今天购买3支举世无双的ASX小型股（第三部分）

这是由三部分组成的系列的第三篇文章，该系列介绍了高质量的ASX上市软件业务。在第一部分和第二部分中，我写了关于Objective Corporation Limited（ASX：OCL）和Integrated Research Limited（ASX：IRI），这两家具有广阔前景的公司都凭借市场领先的产品而脱颖而出。

GBST Holdings Limited（ASX：GBT）是第三家此类公司。该公司成立于1984年，致力于开发服务于金融服务行业的软件，并拥有两个关键产品。GBST Syn〜用于在资本市场上处理股票，衍生产品和固定收益产品，而GBST Composer是用于财富管理行业的管理软件。

2015年，国际收入首次超过国内收入，占总营业额的55％。这是由于欧洲对GBST Composer的大力支持，尽管这一结果也受到有利的汇率变动的帮助。

粘性客户的缺点

尽管像GBST这样的“关键任务”软件提供商通常会从粘性客户群中受益，但即使他们拥有最好的产品，也可能使他们难以赢得市场份额。为了刺激需求，通常需要行业发生根本性转变。例如，就会计软件而言，向云计算的转换提供了XERO FPO NZ（ASX：XRO）。

有点直觉上相反，对于GBST，这种催化剂采取了金融业监管变化的形式。例如，最近英国养老金行业的动荡迫使许多医疗服务提供者更换其软件平台，从而为GBST Composer敞开了大门。GBST Composer在欧洲的销售现在是该集团的主要增长部门，在2015年的总收入1.143亿美元中贡献了5010万美元。

GBST希望能够与美国的GBST Syn〜类似，后者拥有全球最大的资本市场行业。许多美国参与者使用过时的软件，并且有迹象表明可能正在实施更严格的法规。这些措施包括提议转换为T + 2结算，要求在两天内结算金融交易。

财务与估值

GBST在今年上半年发布了一系列令人失望的数字。营收增长2％，至5670万美元，但息税折旧及摊销前利润（EBITDA）下降51％，至600万美元。

这些结果包括一笔250万美元的一次性费用，该费用与公司去年更换首席执行官和董事长后的重组有关。由于预期未来海外销售增长，运营成本上升将进一步抑制利润。

管理层已指导公司恢复增长，下半年的经营EBITDA预计为1200万至1400万美元。如果能够保持这一水平，我估计GBST可以在2017年带来至少1,610万美元的调整后税后净利润（NPAT）。调整后的NPAT不包括与过去收购相关的约400万美元的年度摊销费用。

可以说，最近的管理变更增加了GBST无法达到此结果的风险。但是，最近被任命为首席执行官的罗伯特·德·多米尼西斯（Robert De Dominicis）具有良好的资格，他曾领导财富管理业务，该业务的收入从2010年的2280万美元增长到2015年的6910万美元。此外，GBST拥有良好的记录，在过去五年中，其现金每股收益（EPS）增长了90％。

为表示信心，董事会选择从2016年下半年开始维持5.5美分的股息。假设2016年下半年相同，GBST当前提供2.6％的股息收益率。

截至2015年12月31日，GBST的现金为450万美元，无债务，企业价值为2.78亿美元。根据我对2017财年的预测，该股票的合理市盈率（EV / E）为17。