持有塔塔咨询服务； 2,844卢比的目标：雪绒花

Edelweiss关于塔塔咨询服务公司的研究报告

塔塔咨询服务公司（TCS）的2018财年第三季度收入为47.87亿美元（环比增长1.0％），息税前利润率为25.2％，基本与华尔街的预期相符。主要亮点：1）由于北美地区的软度，BFSI环比下降1.5％； 2）零售业务环比增长6.4％； 3）数字收入环比增长13.9％/同比增长39.6％，占总收入的22.1％； 4）传统零售商正在利用技术来增强对客户的价值主张，这意味着乐观的前景。我们认为，由于数字业务的增长率为22.1％（年初至今同比增长33.9％），美国和欧洲都表现出强劲的吸引力，目前的利润率（25.2％）低于理想的26-28％范围，这表明事情只能从这里改善。因此，我们将目标倍数从之前的16倍提高到18倍，并向前推进至FY20E。维持“持有”评级，目标价为2844卢比（18倍20财年每股收益）。

外表

TCS报告了串联编号。几个关键的积极方面包括：1）随着数字技术以强劲的速度增长，增长率已达到5-6％的最低谷，占收入的22.1％； 2）利润率从2014财年的约30％下降至约25％，限制了进一步的下行空间（非货币）； 3）零售业已复苏，BFSI可能在美国复苏中表现良好； 4）现金产生率高，分配率约为80％，这意味着高股息收益率。考虑到这些积极因素，我们将目标倍数从之前的16倍提高至18倍，并扩展至FY20E，我们将目标价定为INR 2844。但是，由于目前水平仅上涨1.9％，因此我们维持对该股的“持有/持有”评级/评级。

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