Fortis Healthcare评分：合并决定未能激励Themarket

Fortis Healthcare宣布与Manipal Hospitals的合并计划。合并的实体将有一个广泛的泛印度存在，并将在收入方面成为印度最大的医院连锁店。根据拟议的交易，现有Fortis Healthcare（Forh）股东将：（i）在SRL中保留36.6％的股份; （ii）在合并的Manipal + Fortis实体中获得33％的股份。该实体将在医院运营中持有100％的股份，SRL股权为50.9％。计划单独列出此组合实体。交易值SRL在21.4倍T12M EBITDA，其折扣到其他列出的诊断链。为了确定合并实体中的股权或股份，Fortis和Manipal的医院业务都受到30x T12M EBITDA的价值。估值在很大程度上在两个实体的EV /安装床基础上相似。作为交易的一部分，Forh将获得SRL和RHT中的股权销售额。管理层表示，这种流入主要用于解决现有的负债，临时支出和利息支付（主要用于RHT收购）。此外流出是一个负面的惊喜，并在我们看来，对现有Forh股东的整体股权价值减少。在我们的估算中，我们估计的交易价值为121 / sh，我们设定为12个月的目标价格，暗示了1.9％的潜在下行。我们更喜欢在我们的部门覆盖范围内（买入）的阿波罗医院（APHS）。我们为合并实体提出了初步的五年预测。我们预测2017-2022F的12.4％和22.2％的收入和EBITDA CAGR。