比尔·格罗斯是任何未来债券之王的警示故事

（彭博社（Bloomberg Opinion））-六个月前，我问比尔·格罗斯（Bill Gross）是否“值得退缩以怀疑是否正在见证这条生产线的结束”。无需再怀疑了。

格罗斯周一宣布，将格罗斯从太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）的债券市场中脱颖而出，该公司已宣布退出Janus Henderson Group Plc。他经营Janus Henderson全球无约束债券基金的经历应作为一个警示性故事对于认为自己比其他市场更聪明的固定收益投资者。

困扰格罗斯的问题是，他对自己在贾纳斯（Janus）的利益过于束手无策。他的基金资产总值达到22亿美元，虽然微不足道，但与他在Pimco运营的近3000亿美元相去甚远。那笔巨额资金意味着他就是市场，这解释了为什么债券交易员过去总是一言不发。作为世界上最大的共同基金，他的投资也受到了限制，因为总的来说，除了传统的固定收益证券外，他没有足够的购买力。

但是，在Janus期间，他足够灵活，可以像对冲基金经理一样进行投资。他押注美国和德国10年期国债收益率的汇合恰好在错误的时机，美联储提高了利率，而欧洲中央银行则保持不变。即使Januss网站上的招股说明书称“基金的平均投资期限可能从负4年到正6年不等，”他的基金的有效期限在某种程度上还是下降到了负4.58年。更重要的是，这与格罗斯公开发表的言论背道而​​驰-债券熊市将“相对温和”，这几乎不是押注利率上升的环境。最近，他似乎采取了“合并套利”策略：在Express Scripts（NASDAQ：ESRX）Holding Co.的股票中持有多头头寸，而在Cigna Corp（NYSE：CI）的股票中则空头头寸。

对于格罗斯或那些将钱托付给他的人来说，这个实验并没有很好地结束。宣布退休的新闻稿说：“自从格罗斯先生于2014年底加入贾努斯·亨德森以来，格罗斯先生管理的不受限制的策略一直不及三个月的Libor基准。”在过去的一年中，该基金下跌了4.86％。根据彭博汇编的数据，它在2017年和2016年分别增长了2.43％和5.26％，落后于同行。2015年，当该基金下跌0.43％时，它的表现要优于同类基金。

对于格罗斯而言，他似乎理解自己可能对自己不受限制的基金有误解。

他在彭博电视台接受汤姆·基恩（Tom Keene）采访时说：“也许我本应该坚持总回报率，但要受到更多限制。”他说，他在Janus管理了一些总回报账户，并且表现“像过去一样好”。

格罗斯说，他认为总收益投资的想法“基于可衡量的冒险行为”。他没有听从那个建议，那是他的失败。在接受基恩（Keene）采访时，他似乎很沉思，将他在国债与国债方面的大赌注按照二十一点进行了比较，称他在该交易中投入了太多筹码。当然，格罗斯在拉斯维加斯取得了二十一点的成功-在四个月内将200美元变成了10,000美元，从而提高了他在UCLA的MBA的学费–这只是使他成为一名债券专家而更加神秘。

到现在为止，应该很清楚，没有这样的事情。当基金经理能够“无处不在”时，不受任何类型的准则或参数束缚，情况并非如此。格罗斯了解到这很困难。毕竟，他自己的很多钱都stake可危。任何想在不受限制的策略上进行投资或投资的人都应为此承担风险。