后，市场整体是顺风的，对股市有利。但是，经济下行压力，企业盈利下降有可能会迎来掣肘，对股市形成打压。所以，一好一坏之下，阶段性以及结构性行情或是主基调。也正是如此，我们看即便是虎年开门红一度的大涨，也是分化行情，并非是普涨。

回到上午的盘面，从技术方面已经全面破位，目前只能静待超跌反弹。而资金方面，尽管昨日大涨，但是两市成交量仅为8000亿出头，和春节前水平一致，相比于此前动辄万亿的成交，确实是比较低迷，也显示市场短期还有观望。不过，公募基金在春节前不断加仓。安信证券研报显示，春节前一周，主动权益基金仓位小幅上行。基于净值的仓位测算结果显示，股票型基金、混合型基金和灵活配置型基金的仓位分别为86.84%、83.04%、61.31%，其中混合型基金和灵活配置型基金的仓位较上一周分别提高了0.5个百分点和1.51个百分点。所以我们看反弹的力度，主要还是要关注一下成交量能否快速恢复到万亿之上，而且技术面能否站稳5日均线，甚至是快速的收复年线，否则行情就还有反复。

板块方面，大金融、大基建以及高景气的科技赛道，都是反弹中可以跟踪的方向。去年12月份以来，我们重点提示和跟踪的银行板块持续逞强。银行板块的核心逻辑在于低估值优势以及货币宽松周期开启下的提振和不涨预期。而除了银行板块之外，在稳增长的主基调下大基建板块的阶段性行情也应该重点留意。

从春节前看，市场资金对于基建板块的关注度很高，而这个背后的逻辑，主要还是海外去杠杆以及内需不足下，经济下行压力依旧较大，我们对于稳增长有着强烈的需求。所以我们也看到，在春节前后，官方有关政策发力的话语比较多，各地重大项目也纷纷开工建设。而今年政府发力的特点就是早和大，一方面，都在提前动手，早安排，目的是快速见效，另一方面，1月全国新增地方债发行5837亿元，较去年同期增加2214亿。很明显，这也是在加杠杆。而具体的资金方面，从公募持仓的角度来看，自去年四季度开始，建材行业的持仓占比回升，2021 年四季度公募建材行业持仓占比为 1.51%，较上季度提升 0.37 个百分点，较去年同期提升 0.15 个百分点。根据中信建投的数据，2021年四季度，共有 43 家建材个股进入公募前十大持仓名单，持股集中在细分行业龙头。所以，春节前基建板块还在蠢蠢欲动，而春节后，连续爆发，核心还是稳增长基调下政策的提振以及资金的推动，当然也有低估值的优势，在这种趋势下，建筑建材等板块的持续性还是可以期待的，不过也不应该仅仅局限于传统基建，也可以多多跟踪未启动的绿色经济、高端制造等新基建的投资机会。

因此，虽然虎年迎来开门红，但反弹的成色还有待验证，市场仍有反复下，结构性行情还是比较明显。不过，稳增长的政策支撑、货币宽松的资金面提振，再叠加春节期间的情绪回升，市场阶段性底部有望形成，修复性行情或已经开启。继续看好春季行情，当前仍是逢低潜伏的好时机。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）