Adani传输股票评级购买Byedelweiss

我们启动对Adani传输（ATL）的覆盖范围，并以“购买”和基于NPV为基础的RS 154的TP。我们的定罪是由（i）在2018-22财年超过3亿卢比的国内传输机会; （ii）积极越来越多的ATL捕获20％的TBCB项目; （iii）债务重组和额外的利用现有/并购项目的额外杠杆促进300-400bps; （iv）规模和协同效益作为O＆M成本在项目中传播。因此，我们估计该公司分别超过17-19财年的19％和36％的EBITDA和PAT CAGR。我们预计ATL会产生强大的FCF，尽管我们预计高增长和并购食欲。在新项目中的成本超支，TBCB项目中的积极竞标，不利的监管变更和真正的命令延迟是风险。超过18-22E的国内运输机会3万亿卢比。

超过18-22 FY18-22，估计传输段的投资估计与12-17财年相比跳跃1.5倍，以至于3万亿卢比。其中，预计基于关税的竞争招标（TBCB）的基础授予0.9万亿项目。我们估计在国内市场的领先地位估计ATL以获得20％的项目。