以ITC维持“中性”，目标价格为RS278

EBITDA上涨10.1％Y-O-y至390亿卢比，同时调整PAT增加6.5％Y-O-y-y-R〜282亿卢比。卷烟体积下降可能是2％。计算出的卷烟收入增长了14％的Y-O-y，而卷烟速度增加了8％（边缘410bp收缩）。与前几年不同，在过去的几年里，在过去的几年里，当ITC用于提高预算的价格时，没有价格增加。FMCG - 其他人的销售额增长12.2％-O-y至287亿卢比，其利润率为4.7亿卢比，3亿卢比，3亿卢比17卢比，由增强规模，混合和成本效率引领。随附的结果新闻稿还表示，“FMCG - 其他”的可比销售增长是16％和B）它在主要的FMCG类别中获得了市场份额，特别是在ATTA，薯片，优质奶油饼干，面条和除臭剂中。纸张业务的保证金缩减80 bp y-o-y-〜21％，而农业企业目睹了110bp ebt的急救率扩大至15.2％。

没有迹象表明，卷烟业务量可能会很快收回，这使整体盈利增长前景不明朗。EPS在几乎双位数Y-O-Y处的增长可能远低于同龄人。估值为26.9X FY19E EPS / 23.9X FY20E对于一项持续以缓慢增长的企业来说是公平的，并面临巨大的监管突出。截至目前，截至目前，截至目前，截至目前的卷烟（2017财政年度总数的86％），截至目前，该业务的命运取决于卷烟业务的法规。我们维持中性与TP为278卢比（25倍的Dec'19e EPS，折扣为期10％）。