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亮点：-商用弹簧在春季制造中的领导地位-原材料仍然是近期关注的焦点-多个长期增长驱动因素到位-有吸引力的估值

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Jamna Auto Industries（JAI）是商用车（CV）的领先弹簧制造商和供应商，在产品市场领域中占据主导地位，强大的客户基础和强大的财务业绩可为其提供支持。由于需求前景疲弱，最近股价的调整使估值吸引了长期投资者。

领导职务

关

JAI是国内商用弹簧领域无可争议的领导者。它是印度最大的弹簧制造商，也是世界第二大弹簧制造商。截至2018财年第二季度，其国内市场份额超过70％。此外，该公司还向业界领先的供应商供货。

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技术重点

JAI继续通过研发（R＆D）在技术上做出很多努力，以保持自己的领先地位。其卓越的产品质量和赢得客户的信任可见其努力。JAI与美国Ridwell Corporation（空气悬架和举升车桥的设计和制造的全球领导者）建立技术联盟，从而获得了技术能力。它还与英国廷斯利大桥签署了一项技术转让协议。

简历行业前景–近期疲软

JAI的财务业绩与CV细分市场的增长直接相关。简历的需求一直很强劲，并且在过去几年中超过了行业的增长。

由于增长放缓，流动性担忧和利率上升带来的多重挑战，简历需求的短期前景变得黯淡。尽管在强劲的经济增长预期的带动下，长期前景仍然乐观，但应将重点放在农村经济和基础设施上。

此外，预计将于2020年4月开始实施的BS VI排放标准将导致预购。此外，政府的报废政策可能会导致更换20年以上的200,000-300,000辆卡车。预计这些法规变化将为JAI带来良好的预兆。

对EV免疫

JAI可能不受即将到来的EV（电动汽车）中断的影响，因为其产品组合不受采用EV的影响。

售后机会–增长的另一条腿

JAI在国内春季售后市场中占有相当的份额（15-18％的市场份额）。消费税后，由于从无组织的竞争者到有组织的竞争者的转移，其在售后市场的需求强劲。JAI现在广泛关注扩展其分销网络，并计划在未来几年内达到30％至35％市场份额的目标。

采用抛物线形板簧

大型OEM越来越多地采用抛物线形板簧，原因是在采用Bharat Stage（BS）VI之前需要更轻的产品。对于JAI来说，这是一个好兆头，因为它在该市场具有更强的统治地位，市场份额超过90％。

容量到位

在产能方面，JAI是全球第二大制造商，在其9个制造部门中的装机容量为240,000个。为了满足不断增长的需求，该公司有两家即将开业的工厂，分别在印多尔和阿迪亚普尔。

FY19第二季度表现强劲

由于M＆HCV（中型和重型商用车）的强劲需求，净销售额同比增长了42％，同期M＆HCV的产量同比增长了38％。继续困扰该公司的是RM（原材料）价格的急剧上涨。RM价格占净销售额的百分比上升144个基点，导致息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润率收缩72个基点（YoY）。利润率下降被运营杠杆，更低的运营和员工成本所阻止。税后利润（PAT）也同比增长21％。

估值–具吸引力的水平

在市场动荡的情况下，股价已从52周的高位回落了37％，从而使估值非常具有吸引力。目前，该股的估值相当于19财年和20财年预期收益的18.7和15.8倍。我们建议投资者长期购买股票。

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