巨丰视角：1万亿！央行向中央上缴结存利润 对股市有多大影响？

观点：连续三个月PMI数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度央行降准以及调降LPR之后，开年央行下调MLF以及逆回购利率，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。短期，海外冲突延续，不确定性依旧较大。央行向中央上缴结存利润，对流动性没有太多关系，但从情绪上是有提振的。连续下挫后，预计A股超跌反弹逐步开启，但指数仍有反复。

昨日，A股急跌中又失守了3300点整数关口，连续两日跌破重要支撑位，下跌的趋势相对明显。不过，如果从技术面看，这里的下跌过程中，形成了一定的背离，也预示着短期阶段性底部不远了，但鉴于海外仍有不确定性影响，市场的反复还有延续。

昨晚人民银行表示，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

有人说，这一万亿相当于全面降准50BP，同时，这在财政支出的支持上，也相当于增加1%的赤字率。这个说法是有道理的，但好像是有问题的。比如，我们说降准会投放基准货币，乘数效应会比较明显，但是这个上缴利润的话，只是增加了财政可支配，两者应该不能混为一谈吧？另外，大家最关心股市的影响。其实，这个本身对流动性影响不大，所以和股市没有本质关系，但是需要说明的是，会有情绪的提振，毕竟这个政策力度还是挺大的，也体现了我们本年经济增长的决心以及多方的支持和努力的准备。

回到市场中，上午亚太市场整体暖以及央行上缴万亿结存利润对市场的提振效应并不大。相反，指数一度拉升之后还迎来了跳水，这也充分说明，当前市场即便有一定的利好基础，但仍被海外冲突情绪所影响和压制，短期还需要进一步的观望。

不过，这里也有必要提一下当前市场所处的位置。一方面，当前市场估值并不高，上证指数10年估值水位约在35%左右，而创业板在44%左右，整体处于中位数下方。另一方面，指数下行中还是有一定的支撑和提振的，尤其是稳增长政策的托底以及货币宽松的提振。所以，指数的下跌更多的还是海外情绪压制的主导，市场没有实质性的利空，但在情绪持续压制下，想要出现较大的反弹，也是相对比较难的。

总体上，根据经验以及以往的规律，这里连续调整以及快速下跌之后，伴随着指数下行共振以及技术面的背离，单日较大力度的反弹也会出现，一根中长阳可能呼之欲出。对于激进的投资者，短期指数调整中可继续做战略配置，而对于稳健的投资者，可耐心等待市场企稳的信号出现，再做新的定夺。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）