随着德意志银行的挣扎，欧洲银行业的集会加剧了投资者的困境

伦敦（路透社）-尽管德意志银行和该地区其他一些放贷机构存在严重问题，尽管可能是欧洲最大的“疼痛交易”，但基金经理们承受着购买银行股票的压力。

这家德国银行在周五的交易中迅速下跌了9％，创下历史新低，在午后交易中迅速逆转，这表明投资者在保持对仍面临基本问题的行业看跌方面所面临的困难。

随着第三季度的临近，欧洲主要银行业指数从7月初开始已经上涨了19％，与一些德国和意大利银行的股票相比，一些成分股的数量急剧上升。

对于长期以来欧洲银行股整体表现不佳的基金经理而言，他们在该行业的估值严重偏低，这给基金经理们带来了困境。

由于该指数今年以来仍下跌约四分之一，那些转向其他行业的人的表现优于衡量其资金的基准指数。

但是现在他们发现自己处于困境。如果银行业总体上保持增长，则他们有可能失去这些收益并且全年表现不佳-除非它们将银行股票在投资组合中的比例提高到至少中性，使其与基准指数的权重相符。

花旗银行的策略师认为，欧洲银行是过去十年来追踪的285家银行中，商业部门和地理区域表现最差的组合。

乔纳森·斯塔布斯（Jonathan Stubbs）领导的分析师在给客户的一份报告中说，承认买入现在已构成“世界上最大的逆势交易”。“购买历史记录，但我们的主要信息是不要减持该行业。”

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长期问题

追逐集会仍然有风险。在美国司法部提议罚款之后，该地区最大的放款人之一的德意志银行（Deutsche Bank）最近股价暴跌，突显了该行业的长期问题，尤其是在监管和融资领域。

德国商业银行将裁员五分之一以上，并暂停分红，而意大利银行清算坏账的不确定性也加剧了人们长期以来对盈利能力下降和监管成本上升的担忧。

瑞士投资银行也在努力应对负利率问题。瑞士信贷（Credit Suisse）表示，由于全球经济的不确定性，导致客户坐拥创纪录的现金量，导致交易量和手续费收入较低。首席执行官蒂贾恩·蒂亚姆（Tidjane Thiam）本周表示，银行通常“很难投资”。

然而，由于缺乏回报，又不愿进入医疗保健等高价值领域，投资者购买了股价下跌的股票，包括遭受抛售打击最大的银行，英国在6月23日投票决定退出欧盟之后。

自7月6日触及低点以来​​，法国银行Natixis，荷兰的ING Groep以及北欧银行（例如Nordea和Sydbank）的股价都上涨了25％以上。在英国，汇丰银行和巴克莱银行的股票也上涨了约四分之一。

表现不佳的股票主要由德意志银行，瑞士的投资银行和少数的意大利银行主导。这表明投资者正在区分实力较弱和健康的银行，而不是将其视为单一行业。

德意志银行首席执行官告诉工作人员，尽管美国当局要求对抵押贷款支持证券的错售行为提出高达140亿美元的要求，但该银行仍然保持稳健。

银行家和政策制定者们还淡化了德国最大银行的问题与美国投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）于2008年倒闭之间的比较，后者在全球市场引发了冲击。

尽管如此，投资者仍不能忽视危机蔓延的风险，如果德意志危机进一步陷入危机，其问题可能会蔓延至其他应对危机的银行。

尽管如此，在上周日本央行（Bank of Japan）进行政策改革后，全球货币政策可能会从负利率微妙转变的迹象，增加了银行恢复利润的希望。

加上多年以来的低估值和基金经理严重低估头寸的情况，这表明涨势可能会持续更长的时间，尽管许多人仍持谨慎态度。

我不是说现在是时候买银行了，我问自己是不是现在该买银行的问题了？木星资产管理公司（Jupiter Asset Management）专门从事金融业务的投资组合经理盖伊·德布洛奈（Guy de Blonay）说。

“我认为估值可能是在太多坏消息中定价，因为随着市场的发展，市场对负利率的定价越来越差，”他说。

截至8月底，Blonays Jupiter金融机会基金仅持有前10名股票的两家银行，即瑞士的Banton Cantonale Vaudoise和位于哥本哈根的Danske Bank。

自2015年7月以来的一年中，银行业指数稳步下跌，在投资组合中占银行一小部分的基金经理的表现跑赢大市。但是上个季度的好转给那些在很大程度上避开该领域的人们带来了麻烦。

如果您这样做了，您现在就有退还所有这些出色表现的风险了，法国巴黎银行（BNP Paribas）全球股票与衍生品策略主管Edmund Shing表示。

解决方案可能是至少购买一些银行股票。

???在某个时候，痛苦变得如此之大，以至于那些失去了一些出色表现的人现在想要锁定它，他说。

例如，在Schroder ISF欧洲股票Alpha基金中，金融资产从4月底的约26％升至8月底的投资组合的近三分之一。

在给客户的一份题为“欧洲银行最大的痛苦交易吗？”的报告中，Shing说，分析师已开始提高对银行股本回报率的估计，零售银行和抵押等某些领域的前景相对健康。

尽管瑞士信贷（Credit Suisse）和瑞银（UBS）等瑞士投资银行陷入困境，但专注于传统业务（如汇丰银行（HSBC），渣打银行（Standard Chartered）和瑞典银行（Swedbank））的放贷人在这一年的表现都令人满意。

并非所有人都相信转机。尽管美国银行的利润回到了金融危机之前的最高水平，但欧洲银行的利润自2008年以来减少了一半。

它的真实估值非常低。如果您有增长，在某个时候，股东将再次关注银行，但是直到我们看到从失败的模型中果断地采取行动之前，我们才去看。基金经理黑石集团副董事长菲利普·希尔德布兰德说。

希尔德布兰德（Hildebrand）在全球危机期间曾是瑞士国家银行的决策者，本周指出，自1990年代以来，银行股东的总回报为零。那是一个毁灭性的数字，他说。