巨丰视角：连续走强刷新五年新高 A股为何会有超预期反弹？

观点：去年四季度以来，市场风险偏好回升，在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下，市场向好趋势的逻辑并未发生改变。经过结构性震荡上行之后，随着市场人气的恢复以及赚钱效应的提升，市场春季行情如火如荼，市场赚钱效应已然开启。而连续上行后，尤其是三大指数本年主升之后，要注意趋势性行情短期的暂停，考虑适当调仓换股下轻指数而重个股。

昨日沪指大涨超70个点，彻底摆脱了近期的震荡平台，也给今日行情带来了新的预期。而今日市场也延续了昨日的强势，高开走高之下，沪指上午便突破了1月25日新高，再次迎来年内新高的同时，也刷新了2015年12月以来的高点。

实际上，对于近期市场的大涨，还是超乎预期的：一方面，流动性收紧担忧并未完全消失，市场仍心有余悸，尤其是短期利率上行下，市场仍处于短期不利因素的消之中；另一方面，两市成交不断萎缩，市场也未出现新的热点以及热情；此外，对节前效应的预期，一般春节前市场震荡向好为主，但大涨的预期并不多。

此次指数的企稳以及快速反弹，应该说得益于几个方面：首先，央行对流动性的呵护。虽然流动性边际收紧已是事实，央行也有敲打的意思，但总体保持流动性的稳定是管理层的主基调，尤其春节前短期流动性的释放，也减轻了近期市场的压力；其次，市场业绩回升的支撑。业绩预告尘埃落定，上市公司业绩整体回升趋势明显，对市场起到较强的支撑；第三，深圳主板以及小板合并的消息，刺激部分中小个股，股价迎来阶段的企稳；第四，社融以及人民币贷款超预期。社融大增、人民币贷款等大幅超预期，给市场带来较强的信心提振，金融股的拉升带动指数快速回升。

综合看，市场阶段性的回调是普遍的预期，不过流动性的干扰一度使得回调力度超过预期，使得市场担忧情绪升级。不过，随着流动性压力的减弱以及多重消息的提振，市场快速反弹。当然，目前市场总体基本面支撑较强，随着流动性驱动的逐步减弱，接下来在业绩提振以及估值抬升需求的拉动下，指数仍有继续向好的趋势和空间。

今日是春节前最后一个交易日，继续倾向于持股过节。根据国泰君安近期的报告，2005年以来，A股历史上四轮盈利上行周期分别是2006Q1~2007Q1、2009Q1~2010Q1、2012Q3~2013Q4与2015Q4~2017Q4。国泰君安发现在盈利上行的过程中，中盘股在大多数情形下相较于大盘以及小盘股具有更高的估值弹性，估值弹性背后源于业绩增长的超预期。也就是说，在接下来市场盈利上行趋势下，中盘股的后期表现，还是需要重点的跟踪。而根据我们此前的策略，目前市场经济复苏加速，已经进入了复苏的中后期，结合历史表现看，中后期消费以及周期仍是市场的绝对核心。而消费当中，可选消费或将后来居上。

所以，在多方积极乐观的态度以及市场基本面的支撑下，节后市场仍有继续上行的基础。而随着流动性驱动转化为业绩的驱动，节后市场更多的应该关注业绩为主的结构性机会。其中，对于经济复苏中后期的周期以及消费类中盘股，可重点挖掘和跟踪。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）