播客/ Sanjay Bakshi谈谈影响您投资决策的情绪

在播客系列的最后一集中，古尔冈管理发展学院的兼职教授以及ValueQuest Capital Sanjay Bakshi的执行合伙人在节目播客中，行为金融专家谈到了情绪偏差，这些偏差会影响股票的买卖。

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问：同样，在行为趋势方面，投资者通常不愿购买绝对价格高的股票。以四或五位数价格交易的股票，例如MRF，Eicher等。当您查看高价股票的表现时，相对于市场，大多数股票的表现往往都很好。当然，当大部分市场忽略了某些东西时，其他投资者就有机会在这里。你们既是行为金融学的从业者又是老师，那么如何解释这种偏见呢？

A：这是基本性质，我们倾向于绝对数字，1,000卢比的股价看起来比10卢比或20卢比或30卢比的价格昂贵。2卢比到3卢比的股价看起来真的很便宜。但是便宜或昂贵应该参考某种东西，即价值。因此，这是一个经典的锚定偏见，您开始考虑数字，然后开始思考，哦，天哪，这是如此昂贵，每股价格为2,000卢比，您问我如何克服这个问题。实际上，有一个简单的方法可以做到这一点。只需将其视为总值即可，例如MRF如今价值约28,000千万卢比，Eicher如今价值560亿卢比。因此，您只需将股票数量乘以发行在外的股票，然后查看公司的总市值，便得出一个数字，然后将该数字与基本因素（例如总收益或现金流量或未来现金流量或收益）进行比较或账面价值或股息支付能力，等等​​。而且，在进行估值时，请不要考虑每股收益。在某些情况下，您应该考虑确定每股收益。例如，当您考虑稀释，新股进入市场并减少现有股东的股份时，这是根据有利或不利的条件进行的，依此类推，但是在估值时，您应该考虑就整个业务而言，不是说业务比萨中有多少切片。

问：当股票价格下跌时，大多数投资者喜欢通过购买更多股票来平均其购买成本。但是当股价上涨时，大多数投资者通常不希望平均其购买成本。你觉得是什么原因呢？

A：因此，我在课堂上这样做，我问我的学生：在什么情况下，拥有200卢比的股票比两年前的价格（例如100卢比）更安全，更有利可图。如果您强迫自己考虑一下，并问自己在什么条件下最好以200卢比的价格购买200卢比的股票，这会迫使您考虑这些情况，可能是什么，让我们试着考虑一下。当它的价格为100卢比时，这是一种未经验证的商业模式，是一家较新的公司，它的记录很少。价格为200卢比，已经过去了几年，并且有可靠的记录。它已经从一家小公司变成了一家中型公司。它已经从杠杆资产负债表变成了无杠杆资产负债表，一些竞争对手可能退出了市场，您可能已经获得了更高的市场份额或市场主导地位。您可能具有一定的定价能力。是的，可以肯定的是，库存增加了一倍，但价值可能增加了两倍。因此，边际安全实际上得到了扩展。因此，如果按照这些条件计算，那么200卢比的价格比100卢比的价格更好。

而且，当您以100卢比的价格购买它时，因为它是一种风险较高的资产，您只会在投资组合中只放很小的头寸。您不想放15％或10％的票，而是放2％的票。但是在200卢比的价格上，业务已经得到了证明，您已经有了更多的信念，并且您也了解了更多，护城河已经浮出水面，管理层已经执行起来，资产负债表也越来越好，资本回报率也越来越好，可扩展性也越来越好。现在对您显而易见，然后您就就价值而言正在考虑这一点，而价值就是400卢比或500卢比。因此，您现在更加坚信，您可能会在该股票中建立7％或10％的头寸。因此，不仅仅因为股价上涨就购买更多表现出色的业务的想法不是一个好主意。

问：许多价值投资者倾向于避免频繁集资的公司。可以理解的是，投资者不希望股权被稀释，或者利息成本侵蚀了盈利能力。但是，如果公司必须增长，则确实需要资本。您对此有何想法？

A：因此，这取决于业务模型。我个人的偏好是能够为所有增长提供资金的企业-我不喜欢那些没有增长的企业，我希望企业发展，但我也希望有能力在不需要外部资本（债务或股权）的情况下发展意味着内部现金流的产生足以为所有增长提供资金，和/或业务不是资本密集型的​​。现在，这种条件显然并不适用于所有情况，并且不适用于以金钱为原材料的金融公司，它们必须不断从市场借钱以将其贷出。但是，在资产负债表中拥有更多股本资本并从外部股本投资者筹集资金时，您必须非常谨慎地分析这种情况。考虑这一点的一种方法是，我不会这样做，我不喜欢稀释股权的公司，而这是完全合法的思考方式，但是另一种观点可能是，这是一家需要到外部资本市场做什么呢？因此，有些公司非常擅长此事，当股票以高估值出售时，他们会去筹集更多的资金，然后当股票以低估值出售时，他们不会。因此，您需要重点关注的是管理层是否与公司的少数股东保持一致。

问：据说分析公司和决定购买什么比决定何时出售要容易。在预定利润时，有什么基本规则要牢记？

A：你告诉我。我仍在学习。

问：您刚刚提到担心不久后会错过比赛。您认为这在阻止投资者套现方面发挥更大的作用吗？

A：角色巨大，在某种程度上我们都对此感到内because，因为我们看到牛市而您正在参与，并且看到您的股票价值大涨，然后您开始考虑从印地语歌曲中借用著名的台词，'abhi toh party shuru hui hai'，而您不想浪费未来的利润，如果您出售这些利润，肯定会发生，而且您过去可能曾有过一些经验，即您卖出了一些东西，而且它不断上涨，兴高采烈，每个人都曾经历过这种经历及其痛苦，没有人愿意这样做。因此，您无论如何都保持投资。因此，毫无疑问，这是一个艰难的决定，并且出于某些心理原因，为什么卖出比买入难得多。当您出售某物时，您就是在出售您拥有几年的东西。因此，有一种情感上的依恋。它可能上涨了很多，因此您认为它会上涨甚至更多，并且您不想卖出，或者它可能已经下跌了，您认为，我的上帝，如果我卖出，我会亏损，而您锚定您所支付的费用，或者在情感上相信您是出色的选股者。但是，如果您出售它，将会蒙受损失，并且您不喜欢这种情绪上的痛苦，因此阻止了您出售。

问：行为科学在投资者中已变得相当流行。它如何帮助您做出更好的投资决策？

A：很多年前，我遇到了查理·芒格（Charlie Munger）关于“人类误判心理学”的演讲，这对我来说是一个改变游戏规则的人，因为那是我第一次发现行为经济学学科，您可以从中学习和学习，特别是在演讲中，查理提出了约20种导致人为错误判断的标准原因，他给出了第二版演讲，甚至比第一版更好。当然，他从Robert Cialdini之类的著作中汲取了很多学习心理学的经验。

正如我之前提到的，成为成功的投资者有三大要素。您需要了解会计，需要了解业务，还需要了解心理学。这是您需要的三件事，如果您不了解心理学，包括您自己的心理学以及如果不克服它们就会有偏见，那么您正在与可能没有这些偏见的人进行交易，因此您有点在游戏中有点麻木。因此，如果您想避免损失，则需要了解这些知识，需要了解心理学，这对我来说非常有用。

问：您是一位贪婪的读者，投资群体中的许多人都密切关注您的阅读清单。告诉我们一些关于你的阅读习惯；您喜欢阅读什么？每天留出多少时间阅读？另外，无论是作为个人还是作为投资者，是否有任何书籍对您产生了深远的影响？

A：至于最后一个，我们应该为此单独准备一个播客。我读了很多书，有许多不同学科的书对我产生了影响，并可能帮助您的一些听众拿起这些书并向他们学习。

至于您的其他问题，我只是喜欢阅读，这是我从小就一直喜欢的一件事。我以前只是喜欢读书，独自一人读书比参加聚会更愉快。有些人就是那样，有些则不是。所以，我是一个内向的人，您只想独自一人，拿着书，不管书是什么，当我还是个孩子的时候，可能是哈迪男孩，可能是阿加莎·克里斯蒂（Agatha Christie）或其他。所以我就是喜欢读书。

今天，我的阅读选择是由我有很多书友指导的，这些年来我建立了友谊。我有几个人从未见过，但只在书本上与我互动。我知道他们推荐的书是不同的。因此，从某种意义上说，我确实受到其中一些人的选择的影响，这些人会在我接手的这些年中向我发送推荐或给我本书，这是一种对等的关系。我会告诉他们我喜欢的书。因此，今天我喜欢阅读其他学科的书籍，因为我教授和实践的学科是多学科的，并且它借鉴了金融以外学科的模型，因此在其他学科中阅读是有意义的。

我最终每个月可能阅读四到五本书，但我想阅读更多。我的图书馆比我实际阅读的书还要大，我认为从很多方面来说，这对我来说都是一个净收入。一个，它迫使我去买一本书，因为在买另一本书之前，我有阅读压力。但是至少在Kindle上拥有大型图书馆的另一个大好处是，当我在研究特定主题时，可以在所有书籍中搜索特定概念。因此，这很有趣，因为我所购买的书是经过认真研究后才购买的，要么我知道这个作者很棒，要么有人告诉我，也许我没有看过这本书，但现在我正在研究。因此，这已经是我在Kindle上精心挑选的书籍，现在我正在寻找一个主题，正在做一个博客，或者正在研究某个特定主题，正在开发一个讲座，在搜索一个特定术语在所有书籍中，包括我还没有读过但我拥有的书籍，几乎总是使我发现我不知道的与该特定主题非常相关的事物。

因此，从这个意义上讲，一个单独的理由就足够了，因为拥有足够的理由（对于我而言）是Kindle库或其他电子阅读器，您可以在其中拥有这些年来收集的所有这些书籍，并且您可以阅读这些书籍在一段时间内，即使您没有阅读它们，它们也是适合您的研究资源

问：那么，您是否会与您的孩子讨论投资？您是否热衷于他们了解早期投资的基础知识？

A：我不讨论投资，但是讨论很多心理学，因为当我对心理学感兴趣时，我的孩子很小，我把它们当作豚鼠来使用。我的小女儿那时她只有六，七岁。她了解社交证明和对比效果等概念，我在课堂上也了解很多概念。

因此，我不会说数字，与孩子在一起时，财务和专业工作会有所不同。心理学很有趣，您可以通过所有这些可爱的实验来进行儿童棉花糖实验以及所有类似的工作。因此，这很有趣。对我来说，它不是在谈论投资或金钱，而是关于心理学的话题。因此，我所谈论的书籍，我与孩子谈论的概念几乎总是围绕心理学而不是投资。

在此，谢谢巴克希教授为我们抽出时间并与我们的听众分享您的想法，经验和教训。我相信他们会发现它非常有趣。