ICICI银行评级/购买 - 银行能够在其上提供

由于公司贷款书反映了提高的承保能力和粒度零售书（由无担保零售和卡片领导）作为信用派中最大的贡献者，我们预计ICICI银行提供〜100％收益CAGR（也是低基础效应）超过18-21 FY18-21（FY21E的ROA的几乎三倍为1.2％）。资产质量的转变是可见的，管理层在FY20的120-130 BPS下维护了其信贷成本指导。因此，银行最适合发挥NPA恢复周期，并在当前水平提供健康的风险奖励。重申ICICIBC作为我们在银行空间的首选选择之一，以索尔斯为基础的目标价格为500卢比（核心书上的2.3倍FY21E ABV）。

尾端的减值识别

随着增量的NPA形成迹象（可滑行越来越低于4-5季度），低于投资成绩书的稳定下降（目前2.6％的贷款与Q1FY19的4.8％），我们预计滑动比率将进一步走低达到当前水平的一半（Q1FY20：220 bps）到〜100 bps（新正常）。在NCLT账户上给予足够的条款覆盖范围，我们预计在未来12个月内通过IBC下的分辨率提供有意义的恢复。