英国股市：英国脱欧之后

达尼丁收入增长投资信托有限公司（Dunedin Income Growth Investment Trust PLC）投资总监Louise Kernohan

-脱欧不仅仅是噪音，而且是我们业务日常运作中的一个杂耍节目。

-我们可以采取一些步骤来应对与当前政治动荡相关的一些更重要的问题。

-注重质量，平衡并查看市场可能错过的内容很重要。

如今，英国脱欧使人们对英国股市有所了解。问题是英镑将会怎样？还是英国经济，而不是公司活动的本质。然而，很明显，英国公司正在与英国脱欧无关。

话虽如此，英国退欧不仅仅是噪音。对于某些依赖欧盟市场或供应链的公司而言，这可能会对收益和股息支付产生有意义的影响。对于其他人来说，货币是关键问题。对于赚钱的人来说，英镑疲软使他们的收入受宠若惊，而其他地区则相对挣扎，因为他们的收入以英镑计。但是，对于大多数人来说，这是他们日常业务中的杂项表演。

对于英国的基金经理来说，这是一条艰难的道路，我们不会假装对英国退欧的结果有任何独特的见解。但是，我们确实相信，作为投资者，我们可以做一些事情来回避一些与当前政治动荡有关的更为重要的问题。

首先是注重质量。近年来，这一直是但尼丁收入增长投资信托基金的优先事项。我们更加关注具有可靠股息增长的高质量公司，并相信无论在更广泛的经济或政治环境下，这些公司都将更具弹性。对我们而言，质量意味着强大的现金流量和资产负债表，以及良好的长期增长前景。

二是确保平衡。该信托是自下而上管理的，重点是挑选单个公司。但是，我们会努力确保始终保持平衡，并且信任不会过于暴露于个人风险中。对于英国退欧而言，问题在于，决议案可能使英镑汇率大幅上涨，而“无交易”可能令英镑汇率大幅下跌，我们宁愿信托不易受此类波动的影响。

考虑到这一点，在2017年和2018年的大部分时间里，对拥有海外资产和英镑低估的国际公司的信任度过高。但是，今天，我们看到英国国内企业已经出现了一些价值，这些价值已经被长期抛售。因此，我们已着手投资于一些专注于国内经济的高质量企业。这将在投资组合中创造平衡。我们可能不知道英国脱欧会发生什么，但我们相信质量会以任何一种方式都胜过英国脱欧，而且我们现在对英镑没有偏见。

我们认为，了解市场可能错过的内容也很重要。任何形式的市场动荡都会造成定价错误，投资者常常忽略了公司实际情况。我们在诸如Countryside Properties之类的房屋建筑商中看到了这一点。实际上，公司的收入中只有一半来自传统房屋建筑。即使在这里，在住房市场困难时期之后，仍有许多被压抑的需求，并且仍然存在持续的供需失衡。

它的另一半收入来自合伙企业。这使该公司与地方当局和房屋协会合作。在过去的30年中，它已在英国开展了45多个再生计划的合作。与传统的房屋建筑业务相比，它对经济实力的敏感度要低得多，财务回报也更有吸引力。

另一个例子是将WH Smith重新引入投资组合中。为什么要引入一个疲惫的老大街零售商？然而，该集团的大街小巷业务仅占其利润的一小部分，约为三分之一。当然，它并不是特别吸引人，但是该小组擅长类别管理。旅游业是其利润的绝大部分，并且正在强劲增长。总体而言，它得益于旅行的增长；现在，史密斯WH在大多数机场和主要火车站经过护照检查后被发现，非常适合冲动购买。

我们始终在投资时意识到股息的含义。股息是信托的良好基础。目前，我们的储备金大约相当于一年的支出。这意味着我们可以将股息增长优先于股息收益率更高的高收益公司。虽然这可能意味着短期内获得信托的收入会减少，但我们认为，从长期来看，公司将提供更高的收入。今天，这一点尤为重要。我们看到越来越多的公司面临着分红的风险：例如，某些零售品牌（甚至某些在线名称）也存在劣势。

英国脱欧正在主导围绕英国股市的对话。关键是尝试引导课程通过，而不是任一种结果。这是一条很难把握的路线，但是我们认为，专注于质量，平衡和对市场可能错过的东西进行现实的评估是正确的道路。

重要信息

Aberdeen Standard Investments是Aberdeen Asset Management和Standard Life Investments的投资业务品牌。

投资前应考虑的风险因素：

-投资价值和收益可能会下降，而投资者获得的回报可能会少于投资额。

-过去的表现并不代表将来的结果。

-对于计划在5年内提款的投资者而言，对公司的投资可能不适当。

-公司可能会借贷以进行进一步的投资（齿轮）。资产负债率的使用可能会导致净资产价值（NAV）的波动，这意味着公司资产价值的任何变动都会导致其净资产价值的变动。

-公司积累的投资头寸可能会超过正常交易量，这可能使实现投资变得困难，并可能导致公司股票的市场价格波动。

-汇率变动将同时影响收入水平和投资资本价值。

-无法保证公司股票的市场价格能完全反映其基础资产净值。

-与所有证券交易所投资一样，公司所购买股票的价值将随买卖价格之间的差额（买入价和卖出价差）而立即下降。如果交易量下降，买卖差价可能会扩大。

-公司投资于新兴市场，而新兴市场往往比成熟市场更加动荡，您的投资价值可能急剧上升或下降。

-投资于小型市场或工业部门的专业基金可能比更多元化的信托基金更具波动性。

-收益率是预估数字，可能会波动，不能保证未来的股息会达到或超过历史股息，并且某些投资者可能需要对股息进一步征税。

其他重要信息：

由Aberdeen Asset Managers Limited发行，该证券经英国金融行为监管局授权和监管。注册办事处：皇后露台10号，阿伯丁AB10 1XL。在苏格兰注册号108419。投资信托应仅被视为平衡投资组合的一部分。在任何情况下，都不应将此信息视为要约或招揽投资。

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