购买印度煤炭； 278卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal的印度煤炭研究报告

20财年第1季度收入同比增长4％至249卢比（v / s估计为INR 237b），这是由于FSA实现了6％的增幅，至1,370卢比/吨（v / s估计为1,310卢比/吨），这部分抵消了较低的电子拍卖实现价格为2,155印度卢比（同比下降-10％/环比下降-22％）。销量同比持平，约为153公吨（在线）。FSA实现的增加是由于BCCL和CCL的炼焦煤价格上涨，以及对非电力行业的销售增加（同比增长约4吨）。尽管工资较高，但现金成本（不含OBR）同比下降1％至1,135印度卢比/吨。由于利率下降，该公司的工资单受到精算估值的影响（约INR2.7b）。不包括工资单，现金成本同比下降约5％。调整受FSA实现率提高和现金成本降低的推动，EBITDA（原OBR）同比增长15％至INR75b。尽管基数强劲（19财年第一季度PAT同比增长60％），但调整后的PAT同比增长22％至INR46.3b（v / s est INR39.3b）。我们之所以如此，是因为FSA的实现和其他收入的增加推动了这一增长。

外表

该股的吸引力约为FY20E EV / adj 3倍。EBITDA（v / s历史平均值为7倍），P / E为7-8x（v / s平均约为14倍），股息收益率约为9-10％。我们对这只股票的估值为4.5倍（v / s先前为5倍）FY20E EV / EBITDA，为每股INR INR INR INR 278。维持买入。

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