HUL的GSK部门收购能否重振健康饮料业务

印度斯坦联合利华（HUL）收购英国制药巨头葛兰素史克（GlaxoSmithKline）消费者保健业务（GSK）的消费者健康业务，可能是在其他方面有所回暖的最佳方式。

HUL以及其强大的零售影响力和营销敏锐度，可能会在以GSK的Horlicks和Boost为主的健康食品（HFD）领域注入新的活力。

同时，联合利华的印度分公司将不得不应对消费者对低糖饮料的偏好变化。

关闭最后一步

这笔3,170亿卢比的全股票交易被认为是联合利华即将离任的首席执行官保罗·波尔曼的最后一举。保罗·波尔曼同意以比其最接近的竞争对手雀巢多10亿美元的价格收购GSK的消费者业务。

相关新闻Supertech尚未“移交” 200个单位，未获得任何超额收益：购房者拉利特·莫迪（Lalit Modi）抨击戈弗雷·飞利浦（Godfrey Philips），因为该公司驳回了他的股权出售要求，称其为“公然骗子”温柔的两轮车销售：Muthoot Capital Services继续感到热

GSK是HFD类别的市场领导者，旗下有Horlicks和Boost等标志性品牌，其产品组合受到强烈的营养支持。

根据Euromonitor International 2018的数据，葛兰素史克在HFD中的市场份额最大，达到49％，其次是蒙德雷斯（Bournvita），达到11％;卡夫·亨氏（Complan），目前在Zydus Wellness旗下，占7％；雅培（Pediasure）为百分之一；其他人占32％。

在短短几个月内，印度HFD市场上的两个顶级品牌已更换所有者。几乎顺序地，Complan被Zydus Wellness淘汰，现在Horlicks在HUL中找到了新所有者。

就印度HFD市场而言，类别的停滞现在可能会随着HUL推动产品创新和高端化，广告突飞猛进以及扩大分销范围而改变。

消息人士称，医疗保健业务已不再是葛兰素史克（GSK）的核心业务，并且由于该细分市场的停滞，它认为该领域没有任何未来。同样，以麦芽为基础的健康饮料领域没有太多的创新空间和增长空间。

这是怎么回事？

葛兰素史克将与HUL合并为全股本合并。换股比率固定为每股GSK换一股HUL的4.39股（后者的估值为31,700千万卢比）。

该交易将带来GSK的全部HFD产品组合-Horlicks，Boost，Viva和Maltova-并有望在2019年12月之前完成。它还包括一份委托销售合同，以在五年期间内分销OTC产品，如Sensodyne，Eno，Crocin和Otrivin。

合并后，英荷集团的所有权将从67.2％降至61.9％，葛兰素史克将持有合并后实体的5.7％。联合利华没有保留任何购回葛兰素史克在合并实体中的股份的期权。

你的损失，我的收获

此次收购将推动HUL成为印度最大的上市食品公司之一。HUL董事长兼董事总经理Sanjiv Mehta表示：“我们的食品和休闲食品业务的营业额将超过100亿卢比，我们将成为该国最大的食品和休闲食品业务之一。”

HUL认为，由于渗透率低以及市场开发和高端化的巨大机会，该类别可提供强劲的长期增长。它认为，更高的分销覆盖范围和创新能力可以帮助显着利用这些品牌。

除了三个健康饮料品牌，HUL将拥有三个工厂，800个GSK分销商，GSK营养品牌所拥有的HFD市场份额接近50％，以及印度母亲所信奉的百年品牌Horlicks。

与GSK相比，HUL拥有全国最大的分销基地，拥有700万家零售店，是Horlicks直达800万家门店的8.7倍。但是Horlicks也在许多药店出售，这可能对HUL推销其个人护理产品有用。

此外，HUL将在未来五年内分销GSK的非处方产品，例如Crocin，Eno和Sensodyne。合并还将使HUL目前的大约18,000名员工增加4,000名GSK员工。

GSK在印度的业务主要通过其Horlicks和Boost品牌在18财年实现了约420亿卢比的总营业额。

经纪佣金

经纪人认为，这笔交易很可能会增加HUL的每股收益。

Edelweiss Securities在一份研究报告中强调指出，由于合并，i）食品和休闲食品（F＆R）在公司收入中的份额将从18.4％跃升至27.8％； ii）F＆R部门的EBIT利润率将提高从15.6％增至17.8％；以及iii）在不考虑HUL的协同效应和成本节约的情况下，20财年的EPS将增长4.5％。

它看到了成本合理化的很大范围，特别是对于诸如员工成本，租金和公用事业之类的主管而言。“预计广告和促销成本以及原材料采购将带来规模效益。同样，可以减少分销和物流方面的重叠。”

Motilal Oswal Financial Services将拟议中的合并视为HUL通过并购向前发展并创造股东价值的能力的又一例证，从而提高了增长前景。它说，HUL在大型印度消费者领域提供了最佳的收入增长可见性。

挑战性

HUL必须继续向Horlicks支付特许权使用费，约占GSK销售额的2.9％。在此程度上，其他费用将保持较高水平。

由于肥胖和糖尿病问题日益严重，消费者转向使用含糖量较少的饮料，因此以麦芽为基础的饮料市场预计将比过去增长缓慢。全球以及印度的消费者都在迅速远离含糖饮料，而Horlicks的五分之一是糖。