Edelweiss Fin Services和IIFL Holdings：充分利用高增长细分市场

雪绒花金融服务公司和IIFL控股公司是该国增长最快的两家非银行金融公司（NBFC），它们报告了3季度的强劲收益。这两家公司过去五年的强劲利润增长都反映在该股票的表现上。在过去五年中，Edelweiss的股票增长了10倍（产生了57％的复合年回报率）。IIFL的股票同期上涨了12倍，复合年增长率为65％。

鉴于其出色的表现，投资者是否应该逐步看待这些股票，并且未来会做得更好？是的，在我们看来。

NBFC的命运正在上升。尽管来自私人银行的竞争加剧，但NBFC在整体信贷中所占份额有所增加。实际上，他们已经在某些非传统的增长领域（例如结构化信贷，财富管理和不良资产）确定并创造了一个利基市场。IIFL和Edelweiss具有多元化的业务部门，具有独特的增长动力，并且仍是增加金融服务渗透率的主要受益者

关闭雪绒花金融服务：2018财年概览

该公司报告了强劲的2018财年盈利，净利润同比增长46％，这得益于信贷业务的强劲增长和财富管理业务规模的增长。

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信贷业务的营业额为42010千万卢比，是主要的收入和利润驱动力，占合并利润（少数股东权益前和保险除外）的65％，其中零售业务（占贷方的39％）和公司业务（占46％）的增长了81％，分别同比增长41％。

雪绒花经营着印度最大的资产重建公司（ARC），账面规模为4,410亿卢比。企业可能会产生17-18％的内部收益率（IRR）。

财富和资产管理业务的表现继续保持出色。咨询资产（AuA）达到90,100千万卢比，同比增长49％。净新资金流量为15100千万卢比。包括共同基金和另类资产在内的资产管理业务同比增长60％，达到292亿卢比。

其机构经纪和投资银行部门表现强劲，但仍容易受到资本市场内在波动的影响。

该公司与Tokio Marine Insurance的人寿保险合资企业一直蒙受亏损，并拖累了该集团的整体盈利能力。

整体业务的成本收入比从去年的67％提高到60％。该公司报告的资产回报率（RoA）和股本回报率（RoE）分别为2％和17.1％。不包括保险在内，ROA和RoE分别为2.6％和22.1％。

IIFL Holdings：2018财年快照

该公司报告称，在少数股东权益为91.1亿卢比之后，FY18税后综合利润（PAT）同比增长33％。每个核心业务的利润增长强劲：IIFL财务（贷款和抵押），IIFL财富（财富和资产管理）和IIFL证券（股票，投资银行和大宗商品）。

IIFL财务：其贷款部门的利润同比增长31％，这归功于贷款账目增长40％至31,134千万卢比，净息差（NIM）增长60个基点至7.1％。它的借贷账本非常多样化，主要是零售。实际上，其贷款簿中有40％是优先部门贷款（PSL）投诉。

IIFL财富：该公司公布强劲的利润同比增长54％，管理的总资产同比增长39％至131,762千万卢比。收费型资产的保留收益率为71个基点，未来可能在65-70个基点之间。

IIFL证券：IIFL是零售和机构领域的重要参与者，在每日现金周转量中所占的份额为4％。由于资本市场活跃，该部门的利润同比增长41％。

在综合水平上，IIFL的RoA和RoE分别为2.4％和17.7％。

展望与建议

雪绒花已演变成“银行般的”。结构，其早期资本市场业务的收入来源多样化。此外，它还在不良资产（例如不良资产）的某些细分市场中开拓了利基市场。它在财富管理领域正在迅速扩大规模，并且是该细分市场的前五名参与者。

同样，IIFL Holding跨多个贷款类别开展业务，没有任何可识别的利基市场，但它是财富管理领域的市场领导者。

由于贷款账簿的强劲增长，活跃的资本市场和稳定的财富/资产管理业务，我们认为这两个NBFC的盈利能力都有所提高。

尽管存在多种增长动力，但总体而言，非特许/收费业务，尤其是财富管理业务使我们对这两种特许经营方式最感兴趣。由于财富业务不需要额外的资金，因此有可能产生非线性利润增长和净资产收益率扩张。此外，财富管理的收入流具有较小的周期性，可以提供交叉销售的机会。随着市场渗透率的下降，财富管理行业的前景是光明的，有可能与印度的经济增长和经济中收入水平的增长同步增长。IIFL和Edelweiss巧妙地抓住了一些外国银行退出财富领域所产生的空白。

尽管到目前为止，两个NBFC的表现都具有弹性，但投资者也应意识到其固有风险。两家公司的借贷书都比较落后。Edelweiss的结构化信贷和房地产融资部门以及IIFL的零售帐簿需要通过商业周期进行测试。

此外，雪绒花在不良资产领域的表现很容易受到拖延或无法解决不良资产和资本可用性的影响。展望未来，我们认为，如果该细分市场能够以适当的削减额度获得经营资产，那么它可能会提供可观的收益。加拿大第二大养老基金，加拿大储蓄银行（CDPQ）拥有ARC业务20％的股份，这使我们在资本充足率方面感到欣慰。

在估值方面，两支股票的定价均相当合理，其借贷账面价格是一年期远期账面价值（P / BV）的2.8倍，而财富特许经营权则是一年期远期收益（P / E）的25倍。考虑到行业的利好因素和多种增长杠杆，具有长期眼光并希望参与高增长，多元化金融服务公司的投资者可以考虑这些股票。

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