巨丰视角：海外利空减弱 内因压力增大 超跌反弹后A股何去何从？

观点：结束了连续四个月的回升之后，经济先行指标回落至荣枯线下方，印证了我们此前提到的反抽的判断。而在此之下，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，央行例会提到加大稳健货币政策实施力度以及保持流动性合理充裕，对于市场流动性仍有提振。但刚刚公布的3月份中国制造业采购经理指数（PMI）只有49.5%，制造业景气度下行下，也显示当前经济增长的压力，对市场整体仍有掣肘。

3月27日以来，市场迎来超跌反弹，目前仍在延续。这里的超跌反弹，是外部情绪逐步放缓以及市场超跌之下的反弹需求造成的，也是多方支撑下市场阶段性的回升。而最近的发难持续，也是在美联储加息落地以及俄乌冲突放缓给全球流动性带来提振下的上行。但是，这些更多的是外因影响的减弱，内部抑制因为目前仍没有有效的缓解，对市场来说，可能还有承压。

就以昨日酣畅淋漓的上涨来说，我们跟大家沟通过，在上涨的同时，其实也出现了一些持续性可能不强的预期。比如咱们提到的成交量的不济、增长压力的抑制、以及权重板块连续上涨后的冲高趋势等等，都可能但是压制市场继续上行或者冲高回落的因素。而这背后还有一个重要的原因，那就是经济增长的压力以及全国疫情的拖累。

今日上午，国际统计局公布了3月份的中国制造业采购经理指数（PMI），只有49.5%。这个指标一般是经济的先行指标，此前连续4个月都在50%以上，我们称之为荣枯线上方，也就预示着经济整体处于扩充区间，相对向好。但此前从分项数据看，主要数据并不是太好，所以我们说这里可能仅仅是反抽。而今日的数据低于荣枯线，也说明当前经济增长压力依然较大。

此前，稳增长政策出台，再加上金融委会议的内容，实际上政策托底的予以相对明确，但是目前看，稳增长的效用还不十分明显，在其他因素的干扰下，二季度或才是政策发力的窗口，也是稳增长效果的具体显现。也就是说，经济还是低于预期的，这其中重要的一点就是3月以来全国疫情的再次爆发。在此之下，消费拖累明显，需求整体未能有效提振，所以市场整体还是有担忧的。

正是基于此，当前的超跌反弹基础可能并不牢固，而连续的超跌反弹之后，增量资金也并不积极。所以这里反弹的持续性，我们并不是太看好。也要谨防指数在近期冲高之后，再次迎来新的回撤。

当然，二季度将迎来新的政策窗口，政策发力也仍值得期待，在货币宽松基调下，市场整体支撑还是有的。经历了此前下跌风险释放之后，市场整体仍处于震荡筑底的过程。对于激进的投资者，仍是低吸以及战略配置的时机，在保持仓位的同时，重点还是考虑回调中的低吸。而对于稳健的投资者，阶段性的个股博弈可适当开启，毕竟情绪回升以及季报行情下，一些超跌的优质个股的反弹行情，还是值得关注的。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）