印度储备银行发出鹰派停顿信号：找出专家对此有何评论

货币政策委员会（MPC）维持关键政策利率不变，但原油价格，其他大宗商品价格，新的农作物最低支持价格（MSP）和更高的财政赤字引发了通货膨胀警告，其中大部分处于预期水平。令人惊讶的是，印度储备银行（RBI）现在看来至少在未来15个月内未实现4％的通货膨胀率。

州长Urjit Patel将近期和中期的通胀预期提高了一定程度。2018财年第四季度的通胀预期从4.7％上调至5.1％，明年上半年的通胀率则设定为5-5.6％。预计到2019年3月，消费者物价指数（CPI）将下降至4.5％。只是要提醒大家，到2020年为止的5年中，MPC的通胀目标是4％，而到2019年，根据估计，我们的通胀率仅为4.5。那么按照这些标准，这是鸽派政策吗？

印度储备银行也下调了今年的国内生产总值（GDP）预测，但维持其对FY19的7.2％增长预测。但是，州长明确表示，复苏正处于“新生阶段”，必须加以“养育”-这也是MPC的一个不典型声明，其目标是通胀目标，而不是增长目标。

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在接受CNBC-TV18采访时，印度国家银行（SBI）的B Sriram MD，经济学家，摩根大通（JPM）的Sajjid Chinoy，汇丰（HSBC）利率主管Manish Wadhawan和前印度储备银行副行长SS Mundra讨论了这一政策的细微差别。

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以下是讨论的笔录。

问：您是否同意货币政策委员会（MPC）甚至在接下来的15个月内都没有尝试4％的尝试，并且任期一年之后就没有了。

奇诺：通胀区间为4％至6％，MPC一直表示接近4％，排名第一。第二，MPC在上一次政策审查中也确实指出，产出缺口为负这一事实是其中的一个因素。他们自己的预测是通货膨胀率将大大超过其门槛。所以，我认为这里的平衡法是，如果您处于负产出缺口的情况下，那么经济不景气和您现在预计一年后的通货膨胀率大约在40-50个基点以上您的长期目标，但在200个基点范围内，要达到的平衡点是什么？我认为这是MPC面临的困境。

今天，您看到的是，与10月相比，基准线确实没有太大变化。在下一个财政年度，与10月份相比，上半年的通胀预测已上升了约30个基点，而下半年的通胀预测已下降了15个基点。因此，基线没有变化。我认为MPC所说的话有很多风险，但是由于MSP和原油价格这两个主要因素存在太多不确定性，因此那些不利或上升的结果并未纳入基准预测中。因此，我们就是这样，他们希望看到这种不确定性在未来3-4个月内得到解决，然后采取相应行动。

问：债券市场将其视为鸽派，不是吗？您如何看待债券市场在这里的政策？

Wadhawan：债券市场温和鸽派地阅读了该政策，因为无论债券市场有什么期望，无论是出于什么理由，也有对通胀的担忧，它们实际上都存在于政策中。该政策已规定了所有风险因素，无论是石油价格，财政政策还是通货膨胀，但缺失的部分是债券市场担心可能存在某种加息信号，也许不是现在，而是在四月或类似的东西。但是，如果您看到印度储备银行（RBI）完全中立的话。他们相信并且他们试图给出一个图片，我们知道这是预期的高通货膨胀率，但是随着通货膨胀的逐渐减弱，我们将看到通货膨胀率，然后回落至4.5％，这就是我会惊讶的说。

因此，无论发生什么，这都是一种混合政策。债券市场肯定以温和积极的态度采取了这种行动，但并未达到市场消除各种风险因素的程度。

问：看政策，市场在哪里或您在哪里加息？您在2018年要上课吗？

Wadhawan：有了这些数字，这对MPC来说是第一次，因为这是通胀率首次突破4％的目标，而我们正朝着5-5.5％的方向前进。MPC希望在反应之前看到6％的数字还是以5-5.5％的速度做出反应，即使它们在4％的较高端上保持几个月，他们似乎也可以接受，因为它们仍然相信它会下降。

因此，从这种角度来看，我要说的是鸽派政策和印度储备银行，尽管他们强调了通货膨胀或MSP价格上涨等所有风险，但他们选择了这些风险什么也没做。

我仍然要说，如果通胀方面真正爆发，4月将是印度储备银行采取果断行动的时候。您还会看到副省长对债券市场抛售的评论，他们意识到所有因素。因此，我认为在4月，我们真的会知道。这只是两个主要政策之间的政策，我们可以考虑4月是否进行加息。

问：最终，您决定像您这样的大银行的货币价格，您从保单中获得了什么？作为银行家，您看到货币价格上涨还是下跌？

圣礼拜堂：我认为这项政策所产生的结果或多或少地取决于维持现状的预期路线，并考虑到预算案的背景以及通货膨胀方面引起的种种真正关切，我想新的常态是特别是在债券方面的利率水平将在7.5至7.60 – 7.70左右。

展望未来，虽然可以肯定的是通货膨胀率已经向上修正，但仍在4％到6％的范围内，而且好消息是我们假设假设有良好的季风和随后有良好的季风，所以我们正在研究H2的产量全球线索。货币价格很可能与今天确立的新常态相同。这里或那里的温和修正主要是由于政策的基调和任期以及所发表的声明有所帮助-市场本身已经采取了全部观点，而没有发生任何事件。

因此，我可以想象，随着我们的前进，货币价格将继续保持今天的水平，并且会有一点向上的偏差。

问：就像曼尼什（Manish）所指出的那样，印度储备银行并未对过去三至四个月（尤其是过去三至四个星期）的收益率上涨表示担忧，您仍然对10年期的7.5-7.6区间充满信心？当我们临近4月份并开始借贷计划时，您是否会担心收益率会上升，您是否承认利率会承受轻微上升的压力？

圣礼拜堂：我预计至少要到4月，价格才能像今天看到的那样有很大的变化，但是展望未来，随着H1通胀数字的到来，价格可能会有一点上升。但是，我可以想象，在很大程度上，纵观当今的流动性状况以及中央银行在那维持平衡的政策，我确信只有在有数据指向未来更昂贵的货币的情况下，才会有进一步的上涨空间。

问：现在，基于资金的借贷利率（MCLR）的边际成本将与基本利率保持一致。这是确保传输费率的好技巧吗？

蒙德拉：我认为这是一系列努力中的一个。因此，当我们谈论MCLR时（基准本身与边际成本相关联，然后将MCLR与基本利率和统一性相关联），我们尚未获得详细信息，但是-为什么我们不能有日落条款。据我所知，即使对于今天的BPLR，我们也没有日落条款。因此，从技术上讲，甚至BPLR也存在。所以我认为我们需要查看详细信息。只有在构想什么组织框架时，才可以发表评论。这使我有一个想法，即最近任命了一个委员会来帮助制定贷款利率的外部基准，与此同时，这一行动也已宣布。我们应该接受吗？这个想法暂时搁置了。

问：当MPC成立并与政府签署该协议时，看起来我们已经进入了一个新的宏观体系，政府将尊重财政赤字，因此允许MPC达到4％，但现在看来该MPC已被调和达到接近5％的水平，而政府已调和远离这一3％的水平。这看起来很像YV Reddy RBI，它也为5％的通货膨胀而工作，财政赤字离3％的距离很远。因此，我们获得宏指令的要点会消失吗？

蒙德拉：如果同时查看两个数字，无论是财政赤字的3％还是通货膨胀率的4％，我都不是训练有素的经济学家，但作为一个普通观察家，我并不完全理解两个数字的去向从。在我看来，财政赤字和通货膨胀目标必须同时移动。更重要的是，财政赤字的质量，存放资源的地方，今天存放的资源是否有潜力在明天提高生产率，我认为这将确定通货膨胀的轨迹。我不知道6％的通胀率是好是坏。如果财政赤字已经为提高生产率做出了努力，而经济正处于维持较高通胀的局面，那就顺其自然。

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