逼近40%！钢铁今年列所有板块涨幅之首 两大规律不可忽视

近期市场强周期个股涨幅出色，出现了“手无寸铁”、“望煤止渴”、“失之焦臂”这样的词语，来形容最近钢铁、煤炭、有色等顺周期板块的火热。从大类板块涨幅看，钢铁、煤炭、有色居前，钢铁更是以超过35%的涨幅位列所有板块之首。

从目前来看，顺周期热是今年的一大主题。那么，钢铁、煤炭、有色等板块热火时，应该保持哪种投资策略？顺周期板块结束信号是什么？本文来谈及近期强势的钢铁。

顺周期板块强势回归钢铁 一季度净利润出彩

多数投资者对于钢铁、煤炭、有色等顺周期板块，有三年不开张，开张吃三年的特点。2021年以来，酿酒、医药等防御板块，芯片、通信等科技板块，市场关注的两大类，在强势领涨的顺周期板块面前，并不是太耀眼。数据观察发现，钢铁以37.2%涨幅位列所有板块之首，煤炭、有色、石油等顺周期涨幅居前。

（数据来源：Choice、巨丰投顾）

2021年顺周期板块爆发，相信很多投资者也都能说出利好因素，这里做个简单的汇总：

（1）大宗商品价格上涨趋势下，营业收入加大，带动净利润增长；

（2）钢铁、煤炭等顺周期板块估值水平处于历史低位，有估值提升诉求；

（3）A股大多数板块估值较高，顺周期板块具备价值优势；

（4）印钞美元背景下，在流动性相对充足的环境下，利好顺周期品种；

（5）美林时钟理论中，经济发展到复苏和滞涨阶段，大宗商品表现或强于股票；

（6）美国万亿大基建计划，对于工业金属、大宗商品有实际需求；

（7）公募基金持仓数据显示，对于顺周期品种有增持信号。

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不完全数据显示，2015年之前上市的钢铁企业有31家，今年钢铁公司一季度业绩大放光彩，仅常宝股份今年一季度扣非后归母净利润下滑84%外，全部公司扣非后净利润均正增长。包钢股份、酒钢宏兴和安阳钢铁成功实现扭亏，扣非净利润分别实现3.09亿、2.84亿和3.44亿。一季度亏损的钢铁企业仅西宁特钢一家。

从扣非后净利润增速看，31家钢铁有18家增速在100%以上，在A股行业对比中，这项数值也居前，这或许就是顺周期板块的魅力。从扣非后净利润增速看，

重庆钢铁、山东钢铁、凌钢股份和太钢不锈居前，分别增长了4256.73倍、62.93倍、53.65倍和13.57倍。

从2015年至今的7年同期数据来看，一季度盈利高峰年份集中在2018年和2021年。其中，有12家公司扣非净利润最好年份在2018年，今年已超过2018年共有17家公司，宝钢股份、太钢不锈、首钢股份等公司今年一季度扣非净利润超过10亿元大关。

总结而言，横向和纵向对比数据看，钢铁行业强势复苏，对比2020年净利润大幅增长，从7年长时间维度看，多数上市公司盈利水平超过2018年。

钢铁板块大涨阶段两大信号值得留意

钢铁板块涨幅可以排到A股大类56个板块的第一名，这在A股历史并不多见，是有一定宏观面、基本面等做支撑。不过，钢铁板块大幅上涨阶段，这两大信号以及复盘历史经验值得关注。

第一，头部钢铁公司净利润波动相对小，抗风险性强。

作为强周期代表的钢铁板块，行业景气度高推动业绩上涨，是股价上涨的有利因素。从钢铁指数看，前文已得出这样结论：绝大多数钢铁今年一季度扣非净利润已经超过2018年同期，从钢铁板块指数看，目前也已达到2018年2月的高度。

钢铁指数2018年2月最高为1104.49点，当前最高上攻至1125.24点。

业绩上涨，指数跟涨，两者呈现正相关。但同时，也应留意企业的扣非净利润变动关系，有业绩下滑股价随之下跌的过程。从头部企业来看，宝钢股份保持了扣非净利润稳步增长特点，但波动性巨大。比如2008年至2009年，2011年至2015年都是行业下行周期，其中2015年的扣非净利润仅为10.85亿元，不及2010年峰值125.65亿元的十分之一。

宝钢股份的年度扣非净利润还在不断创出历史新高，这或与行业的去库存去产能、碳达峰等政策因素，不断淘汰末尾钢企，利好行业集中度不断提升，利好头部企业提高市场占有率。2018年宝钢股份年度扣非净利润达到206.34亿元，为上市以来利润最高的年份，超过2005-2007年、2010年的峰值。

（数据来源：Choice、巨丰投顾）

第二，行业中部钢铁企业，盈利不确定性强，有经营风险。理论上讲，一家公司的年度净利润不断创出新高，是推动股价上涨的重要因素。那么，其他钢铁企业是否也能像宝钢股份一样，净利润呈现上升趋势，阶段峰值也在2018年吗？

和先于或与宝钢股份同期上市的钢铁公司，有19家公司绝大多数净利润高点都在2018年，达到12家公司。

盈利能力较强的钢铁公司，2020年的净利润可以超过2018年数值，超过行业平均水平。代表性个股有中信特钢扣非净利润于2020年达到58.43亿元，相似情况的还有抚顺特钢。从经营范围来看，这两家钢企涉及特钢业务，产品盈利毛利率等方面强于普钢。

同时也看到钢铁行业顺周期性凸显，扣非净利润波动加大。19家钢铁企业都出现年度扣非亏损，有些年份波动还非常巨大。以酒钢宏兴为例，扣非净利润最高年份达到15.06亿元，最低年份是亏损74亿元。如此较大波动，会让一年甚至几年的盈利失去。此外，河钢股份、鞍钢股份的最高净利润年份在2007年，本钢板材在2006年，西宁特钢和酒钢宏兴又锁定在2011年，净利润都无法超过之前年份数值，自然制约股价上涨。

多数钢铁净利润呈正增长态势关注流动性和利率政策

统计发现，钢铁行业净利润高峰年份集中在2006-2007年、2011年和2018年，2021年将是一个新的高度。由于目前只是一季报出炉，可看出绝大多数钢铁公司的净利润高点年份锁定在2018年，已经逾越了前两波业绩高点，说明长线看钢铁行业业绩还是正向增长的，或许可纠正对钢铁行业衰退、夕阳和淘汰的看法。只不过，波动性过于巨大，业绩下滑乃至亏损会周期性的出现，进而影响股价表现。

作为大宗商品，钢铁对于利率水平和市场流动性比较敏感，当全球处于货币宽松之时，利率下行趋势下，钢铁价格上涨，但可能需求量还处于增长阶段，进而上市公司业绩较好。备注：相关公式为T（收入）=P（价格）×Q（数量）。

但当市场流动性趋紧，钢铁价格下行之时，对于整个板块都有负面影响。东北证券研究发现，钢铁等大宗商品板块进入调整期，从国内与外围的利率因素看，与货币政策有一定影响。

其中，2007年的走势终结标志是加准、加息和美国次贷危机，2010年的行情结束标志同样是加准和全球宽松政策放缓。2016年下半年是陆续上调利率。这说明关注市场流动性、利率信号对整个板块有参考意义。