Vega Protocol：L1 + L2 的混合去中心化衍生品交易所

Vega Protocol 是什么？

Vega Protocol 是一个 Web3 原生衍生品协议。不同于大多数构建在 Layer2 的衍生品 DEX，Vega 利用 Cosmos SDK 构建了一条属于自己的区块链。同时，它也兼容以太坊和其他区块链，以支持更多其他链上的资产作为抵押品或保证金。

从这个角度来说，Vega 不是一个通用的区块链或拓展层，更不仅仅是一个衍生品 DEX，它是一个针对衍生品交易的定制化区块链，混合了 Layer1 和 Layer2。

Vega 网络由三大协议构成，分别是交易协议、治理协议和抵押品协议。

治理协议，用户通过治理协议创建和关闭关于某个标的的市场，每一个标的的市场都是由可交易工具和风险模型组合而成，最后通过具有投票治理权的社区用户投票上市。

抵押品协议，用户想要在 Vega 平台内交易必须先通过抵押品协议存放已经支持的资产，以作为保证金支持在平台交易。

交易协议，当前 Vega 以订单簿交易模型为基础，支持限价订单和市价订单。若标的市场以现金结算，用户需要存入 USDC 作为抵押品进行交易。

上图为 Vega Fairground 的交易产品界面。每个协议在产品界面均有不同板块对应，与用户发生交互：

首先，交易前用户需要在 Collateral 板块存入 Vega 网络所支持的资产。当前 Vega 仅在 Ropsten 部署了测试网，未来或在两个月内推出主网。在测试网（Vega Fairground）中，用户可直接在 Vega 钱包中请求支持资产所对应的 Faucet 获取测试代币。未来 Vega 主网上线，用户可直接通过 Vega 钱包连接以太坊主网，将 Vega 网络支持且自己拥有的资产转入到 Vega 钱包中以充当抵押品。

当用户将资产转入到 Vega 钱包后，可在 Collateral 板块看到自己的资产并且可以使用。在 Market data 一栏，用户可看到选择标的的一些基本市场信息，包括最优买卖价及其挂单数量、中间价、持仓量和保险基金池的余额等。同时，在这个栏目下方还有创立这个标的风险参数和市场参数等信息。交易标的创建人和 Vega 质押节点（治理节点）需要对上述参数等信息加以维护，以保证交易用户不会因可交易工具的基本信息而遭受损失。

用户在交易过程中，需要先通过下单操作把交易数据传输到协议层，协议层由多个主网验证者构成（在第一批验证者集中分为“主集”和“储备集”，分别由13个验证者构成，若主集中某个验证者失效则由储备集的验证者替补上去；成为首批主网验证者必须持有3,000个 $VEGA，并锁仓12个月），协议层通过运行多个节点以确保交易顺序和数据的一致性。交易数据在协议层得到各节点的一致验证后，将订单交易数据传输到 Vega 交易引擎中执行，进而通过与市场、订单、交易、仓位和钱包数据同步反馈给用户，形成一整个交易在 Vega 网络中的闭环。

订单簿与 AMM 的选择

订单簿与 AMM 类交易模型相争由来已久。对于不同的用户以及不同的场景，两者各有优劣势。

基于订单簿模型的衍生品 DEX 承袭了 CEX (中心化交易所) 用户的交易习惯，在缺乏足够的用户教育前能够很好的承接来自 CEX 的用户。但由于以太坊网络确认速度较慢，基于以太坊 Layer1 的 DEX 即使采用订单簿模式，在 CEX 面前也很难有还手之力。因此，基于订单簿模型的衍生品 DEX 首先要解决的就是 TPS (交易吞吐量) 问题，Vega 为此基于 Tendermint 搭建了属于自己的权益证明区块链，Vega Fairground 当前采用订单簿交易模型 (支持市价订单和限价订单)。另外，当前其他主流衍生品 DEX 中，部分选择基于以太坊 Layer2 (如 StarkWare) 来提高订单匹配引擎的撮合效率。

AMM 类的 DEX 是区块链的原生发明创造，其天然优势很明显，主要是能够为长尾资产提供流动性和可组合性。同样在衍生品领域，2021年第二、第三季度 CEX 面临杠杠加速清退，长尾资产的杠杆需求或因市场的高波动而增加，AMM 对这种需求的捕获能力会更有优势。因此，AMM 很大程度上会是未来的一个发展趋势，AMM 产品的变种会不断弥补其本身交易滑点高的缺点，甚至吸收订单簿的部分优势。

订单簿在流动性更好的主流资产中会有更好的表现，AMM 在长尾资产的交易场景中表现会比较优秀，两者相互弥补或许能够更好地满足市场需求。Vega 虽然当前从订单簿开始，但未来会逐步向 AMM 类方向发展。

据 Vega 创始人说明，Vega 未来将使用混合式订单簿，不必在订单薄上设置限价单，就可以为订单薄提供范围流动性。而协议随后会把订单分配给订单薄或流动性资金池，这取决于哪种类型在分配时间点给出最佳价格。这样就可以引导市场，并在一个平台中提供流动性。一般来说，没有活跃的交易者就没有活跃的定价。但它允许市场在激烈的竞争中变得非常有流动性，通过这种混合形式，让市场自己决定多少流动性在订单薄，多少流动性在 AMM。

参与方的收益来源与分配

Total fee = (infrastructure fee factor + maker fee factor + liquidity fee factor) x Trade value for fee purposes

仅从交易市场而言，共有4个参与方，分别是市场的交易者、做市商、基础设施提供者以及流动性提供者 (LP) 。但总的交易费用由三个因素构成，基础设施费用、做市费用以及流动性费用。交易总的费用由交易者中的 Taker 付出，再由 Maker (包括做市商和交易者中的挂单者)、基础设施提供者和流动性提供者按比例分成。此外，对于具体的做市商个体而言，他们的分成比例由不同的因素动态构成，主要取决于他们的做市份额、做市活跃度以及做市时长的承诺。做市商的一部分资金会被放入保险基金池作为违约费用，同时提高整个协议的安全阈值。

关于公开市场的创建

相对于 Uniswap 来说，可创建公开市场的 Vega 在衍生品方面可能会出现两个问题。除了可能出现用户创建虚假通证的情况外，预言机能否提供正确的价格也是一个极其重要的问题，因为基于杠杆的错误数据无疑会导致用户的损失成倍放大。因此，Vega 选择通过治理使得用户真正对预言机产生信心。协议将允许 PoS 节点对市场进行某种程度的治理审查，一方面对通证的虚假程度进行检查，另一方面检查市场参数。Vega 通过社区治理，确保创建合理的市场后适时调整参数以维持其良好运转。在 Vega 第一个版本 MVP 中，拥有现金结算期货合约，用户提出提案，并为期货合约本身提供所有参数。

未来的模式也许会与当前有所变化，用户在智能合约平台上构建交易系统，实际上就像建立交易中的智能合约执行平台，所以某些模块将是可编程的。用户可以有效地根据现金流来设计产品，无论是拍卖还是永续合约，或者可以设计并提供其他任何方面的定制化交易产品。同样，用户需要提供参数以及风险模型信息。之后，用户将完整的方案提交给系统，并获得通证持有者一定比例的赞成票，其提交的市场即可被创建。

$VEGA 的通证经济

持有 $VEGA 可以做什么：

手续费分红权。$VEGA 作为委托权益证明网络的关键构成部分，用户将其通证委托给可信任的主网验证者以运行节点。作为委托权益的交换，验证者将把他们赚取的部分交易费用分配给代币持有者。

新市场投票权。用于投票治理网络功能的实现或新市场的创建，如 TSLA/USDC 衍生品市场的建立。

协议生态治理权。用于提议表决协议治理提案 (包括设置关键参数等)，如支付给节点运营商的费用数额或市场运营所需的流动性覆盖水平。

$VEGA 的融资背景：

总结

Vega 是一个针对衍生品交易的定制化区块链，混合了 Layer1 和 Layer2，为衍生品公开市场创建提供了一套完整的基础设施；

交易模型采用混合式订单簿，让市场自己决定多少流动性在订单薄，多少流动性在 AMM；

通过内置的经济激励，或者说是通证治理，来保证公开市场创建的可信和 PoS 区块链的运行安全。