巨丰视角：市场分化越演越烈 科技成长韧性增强

观点：滞胀以及过热的信号开始逐步释放，经济复苏虽然仍处于加速状态，但是经济复苏已经进入了后期，伴随着经济复苏进入后期以及流动性边际收紧之际，接下来实质性收紧也将是趋势，这对股市来说不是好消息。而且经历2月中旬以来的下跌之后，市场牛市格局也有望发生较大变化，牛市依然没有结束，但是已经进入牛市后期，整体性机会并不明显，注意整体性风险的同时，可适当博弈结构性机会。

今日，沪深两市双双低开，开盘后震荡上行，成功翻红后再次快速走高，此后保持高位震荡。低开高走的过程中，创业板连续反弹后已经逼近此前下跌起始点，而沪深两市修复行情依旧在进行中。盘面上看，电气设备大涨一度领衔，汽车、有色金属、钢铁、国防军工、机械设备以及电子等涨幅居前，而食品饮料走低，休闲服务、农林牧渔以及建筑装饰、医药生物跌幅居前。

前两天的反弹，以证券等金融的带领以及“茅族”的回升为代表，成为市场的绝对推动力，而与此同时，科技等成长股冲高回落并迎来较大的回撤，一时间市场短期风格再次转换，成为投资者关注的焦点。不过，从上午盘面走势看，又倒置了，科技等成长股快速回升，仍是市场的主力军。

回过头来，对于大金融以及大消费等短期的拉升，我们此前也多次说过，更多的还是超跌反弹，尤其是诸多的高位以及高估值的蓝筹股，整体还处于重心下行的趋势中，毕竟从二季度的资金倾向看，无论是新发基金还是外资，都已经逐步转向中盘股以及成长类标的。而整个二季度度以来成长股的实际表现，也恰好和资金倾向相吻合，也就表明目前市场整体的风口仍在成长品种。

当然，这个过程中还需要了解的是当前市场的背景：一方面，经济下行压力仍是市场隐患以及投资者担忧的；另一方面，全球流动性拐点确立，未来整体风向还是流动性收缩为主；此外，市场大部分板块的整体估值还是偏高，尤其是经过两年多的牛市，市场绝大部分板块尤其是热门的几个板块和大盘蓝筹估值都还是偏高，比如上证50和沪深300近五年的估值水位分别在81%和75%，虽然已经调整了不少，但相对目前的宏观环境还是偏高。

所以，并非全面宽松以及多数品种偏高的估值影响下，蓝筹股再次出现趋势性行情的概率不大，更多的也是阶段性的反弹或者是结构性行情。而在此过程中，以科技为首的高景气品种在业绩以及资金的拥簇下，整体韧性较强，反复中保持上行趋势，仍是市场阶段的风口所在。

因此，尽管市场风格来回转换，但当前阶段，风格主要还在于科技等成长类，建议投资者继续跟踪和关注。牛市的后半程，结构性行情当中，就是应该选对方向，因为选对了就还是牛市，而选错了，实际上已经提前进入了熊市。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）