白酒股碰不碰？一文看懂白酒板块估值与牛熊市关系

2020-12-23 16:13:06 作者：巨丰财经

即便12月22日大盘遇系统性风险，上证指数下跌了1.86%，酿酒板块依旧屹立不倒，板块指数上涨1.82%，最高上涨至8344.37点，刷新上市以来的指数新高。贵州茅台继续创出历史新高，最高价剑指1900元，同时创出历史新高的还有五粮液、洋河股份、口子窖等一众白酒股，金枫酒业、惠泉啤酒、古越龙山等6只白酒股涨停。（12月23日更新：贵州茅台股价创历史新高，酿酒板块继续大涨）

白酒板块估值已创2009年以来之最三大因素决定板块调整窗口期

今年白酒板块后发制人，超越医药、医疗保健和食品等疫情实质利好板块，和新能源汽车媲美，成为今年A股大类板块中涨幅第一的品种。水涨船高，投资者担心的是这次上涨，是否透支了两三年预期，估值泡沫过高？

整体板块市盈率看，白酒的PE已创出2009年以来的新高，目前估值水平在60.03附近。而2009年初，整个板块市盈率也只有26.51。经过十多年的发展，白酒板块估值大起大落，相比当前的60多倍PE，两大阶段高点是2010年底的55.60和2010年初的52.97，随后白酒板块估值一路下杀至2014年初的8.6倍。

酿酒指数2012年7月阶段见顶，这次长达近两年的白酒板块熊市（PE峰值与指数峰值不一），与当时整体大盘熊市，限制三公消费和塑化剂事件有关。可以看出，整个白酒板块估值下跌了80%（从55.6到8.6）。通达信的酿酒指数中，也是从2012年的1350.12高点一路下滑至2014年的631.60点。备注：整个白酒行业2011年和2012年业绩较好，也造成了酿酒指数在2012年股价继续创出新高，而市盈率高点在2010年。

复盘白酒板块从2012年至2014年的熊市走势后，再来说说让白酒板块整体走熊的三大因素：

第一，市场大环境，熊市无论是对于白酒板块，还是绝大多数板块都是估值杀的过程。上证指数从2009年7月就已步入熊市，2012年时熊味更加十足，而白酒板块在绝大多数板块都已进入熊市后，也拖下水进入熊市周期。

第二，三公消费打压。红头文件出台，极易造成整个行业出现供过于求，影响白酒销量。目前，白酒行业经过转型，从三公消费转向日用消费。可以看出，白酒指数最长的熊市是在政策面冷风关口，若未来白酒板块再迎大调整，也一定是可与“三公消费”同级别的利空信息。

第三，塑化剂事件。产品质量安全出现问题，无论是2008年的三聚氰胺事件，2011年的双汇火腿肠事件，还是2018年的长生生物造假疫苗事件，对于个股和整个行业都有巨大冲击。

白酒板块2012年至2014年的最长熊市，是在三因素共振之下产生的。核心关键词是：熊市、供需和质量。这就说明，第一，白酒板块大调整一定是在熊市期，牛市看不到这个板块调整。白酒板块好于其他板块的一大优势是，它在牛市中拒绝大调整。并不像今年软件服务、传媒娱乐等板块距离年内高点已有超30%的回撤。第二，当整个白酒产业出现明显销量下滑，实质性政策和利空事件影响公司经营业绩后，方可看到较大级别调整。

白酒板块市盈率虽高但其只是提示项

由前文所述，当前白酒板块市盈率很高，但何时大调整，一是市场熊市，二是白酒销量实质性下滑，当前均不具备这两大特点，这就说明白酒板块更多是高位震荡，并不可能像今年的互联网等板块出现较大级别的回撤。

另外，白酒板块市盈率指标更多是风险提示因子，不是调整的决定因素。部分投资者可能觉得当前是否为白酒板块的市盈率之巅峰？答案远非如此。在2007年12月底，白酒板块市盈率达到153.46。周统计数据看，2007年白酒板块的平均市盈率为98.25，市盈率的中位数为94.09。从这三个数值来看，论当前的估值，有种“小巫见大巫”的感觉，这也说明2007年的牛市炒作实在太疯，许多板块的高市盈率估计几十年都不会触碰到。