将Finolex Industries减少到“SOTP”,TP为RS801
2021-12-15 18:31:01
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4QFY18再次成为Finolex Industries(Finolex)的长期季度;净收入达到809亿卢比。由于更好的PVC-EDC展示和库存收益符合原油价格上涨,毛利率增长777bps同比增长了41.0%。这使得eBitda利润率达到311bps同比至23.2%。管道部门继续挣扎。超过2018年,该段增长了20%,但EBIT / KG仅跌至5.3卢比。超过16-18,管道艾比特在核心艾比特混合中跌至26%至28%。
PVC EBIT处于循环高,但在我们的观点中,应该指挥较低的估值倍数。基于(1)基于(1)在管道中的30%(较高利润)非农业管道上升至50%以上,(2)CPVC卷(2)CPVC卷(2)占用四倍(CO)的份额(更高的利润)非农业管道上升至50%(CO旨在四倍FY20E仅2%的小基础)。我们估算收入/ EBITDA / PAT CAGR 12.5 / 9.6 / 11.3%。我们相信管道部门的竞争环境可能无法为公司提供足够的机会,以便通过原材料的成本增加,因此利润率可能仍然存在压力。
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