A股持续过万亿成交的背后 量化投资到底有多大影响？

对于A股来说，有一个朴素的逻辑：有量就有行情。从7月以来，A股成交量陡增，除了7月19日两市成交量低于万亿，其余的交易日，成交量均在万亿之上。

到9月7日收盘，A股已经连续35个交易日突破万亿，年内日均成交量也突破1万亿。

2015年A股115天成交量破万亿元大关，主要集中在4月至7月，这四个月次数分别为21、19、21和20次。

数据说明，2014年之后，大盘成交量突破万亿元大关是市场火爆的表现，基本都发生在牛市中，成交量达到万亿元是牛市确认的重要信号。这也是为何2016年至2018年，足足三年市场都没有成交量破万亿元的交易日。2019年共有12次成交量破万亿元的交易日，2020年达到48次。

A股有史以来成交量最大的20个交易日，排名前18的均是在2015年4月至5月，最高日为当年5月28日创出的23615.22亿元！

有如此巨大的成交量，势必有增量资金进场，关于资金的来源，有这么几种说法：

A股已经连续35个交易日成交量过万亿了，从2021年至今，日均成交量也正式突破了万亿关口。对于资金的来源，有这么几种说法：

1、北向资金：北向资金已经连续12天净买入A股了，450亿的样子，但是他们带来的成交量，日均约为1000亿。

2、融资融券：现在融资融券余额已经达到1.9万亿，逼近2015年的历史顶峰，融资融券对于个股的影响大约是30%的成交量，对于全市场，影响也不小，可能会产生3000亿的成交量。目前A股融资融券标的股的总市值超过80万亿，融资融券标的日均成交量超过1万亿。

3、增量资金：来源可能是银行理财资金、炒楼资金、储蓄资金等，对于这部分资金，比较容易统计的是公募基金的增量，年内已经超过1.8万亿。

4、量化交易：量化交易是一种程序化交易策略，避免了人性对行情的主观影响。这在海外是很常见的交易策略，国内之前主要用在期货、期权市场，但从2020年以来，在A股开始流行。这部分规模到底有多大，目前不好推测，但有券商测算，约占市场日均成交量的四分之一左右，那么就有3000~4000亿的规模。

采取量化策略的包括北向资金、融资融券、私募基金等，现在有些券商也把量化交易作为一种投顾产品销售给高净值客户。最近A股量化投资又成了热词，不少量化基金销售火爆，有300亿规模的量化基金紧急封盘。据不完全统计，截至2018年，全球量化投资的基金规模已经超过3万亿美元，其中大约10%在国内。

量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，进行程序化交易。人是感情动物，而机器不是。他们可以去执行各种反人性的交易。

在T+0和没有涨跌幅的市场里，也容易造成灾难。2008年金融危机时，美股就出现了很多个股一天之间跌幅超过95%的案例，在最近2年的港股市场上，也有很多闪崩个股，一天就跌去50%甚至更高，背后也是程序化交易作祟。

按理说在T+1的市场上，做量化是比较困难的。但也有变通的办法，大家还记得2013年8月份的光大证券乌龙指事件么？其实就是量化投资。光大乌龙指主要是对上证50ETF进行一二级市场的套利操作。目前A股没有实施T+0，个股波动还在可控范围内。那么什么样的个股可以去实施量化交易呢？

一是流动性好，二是股价波动有一定的规律性。目前A股T+1加涨停板制度，对于量化交易还是枷锁。但从20CM的创业板和流动性好这两点看，他们正是当下量化交易的温床。大家看看很多交易活跃的个股，尤其是换手率持续在10%以上的，就有很多的量化资金参与。

其实，中国电信，最近也是量化交易比价好的标的，4.53~4.54看起来1分钱微不足道，但是一天程序化交易了1万笔呢？虽然是大炮打蚊子，但日积月累，也能聚沙成塔。

所以，才有人说：如果说投资是一门艺术，那么量化让它走向科学。

(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)