巨丰半月刊：多行业估值水位低于10% PMI走低稳增长预期加码

一、近半月申万行业及重点跟踪行业动向概览

行业估值水位情况

最新数据显示，公用事业、和休闲服务板块估值水位超过80%，在偏高区域；非银金融、房地产、纺织服装、医药生物、电子、有色金属、化工、轻工制造等多板块估值水位低于10%，远低于中位数，存在估值回归需求，近期连续下挫使A股性价比提升明显。

行业机构调研家数

近半月，机构调研家数最多的前五大行业分别为机械设备、医药生物、有色金属、计算机、电子。与上期机构调研行业前五名对比来看，有色金属、电子板块机构关注度有所提升，计算机、电气设备、化工板块机构关注度有所下降。总体上，机构关注度较上期提升的板块有有色金属、电子、食品饮料、家用电器、钢铁等；关注度较上期有所下降的板块有计算机、电气设备、化工、汽车等。

行业表现

从市场表现来看，近半个月，两市全线反弹，房地产板块涨幅第一，涨幅超过20%，农林牧渔、建筑材料、银行、传媒板块涨幅居前有色、钢铁、建筑材料、家用电器、汽车等板块跌幅居前。电子、电气设备、国防军工、计算机等板块表现较弱。相对来说，受益于通胀、稳增长主线的板块表现较好，而以电子、光伏为代表的科技成长板块表现较弱，市场短线风格倾向明确。

北向资金

近半个月，北向资金净流入194.43亿，日均净流入16.2亿，与上期日均流出58.66亿相比，北向资金对A股态度有所转变，显示出相对积极的态度。

二、板块跟踪点评

1、电子板块估值进入低估区间，高景气领域值得跟踪

全球半导体行业持续高景气，但最新数据显示短期景气度有所下滑，国内1-2月份集成电路产量也是下滑明显，短期市场对于电子板块分歧较大。下游智能汽车、MCU、IGBT等领域景气度较高，可重点跟踪。

目前电子行业滚动市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26.7倍，位于上市以来估值水位的2.99%，估值水位接近历史低位。从上市以来PE波动来看，近期大幅低于中位数，迎来配置机遇。

民生证券在研报中指出，MCU渠道价格反弹，继续强调汽车工控市场机遇。春节后MCU渠道价格企稳，3月份以来部分主流中高端型号价格开始反弹，ST等部分型号价格已接近甚至超过前期高点，具体来看高端M3、M4核MCU涨幅较大，对应下游汽车、工控等细分市场需求继续向好，但消费级MCU却略显低迷。在国际大厂缺货潮优先保证海外客户需求的情况下，看好国产MCU公司的破局机遇。

2、消费板块估值降低明显，创新药产业链依旧是配置

首先，在上游成本提升压力下，消费领域如白酒、调味品等板块通过提价举措，一方面可以转嫁上游成本压力，另一方面，一旦上游材料价格下行，将释放较好的盈利空间。因此，消费板块在宣布提价后，行业基本面出现改善，高估值将在盈利中进行修复。

从白酒企业1-2 月度经营数据来看，行业整体表现亮眼， 也验证了白酒行业基本面无忧。国泰君安研报提出，近期疫情扰动叠加经济预期偏弱，市场对白酒行业基本面判断偏负面，但根据渠道调研来看，高端白酒消费主要集中在小范围商务聚饮、礼赠、收藏等场景，韧性相对更强，且3月白酒消费淡季占全年比重较小，受经济与疫情扰动有限，全年稳增长下投资稳健发力带动固定资产投资、房地产投资加速有望进一步拉动高端白酒需求，基本面向好趋势不变。目前高端白酒对应2022年PE茅台35X、五粮液22X、老窖28X，估值回落提供配置机遇，其中五粮液已到估值底部，收益空间更为明显。

医药板块，目前估值水位在11%左右，行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。国盛证券近期对 19 家跨国药企（艾伯维、安进、阿斯利康、拜耳、渤健、BMS、吉利德、GSK、强生、礼来、Moderna、默克、诺和诺德、诺华、辉瑞、再生元、罗氏、赛诺菲、武田），全面梳理各家药企在官网公开披露的处于临床开发阶段药物候选物及产品管线。从疾病种类来看，抗肿瘤维持最热门地位，占研发管线总数的 45%；免疫炎症、神经系统用药以 13%、7%的研发比重进入热度前五；按产品类型，生物药成为发展趋势，双抗、PROTAC、ADC 等新兴分子未来可期；按药物类型来看，小分子靶向药、单抗发展较为成熟，在研分子数量较多，且发展阶段偏向中后期；双抗、ADC、细胞疗法、PROTAC、分子胶等新兴技术蓬勃发展，在临床 I 期占比大幅提升。国内长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，创新产业链依然是医药板块配置的重要选择之一。

3、稳增长预期增强 建筑节能政策加码

最新PMI继续走低，政策进一步加码预期较强。国信证券研报中表示，自去年12月经济工作会议以来，中央即定调22年“稳增长”的整体工作思路。一季度以来，市场对未来经济下行的担忧情绪蔓延，国内多地疫情反复、俄乌冲突的爆发为市场带来更多不确定因素，央行、发改委等均不断出台相关措施，加速“稳增长”发力。目前，行业下游需求仍处于逐步恢复阶段，但最新数据显示，恢复节奏整体偏慢，这会强化市场“需求越差，政策越需要进一步加码”的博弈预期，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议重点关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，

2022 年 3 月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，结合 2021 年 10 月出台、2022 年 4 月起实施的全文强制性国标《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，天风证券在研报中指出，建筑节能领域的两项纲领性文件相继出台，顶层框架性设计逐渐完善，看好建筑光伏一体化、保温材料、围护结构、节能设计和合同能源管理等产业链相关领域的扩容机会。

(作者：赵玲 执业证书：A0680615040001)