嗨！你好呀，

约瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter）在1942年创造了创造性破坏（creative destruction）一词。其核心思想是，随着时间的推移，资本主义倾向于将系统转向效率以淘汰旧的技术和生产体系，并建立起新的生产体系，最终实现经济增长。而Web3的迅速发展意味着这种更新速度可能要比传统企业快得多，因为后者往往需要几个世纪。

创造性破坏详见：https://economics.mit.edu/files/1785

在我看来，过去几年是风险投资行业经历创造性破坏的一个很好的示例。虽然Web3 技术尚处早期，但在这不到十年的时间里，行业内的创业者资金和可供个人部署的资金量已经发生了翻天覆地的转变。以下是我划分的三个阶段：

2012-2015年——这时数字资产风险投资几乎都由传统风险投资者完成。对于风投基金来说，这些都是在技术发展趋势外围进行的高风险投资。在那时，投资区块链不是为了 "此时此刻"，而是为了遥远的未来。

2015-2017年——ICO正处于边缘地带，远未成为 "公认 "的筹资方式。以太坊「Ethereum」和Cosmos等网络在这几年间的崛起，导致了ICO热潮。一些风投基金专注于投资数字资产「tokens」，但他们还无法与传统风投基金相提并论。

2017-2021年——ICO在17年的3月兴起，他们筹集了80亿至250亿美元的资金。 之后市场就经历了熊市，基本上每家基金都在做最坏的打算。而ICO热潮为新的融资方式打下了一个基础。这个时期孕育了第一代重要的代币基金，同时也诞生了许多天使投资人，他们在所投资的协议项目上市后获利退出。

多个在2017-2018年前后推出的协议，目前都已将代币或资产通过股权兑现「vesting」的方式授予创始团队成员。它赋予了新一代资本配置者以力量，他们既富有资本，又有经验，可以更好地帮助其他创始人驾驭这个行业。数字资产领域的风投基金还必须与对冲基金竞争，因为后者目前正在积极向该行业进军。

换句话说，我们对数字资产领域风险投资的所有了解在这短短四年的时间里都被颠覆了。推动这一变化的部分原因是风投DAO「Venture DAO」。它可以被看作是DeFi的原生力量，在过去3年里涌现并将资源分配给数字资产领域的新兴企业。还记得2016年被黑客攻击的DAO吗？其目标是向企业提供资源，同时获得代币作为交换。这就是ICO的前身。几年后，像Metacartel这样的项目开始和传统基金一样在风投活动中占据活跃地位。

了解风投DAO

在传统的风投基金中，关键资金的来源通常是大型资金池，如养老基金、捐赠基金和企业的战略投资者。作为退出或家族理财库的一部分，拥有大量资金的个人也倾向于投资风险基金，认为这是在初创企业早期建立风险敞口的绝佳方式。这里有一个以“基金中的基金”「Fund of funds」存在的中间层，在此就不多做赘述。按照历史经验，其中有一个准入问题：大的资金池可能无法接触到正在崛起的优秀基金经理，而优秀的基金经理也可能很难找到好的资金来源。在运营基金时，你从谁那里筹集资金往往和你投资了什么一样重要。这就是为什么老虎环球基金「Tiger Global」的朱利安•罗伯逊「Julian Robertson」最初培养的许多基金经理都取得了巨大成功的原因之一。当你考虑到资本市场时，网络这一概念就变得无比重要。

《Tiger Cubs：朱利安·罗伯逊如何建立对冲基金王朝 》详见：https://corinspired.com/tiger-cubs-how-julian-robertson-established-a-dynasty-of-hedge-funds/

来源：《哈佛商业评论》

而风投DAO打破了这种关系。理论上，它可以允许世界上任何合作组织聚集在一起来启动一个风投基金，且所涉及的资产都是数字化的，可以在链上追踪，以及投资业绩也是可以验证的。这应该是一个比传统的、不透明的风投基金管理模式更好的模式。

为什么呢？首先，它使风投这个游戏变得更加全球化。这在特定地域的风险投资或利基主题发挥作用的情况下很重要。任何人都应该能够建立一个基于DAO的实体，吸引背后的决策者并获得资本。这个形式在早期已经以YGG等风投组织的形式出现了。他们不是对外寻求资本，而是在内部生产资产，并将其与劳动力市场连结。除此之外，更重要的是在如今的风投领域中，风投DAO带来如下了几个关键差异：

风投DAO通常有更多不同的成员，他们一般比传统风投基金更有经验。这些成员通常是能够为风投DAO带来重要价值的VC操盘手。

决策过程在理论上应该是透明的。无论是预选委员会还是开放式的DAO投票，都可以决定是否应该进行投资。资本分配是通过可以即时转移的数字货币进行的。

风投DAO通常倾向于投资于数字资产。这使得他们更容易向DAO成员分配所投资产。资产清算的决定可以发生在DAO或个人层面。从DAO筹集资金的协议可以跟踪DAO何时以及是否选择退出。同样，那些向DAO贡献资本的人也更容易立即看到DAO的流动投资组合。

据我理解，风险投资正在分化为两条道路。一方面，行业专家会设立独立的GP风投基金作为管理者。Elad Gil的3亿美元基金可能是这一趋势的最佳代表。另一方面，基金将专门作为独立部门，承担起扩大组织规模的责任。A16z就是一个这种模式极佳案例：与该基金合作创始人能接触到营销、合规、增长和财务方面的一些最佳人才，这就是他们为企业带来的一部分附加值。

《个人资本家的崛起》详见：https://nbt.substack.com/p/the-rise-of-the-solo-capitalists

而DAO正处于这两者的交叉点，它同时允许协作和独立。因此，早期天使投资人就能拥有一个更好的交易流，既能彼此合作，又能有一个他们足够信任的私人圈子以使风投规模化增长。所有这一切都不会受到中心化基金的约束。如今，已经有几个风投DAO基金：

Metacartel - 生态系统优先法则

Aave、Nexus Mutual、Ocean Protocol和Axis Infinity的首席执行官都是一个DAO的成员。这个DAO已经孵化了Raible、Gelato Network和DAOHaus——它就是Metacartel。Metacartel在2017年后的熊市中成立，旨在建立一个由创始人和建设者共建的生态系统。个人进入DAO的费用约为10ETH，机构约为50ETH。这给DAO带来了资本，同时也决定了谁能进入交易流。要知道，光有金钱并不能让你进入。每个人都应该向DAO“推销”自己，并得到足够的支持才能成为其中一员。

MetaCartel详见：https://metacartel.xyz/

DAO很适合为早期组织提供第一张支票。加入DAO是一个需要成员达成共识的过程，但退出则无需许可。退出Metacartel的个人将按比例获得他们在DAO中所持有的资产份额。成为风投基金，只是Metacartel所做的众多事情之一。该生态系统还为web3和具有社区基础的组织提供资助和战略支持。

2020年第一季度的Metacartel生态系统地图

The LAO - 从法律角度看问题

The LAO利用法律手段组建了风投DAO。到目前为止，他们已经向大约30个风投机构投资了5000万美元。The LAO成立于2020年4月，是一家位于特拉华州的与传统风投机构相结合的公司。The LAO的成员上限约为99名受信投资人。DAO内的每一个成员需要提供他们的AML-KYC文件。支票金额从5万美元到10万美元不等，投票期限为7天。没有指定的 "普通合伙人"。作为DAO的一部分，每个人都有投票权。由The LAO支持的机构将从其庞大的人脉网络中获益。

The LAO详见：https://www.thelao.io/

Impossible Finance - 去中心化的Launchpads

还记得币安的Launchpad吗？它曾经是一种新的代币在币安上推出的方式。每当一个新的网络启动时，创始人都会为两件事而苦恼：代币分发和合法性。当你没有具有影响力的社交媒体存在时，为一个新网络寻找早期用户的成本可能会很高。此外，市场参与者发现在早期很难找到可以参与的合法企业。币安通过对企业进行尽职调查「due diligence」，并通过在交易所出售数字资产来启动它们，解决了这两个问题。Impossible Finance将同样的经验带到了DAO模式中：与DAO合作的创始人被孵化，并被协助扩大企业规模。如果DAO成员对项目发展趋势感到满意，就会在Launchpad上进行代币分配。他们如何决定分配给谁？Impossible Finance有一个原生代币，用于抵押和治理。那些抵押资产的人会得到分配，以避免竞争或gas战争。运作方式见下：

Impossible Finance详见：https://impossible.finance/

Impossible Finance运作方式详见：https://impossible.freshdesk.com/en/support/solutions/articles/80000771636-how-to-use-launchpad-public-sale-

Syndicate DAO - 投资协作的基础设施

随着时间的推移，金融民主化呈现出不同的形式和路径。其中一种方式是天使投资和财团的出现。像Angel.co和Republic这样的平台使个人在世界任何地方投资早期企业成为可能。Syndicate DAO正在构建基础设施，将其引入web3原生生态系统。该产品让个人团体聚集在一起，为投资、捐赠或积极管理共同筹集资金。为实现这一目标，该团队共筹集了超过2000万美元的资金。我已经申请了他们的私人测试版，在写这篇文章的时候还不能访问，但一旦开放，我很可能会成为该产品的一名活跃用户。

Angel.co详见：https://angel.co/onboarding/welcome

SyndicateDAO的核心押注可能是，资本管理现在正变成一场多人游戏，而目前使用的基础设施并未对此进行优化。从购买NFT（例如：PleasrDAO，PartyDAO）到繁殖游戏(如YGG)，各个领域都形成了以个个集体。我强烈推荐你去阅读A16z投资SyndicateDAO的文章。

SyndicateDAO详见：https://syndicate.io/

关于A16z对SyndicateDAO的投资文字详见：https://a16z.com/2021/08/31/investing-in-syndicate/

以上并不是对当今DAO生态系统的全面概述。我并没有涵盖所有著名参与者。我强烈建议你阅读Messari关于风投DAO的文章，以了解进入该领域的详细名单。我认为，我们正目睹着一个全新DeFi原生力量的出现，尽管在很大程度上它并没有被市场注意到。与借贷市场或AMMs不同，风投DAO的货币流通速度较慢，因为资本分配比资产转换需要更长时间。随着时间的推移，其中一部分DAO很可能在在未来成为价值数十亿美元的实体。在2040年，A16z可能完全由匿名专家在链上管理，并且他们的工作和声誉可以在链上跟踪。

Messari关于风险DAO的文章详见：https://messari.io/article/venture-daos-so-hot-right-now

DAO的成功案例

从历史上看，风投公司以封闭的接入网络为前提。但在我看来，风投DAO将完全解除这方面的束缚。公司将不再需要助理或分析师来做介绍，而是在一个开放论坛上发布需求，这个DAO的成员可以以一种竞争的方式竞标或提供帮助。 我们可能会看到一组律师开发一个DAO来协助一个协议，或者作家合作来帮助一个DAO优化其投资组合的信息传递。这将是DAO与DAO的互动，而不是公司与公司的互动。为什么这很重要？因为从技术上讲，相比于一个公司工资单上的名额，一个DAO可以向更多的人开放。这使得供给和需求双方都能寻求对自己最好的选择，而不是把自己束缚在由中心化风投公司提供的任意选择上。

对我来说，更令人兴奋的是，一个DeFi原生的风投DAO可以选择使用DeFi项目来进行自我资本重组。它们也许可以使用代币资产在链上贷款以加倍投资于风头标的。同样，风投DAO可以将其资产合成指数，并将公司投资组合的现金流代币化，或者就拿它们来进行收益耕作「yield farming」。

原生加密风投基金已经通过质押资产的方式来提高收益回报。对于DAO来说，这可能是一剂兴奋剂。更重要的是，风投DAO可以比中心化组织更好地调整激励。Darren Lau最近写了一篇文章，讲述了全球范围内约100名分析师是如何专注于加密领域的风险投资知识的。用于激励那些球探交易「scouting deals」和领先轮次「leading rounds」的薪酬结构和激励模型通常是不公平的，尤其是对处于早期阶段的分析师而言。

Darren Lau的推文详见：https://twitter.com/Darrenlautf/status/1431648216244645888

在DAO模式中，利差「carry」和费用「fees」可以嵌入到智能合约层中——对那些投入工作的人来说，投入与报酬成正比。这种情况已经发生了，一种方式是通过代币项目提供行业专家代币，以换取早期阶段的指导。

来源：https://hbr.org/2018/11/how-the-geography-of-startups-and-innovation-is-changing

这其中还有一个更关键的宏观经济问题。历史上，风投机构都集中在硅谷附近。现而在，它已经成为一个全球性的游戏。像A16z、红杉和Accel这样的大型基金正是因此而设立了区域基金。风投DAO可以在全球范围内更有效地投资，因为它们有能力吸引、提供报酬和保留人才，而中心化公司由于过于依赖中心化银行基础设施和传统机构，根本无法做到这一点。在原生加密圈里，使用稳定币投资新的组织已经成为一种普遍现象。很快，它将扩展到非加密原生领域，而这正是风投DAO将真正闪耀的地方。

虽然风险投资作为一种资产类别在过去几十年中迅速膨胀，但它也不能满足资本市场的所有要求。作为一个行业，这个领域的运行是基于共识的。DAO可以通过将资本分配到投资不足的项目和个人，从而颠覆这种模式。当你可以拥有1000个真正的投资人时，为什么要把你的收入限制在1000个真爱粉身上？在我看来，资本市场正经历着与创意产业相同的演变过程。在过去，你需要大量的信誉，并有一个完整策划才能被知名出版社选中。而现在，像Instagram和Facebook这样的平台使这一过程民主化。随着去中心化交易所和无许可借贷市场的出现，资本也出现了同样的过程。我们将在适当的时候看到它对资本配置的后续效应。

很明显，未来将与过去完全不同。风投基金将不得不适应新形势。其中一种方式是通过风投基金直接投资DAO。今天，风投公司的成员将演变成一个不断发展网络中的节点。相比之下，目前的基金模式本质上是分级的。风投基金的投资者不应该成为资本的看门人，而应该致力于将现有的网络和技术移植到基于DAO的经济中去。Not 3Lau Capital和EGirl Capital等公司专门从事这方面的业务。他们主要是原生加密分析师，利用个人IP与多个DAO组织合作进行投资。

风投基金从中心化机构向网络化机构的转变将是未来十年最重要的转变。我打赌，到2030年，我们将至少拥有100亿美元的基金，且完全是在链上运行的。也许其中一些是由匿名操盘手处理的。如果在未来十年，看到原生加密货币资本溢出到那些仍然资金不足的新兴技术项目中去，将会是一件很有趣的事情。

Not 3Lau Capital详见：https://twitter.com/not3lau_capital?lang=en

EGirl Capital详见：https://www.egirlcapital.com/

来源 | https://www.decentralised.co/the-future-of-venture-capital/

作者 | Joel John（2021-09-17）

翻译&编辑 | Stella, zzzxwwww