分析师角：Ashok Leyland - 使用RS72的TP保持“购买”

Ashok Leyland的（AL）管理层讨论了投资者在其子公司Hinduja Leyland财务（HLFL）中提出〜19％的股权。AL将从现有的私募股权投资者Iverstone获得〜7％的股权，并从启动人拥有实体〜12％。这将需要投资11-12英镑。管理层试图解决关键投资者对理由的担忧，以购买促进者的部分利益（剩余股权为〜18.6％），估值协议和收购的时机鉴于需要涵盖现金。通过管理简化HLFL追求未来增长计划的股权结构（包括并购）的理由是含糊不清的。这提出了关于在2014财年以来展示的资本分配上的紧张皮带的担忧。

Al将在其子公司HLFL中购买19％的股权为11-12亿卢比。这包括从PE Investor Everstone（2月7日宣布的PE Investors（2月7日宣布）的7％的股权购买，〜12％来自促进者（于3月18日宣布）。根据2月20日最终确定的估值，赌注都将在〜卢比119 /份额（〜2x Mar'19账面价值）上购买。Al在HLFL的股份将在此次收购时达到约81％。埃文台在2013年购买了〜14％的股权。11月17日，它已在110卢比上出售〜7％的股权。第二次Tanche〜7％应该由5月20日出售。交易估值：虽然〜1.8X FY20E P / B的估值均以CIFC，SHTF和MMF（0.8x-1.8x）等车辆金融家的当前估值（在Roe型材的差异中），但达成了这些估值埃文斯顿几个月后。购买促进者股权与埃文克同样估值。由于估值溢价，我们并不是估值溢价，因为它基于预定协议与埃文克（在市场崩溃之前发生）和战略溢价并不罕见。