为什么我要以这个股价回避Medibank Private Ltd

市场最近已将健康保险公司的出价提高到泡沫倍数。虽然有些像NIB Holdings Limited（ASX：Medibank Private Ltd（ASX：NHF）–一家小型保险公司，一直在迅速占领市场份额–值得一试。MPL）继续困扰着我。

今年，Medibank股价上涨了约16％，此前该公司在其年度报告中实现了7.6％的净利润增长。但是，我认为公司的业绩不佳，强劲的标题数字掩盖了一些潜在的问题：

健康保险业务仍在倒退。该公司今年失去了0.6％的市场份额，健康保险利润下降了相当于税后净利润（NPAT）约2％的水平，利润的增长几乎完全归功于投资收入。今年的投资收益为1.39亿美元，反映了Medibanks 25亿美元投资组合的5.6％收益率，是去年2.4％收益率的两倍多。Medibank下调了股权配置（降低了风险），我怀疑该公司能否实现5.6％的收益率在2018年，债券和现金占80％。

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有了一些令人惊讶的改进，去年撤资后，补充服务利润（现在称为Medibank Health）大幅提升，对监察员的投诉也大大减少了。我高度赞赏管理层的透明性。

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我认为上述某些目标存在一定的不一致。例如，Medibank可能难以获得一流的净促销员分数（NPS；反映了客户推荐公司产品的可能性），同时又希望保持其利润率和净资产收益率高于同行。

这是因为较高的NPS需要更快乐的客户，而这些客户通常需要在客户服务，产品价格和理赔经验上进行投资，这也可能使Medibank难以削减理赔费用。

同样，如果健康保险业务正在萎缩，那么将Medibank Health的营业利润份额翻倍变得容易得多。

在股本回报率这一主题上，与企业中的每一美元股本相比，Medibank产生的回报比同行高50％以上。那通常暗示稳固的竞争优势。

但是，像健康保险这样的商品化产品是否真的具有竞争优势，尤其是在存在非营利同行的情况下？在规模和品牌知名度上可能会有优势，但如果这样，Medibanks的优势就会被削弱。

如果这种情况稳定几年，它将向我暗示Medibank确实具有优势。如果不稳定，wellhellip

我认为Medibank是一家拥有良好CEO的好生意，如果价格适中，我会认为这是可能的转机。但是，我认为其目前的定价方式只能为股东带来适度的回报，并且由于市场份额损失和利润率下降而可能进一步下跌。结果，我继续避免这种情况。